策略投资要点：
近期鸡蛋呈现调整，主要是双节备货基本结束，以及7 月在产蛋鸡存栏恢复，再加上原料市场疲弱，鸡蛋出现季节性高点后开始回调。而根据目前市场利润、幼雏、青年鸡存栏情况，预计 10 月份后在产蛋鸡存栏有收敛预期，届时市场可能仍有恢复涨势的预期。
一、供给面分析：在产蛋7月存栏继续恢复 但10月后产蛋鸡存栏下滑
根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新 2017 年 7 月在产蛋鸡存栏量为 10.9 亿只，较 6 月增加 3.54%，同比去年减少 12.77%。在产蛋鸡存栏有一定恢复，随着气温下降，产蛋量逐渐上升，鸡蛋现货供应压力逐步凸显。
但根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新 2017 年 7 月青年鸡存栏量较6月减少3.01%。青年蛋鸡存栏数据下滑，显示目前市场中 2-5 月龄尚未开产的蛋鸡存栏下滑，此为连续第 2 个 月下滑，预示 2、3 个月后市场在产蛋鸡存栏量可能会下滑，即10、11月份市场在产蛋鸡存栏可能会下降。
根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2017年7月育雏鸡补栏量较6月减少13.21%， 同比大幅减少43.56%。幼雏鸡 5 月份补栏就开始下滑，7 月份下滑较为明显，所以 10 月左右在产蛋鸡存栏可能会下滑，11、12 月份下滑可能会比较明显。
总体来看，目前阶段在产蛋鸡恢复下市场供应充足，但后续市场可能仍存在上升空间。具体运行节奏来看，就是目前阶段市场可能逐步出现调整，而后续 10 月份之后市场可能再度恢复上涨周期。
图1 在产蛋鸡存栏 图2在产蛋鸡存栏环比季节性规律
数据来源：WIND 美尔雅期货
图3 青年蛋鸡存栏环比 图4青年蛋鸡存栏环比季节性变化
数据来源：WIND 美尔雅期货
图5 雏鸡补栏情况 图6雏鸡补栏月度环比情况
数据来源：WIND 美尔雅期货
二、需求面分析：双节备货完成 鸡蛋消费转淡
目前存栏量虽然低于去年同期，但主要仍以高产蛋鸡为主。由于前期高温高湿条件不利于鸡蛋储存，鸡蛋价格受到高温支撑；但是随着入秋后，高温天气难以为继，后期温度出现下降，贸易商将加快出货节奏。结合往期 9 月出现现货高点的季节性预期，鸡蛋现货将进入阶段性下行阶段，九月回归统计规律，出现高点的概率较大。此外，天气入秋后，蔬菜价格亦出现下滑，整体成本支撑进一步走弱。 基差方面，截止 8 月中旬，盘面升水保持在 100 以上的正常水平，预计基差进一步下降空间较为有限， 甚至根据统计规律，有望在 9 月形成基差高点。换言之，目前时点，期货相对于现货有更强的调整压 力。而在3 季度之后，往往出现高基差的向下回归，从而带动期货价格的一轮反弹。
图7 山东德州鸡蛋价格季节性 图8 鸡蛋价差图
数据来源：WIND 美尔雅期货
三、饲料原料市场价格疲软
从鸡蛋饲料组成配比来看，豆粕（20%）和玉米（60%）的占比大概在一比三左右，虽然说从用量上说玉米的权重更大；但是我们实际叠加走势来看，豆粕和蛋价的走势相关性更加强一些。所以连粕价格对鸡蛋指数的影响更大。整体上看，虽然 USDA8 月报告给出了令市场大跌眼镜的 49.4 的单产，基本定调了新作宽松格局。在8月份期间，美豆主产区的高温干旱天气逐渐缓解，美豆优良率也稳步回升，截止截至8月24日，美国18个大豆主产州的大豆平均优良率为61%，低于上年同期的72%。随着进入9月份，各州大豆将逐渐进入生长的最后阶段——结荚灌浆和成熟期，天气对产量的影响也趋弱。最近，福四通（INTL FCStone）将2017年美豆单产预估从8月1日预估值每英亩47.7蒲式耳上修至49.8蒲式耳；将美豆产量预估从42.35亿蒲式耳调高至44.18亿蒲式耳。预计9月份单产继续上调，美豆包括国内豆粕也将继续承压。
图9 蛋料比
数据来源：WIND 美尔雅期货
五、策略研判与风险控制
1、策略研判
近期鸡蛋呈现调整。从供需基本面情况来看，7 月在产蛋鸡存栏恢复，再加上原料市场疲弱，继续上攻动能有限。而根据目前市场利润、幼雏、青年鸡存栏情况，预计 10 月份后在产蛋鸡存栏有收敛预期，届时市场可能仍有恢复涨势延续周期涨动的预期。
2、策略制定
策略操作：区间操作
操作区间：3800-4500
持仓大小：100-200手
资金使用率： 10%
单笔最大止损：3万（占总资金的0.3%）
3、风险控制
如果出现系统性风险导致单边波动过大，可配置豆粕或玉米的多单进行对冲，控制风险。
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责任编辑：宋鹏
