新湖期货：开机率将见底 玉米迎来回调

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　　行情回顾

　　期货市场

　　图表：玉米主连日K线图

　　资料来源：文华财经

　　截至今日（8.25）收盘，连玉米主力合约1801报收1719元/吨，较上月上涨74元/吨，涨幅4.50%。本月玉米主价格为年内单月第二大涨幅，成交量990.3万手，较上月减少万161.4手，持仓量134万手，较上月增加38.9万手。

　　图表：玉米淀粉主连日K线图

　　资料来源：文华财经

　　截至今日（8.25）收盘，连玉米淀粉主力合约1801报收2034元/吨，较上月上涨95元/吨，涨幅4.90%。本月玉米淀粉主力合约成交量420.2万手，较上月减少214.2万手，持仓量43.1万手，较上月减少722手。

　　现货市场

　　图表：玉米淀粉现货出厂报价

　　资料来源：Wind、新湖期货研究所

　　图表：玉米收购价格（元/吨）

　　资料来源：Wind、新湖期货研究所

　　现货市场方面，截至今日（8.25）华东、华北地区玉米淀粉现货价格较7月末大幅上涨，东北地区玉米淀粉现货价格基本保持稳定。华东、华北地区玉米淀粉报价在2300-2400元/吨，较上月（2150-2230元/吨）上涨150-200元/吨；东北地区玉米地销价格在1950-2150元/吨，部分厂家较上月提价50元/吨。从玉米收购价格来看，本月华北地区深加工企业玉米收购价格基本保持不变，政策性粮源持续投放，各地省储、地储玉米陆续出库，同时南方销区早熟玉米已陆续进入收割期，目前已经陆续上市，上游玉米供应宽松，后期淀粉加工企业可能调低玉米收购价。

　　基本面分析

　　临储拍卖

　　图表：分贷分还成交结果（万吨）

　　数据来源：Wind、新湖期货研究所

　　图表：中储包干销售成交情况（吨）

　　数据来源：国家粮食交易中心、新湖期货研究所

　　8月份（截至8月25日）政策性玉米总计投放9592033吨，其中分贷分还投放量1523064吨，委托包干投放量为8068969吨。总计成交272.8万吨，成交率33.8%，其中分贷分还成交6.39万吨，委托包干成交量2664435吨。8月25日当周共投放政策玉米200万吨，其中分贷分还490987吨，成交2.88万吨，成交均价1257元/吨；委托包干投放1500335吨，成交680684吨，成交率45.37%，成交均价1441.13元/吨。从政策玉米成交情况来看，目前成交热度较上月相比略有增加，以14年玉米为主的委托包干拍卖的成交率及成交均价环比均有所回暖。

　　淀粉厂开工情况

　　图表：玉米淀粉厂开机率及部分省份加工利润

　　资料来源：Wind、新湖期货研究所

　　截至8月25日当周，国内67加玉米淀粉厂开机率为57.67%，较7月末（7月28日73.88%）大幅下降16.21%。山东地区地区24家玉米淀粉企业本周开机率为51.98%，较上周71.08%，下跌19.10%。淀粉企业加工利润方面，8月份以来，山东玉米深加工企业为代表，华东、华北地区淀粉企业大幅提高玉米淀粉出厂价格，玉米淀粉企业加工利润随之走高。截至8月25日，深加工企业利润较7月末有大幅改善，其中山东地区理论加工利润为81元/吨（七月末为-81元/吨），河南河北地区淀粉企业加工利润同样有较大提升，分别为1.2、53元/吨。总体来看，8月玉米淀粉深加工企业进入停机检修季节，叠加环保督查小组进驻山东，导致淀粉企业开机率较7月大幅下降，企业随之提高玉米淀粉出厂报价，加工利润走高。

