中州期货：豆粕宽幅震荡中间或有反弹|中州期货|豆粕|期权_新浪财经

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　　7月初，美豆天气炒作，豆粕1801一直冲高至3000一线。随着天气炒作的降温，美豆丰产预期增强，豆粕震荡回落。综合来看，9月之后的下半年，大豆供给端的做多炒作力度或逐步降温，而需求端因消费升级及环保检查原因短期难以提振。豆粕1801期价重回3000一线的可能性较低。预期下半年1801在2500至3000之间宽幅震荡。

　　基于以上分析，我们预期下半年豆粕1801或宽幅震荡走势，中间或有所反弹，反弹力度预期不会太大，提出卖出m-c-3000看涨期权策略。

　　一、豆粕基本面情况

　　1、豆类现货价格

　　在国内外大豆丰产预期的背景下，东北大豆价格承压，现货行情低位运行，市场购销平淡局面。国产非转基因大豆因价格大幅高于进口大豆，在大豆压榨细分领域完全处于劣势。目前，国产大豆80%以上用于食用及食品加工领域，该领域处于发展培育阶段，市场容量有待突破，靠终端需求大幅拉动的可能性较低。

　　在供给较宽松，需求相对平稳的预期下，预计下半年国产大豆在3400至3800之间区间震荡。

　　图一：全国大豆现货均价

　　8月31日，豆粕现货均价2867.88元/吨，整体低位小幅震荡。豆粕是大豆压榨炼油的副产品，因我国居民植物油销量的逐年增长，导致豆粕的被动增长。而豆油的下游需求要好于豆粕的下游养殖需求，因此豆粕价格承压。预计下半年豆粕现货价格2600-3000之间震荡波动。

　　图二：全国豆粕现货均价

　　2、近期海运费情况

　　作为大宗商品市场价格走势的风向标，波罗的海干散货指数（BDI）本周继续小幅震荡回落，截至8月31日，BDI指数为1184。目前随着铁矿石、焦炭、沪铜等全线上涨，大宗商品的贸易量随之增加，而BDI震荡企稳回升或是大概率事件。

　　BDI自1985年开始编制以来，与全球大宗商品市场密切相关。该指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用，是全球商品贸易市场的晴雨表。业内人士认为，BDI指数往往具有领先效果，是初级商品市场价格走势的风向标。

　　图三：波罗的海干散货指数

　　3、港口库存情况

　　天下粮仓数据显示，2017年8月份国内各港口进口大豆预报到港为801.51万吨，2016年8月为767万吨，同比增长3.57%。2017年1-8月国内大豆进口总量高达6207万吨，2016年1-8月份进口5399万吨，同比增长14.96%，可见，大豆压榨货源相对充裕。根据最新预估，2016/2017年度国内大豆进口量在9319万吨左右，较2015/2016年度增长12%。

　　国内进口大豆到港量规模总体依然庞大，对豆粕价格形成压制。同时，进口大豆港口库存处于高位水平，截至8月31日，进口大豆港口库存为660万吨。

　　图四：港口大豆库存情况

　　4、养殖市场情况

　　Wind数据统计，截至9月1日，全国生猪均价14.69元/公斤。据搜猪网数据显示，8月以来，全国大部分地区猪肉价格普遍上涨。我们认为猪肉价格的反弹力度或不如前几年的力度。主要逻辑是传统小农养猪模式根据猪肉价格涨跌做决策的猪周期模式或有所改变。受营养结构调整及国家环保检查影响，一些小农彻底退出养殖行业。大型养猪企业集团的市场占有率逐步上升，其决策逻辑更具理性，往往逆周期行动。

　　图五：22省市生猪平均价格