　　玉米淀粉库存情况

　　图表：玉米淀粉库存（截至7.27）

　　资料来源：Wind、天下粮仓、新湖期货研究所

　　截至8月23日当周，国内29家玉米淀粉加工企业厂内+港口库存共20.765万吨，较上周24.99万吨减少4.225万吨，降幅16.91%。整个8月来看，库存由7月26日的311700吨下降至207650吨，减少104050吨，降幅33.38%。由于8月份进入停机检修季节，叠加环保督查小组入驻山东，淀粉企业开工率大幅走低，导致玉米淀粉库存下降。

　　下游需求情况

　　图表：玉米淀粉月消耗量

　　资料来源：中国淀粉工业协会、新湖期货研究所

　　图表：玉米淀粉下游各行业消耗量

　　资料来源：中国淀粉工业协会、新湖期货研究所

　　7月，玉米淀粉消耗量223吨，环比增加7吨，涨幅3.24%，同比增加63吨，大幅上涨39.38%，月消耗量再创历史新高。分行业来看，对目前增幅贡献最大的为淀粉糖行业的需求，7月，淀粉糖行业对玉米淀粉需求为128万吨，同比增长30万吨，涨幅30.61%。

　　图表：玉米淀粉出口量

　　资料来源：中国淀粉工业协会、新湖期货研究所

　　图表：淀粉糖出口量

　　资料来源：中国淀粉工业协会、新湖期货研究所

　　图表：淀粉糖出口量

　　资料来源：中国淀粉工业协会、新湖期货研究所

　　7月玉米淀粉出口量28132.07吨，同比增加近2万吨，大幅增长256.6%（6月份玉米淀粉出口同比增加11149.392吨）。截至7月底，全年玉米淀粉出口量153046.60吨，同比增长97812.28吨，涨幅177.1%。7月下游淀粉糖出口同样回暖，果糖及果糖浆出口合计51286282千克，葡萄糖及葡萄糖浆出口50316931千克。果糖及果糖浆出口量环比大幅回暖，葡萄糖及葡萄糖浆出口环比小幅下降。

　　结论

　　在经历7月份跌幅后，8月玉米淀粉期货价格大涨4%，基本抹平7月份跌幅。从基本面看，上游政策性粮源持续投放，各地省储、地储玉米陆续出库，与此同时南方销区早熟玉米已陆续进入收割期，已陆续逐步上市，玉米供给面压力大增。中游，8月进入传统停机检修季节，中游深加工企业逐渐开始停产检修，叠加国家环保督察组进驻生产大省山东，导致企业开机率进一步下降，伴随开机率下滑，玉米淀粉库存在8月份同样有较大跌幅。但从客观看，8月开始本就为开机率下降达到全年低点的时间点，环保督查小组对淀粉企业开工影响并没有市场预期那么强烈，且预计9月初将结束。从下游需求数据看，受益于价格降低及宏观经济回暖，7月玉米淀粉需求环比依旧保持高速增长，尤其淀粉单月出口量创下自11年以来最高值，并且淀粉糖出口较6月亦有所回暖。我们认为，玉米淀粉8月上涨核心逻辑为：1、随着停工检修季节来临，玉米深加工企业开机率下滑，叠加环保督查小组入驻山东，进一步影响企业开机率。2、整个7月下游需求良好，在开机率下滑的情况下，由于下游需求较好，淀粉库存大幅减少。3、上游原材料玉米价格稳中有升。展望9月，我们认为玉米淀粉价格大概率迎来回调，理由如下：1、由南向北，新作玉米逐渐开始上市销售，从目前情况来看，东北地区玉米单产很可能超出市场预期，由于原材料价格降低，导致成本下降，玉米淀粉价格承压。2、从历史数据看，一般淀粉厂开机率在8月底，9月初左右达到全年最低点，随后由于淀粉需求旺季即将到来，企业积极生产备货，导致开机率快速上升。因此，从中游来看，9月份产量预计环比8月有所增加。3、从下游需求看，随着经济增速放缓，人民币兑美元8月大幅升值1.4%，预计9月出口增速将有所回落，对应下游淀粉需求增速亦有所回落。因此，综上我们认为9月玉米淀粉价格将迎来回调。

　　操作建议

　　进场：1970-2030附近

　　止损：2060

　　止盈：1920-1960附近

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