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高位风险聚集 焦炭承压回落
要点：近两年来环保政策对焦化企业影响很大，焦炭产量明显受到抑制，而钢铁行业的高利润驱动高产量，焦炭需求强劲，导致焦炭供需进一步趋于紧平衡，支撑焦炭价格大幅拉涨。中长期来看，在环保政策不断发力的提振下，焦炭价格将维持强势，但短期来看，焦炭期货价格位于高位，政策风险逐渐加大，焦炭价格将承压回落。
今年6月份以来焦炭采购价已经连续提涨七轮，累计上涨460元/吨，期现货联动走强，期货价格已经创历史新高，自6月初至今涨幅96%。后期焦炭价格何去何从？市场争议加大。
一、供给端
（一）产量增幅有限
根据国家统计局数据，今年1-7月焦炭累计产量2.58亿吨，同比增2.06%；7月产量3728万吨，比去年同期3731万吨相比微降，环比降2.3%。今年环保政策提前发力，后期环保力度预计将进一步加大，焦炭产量增幅受到抑制。
图1：焦炭月度产量
数据来源不整理：万得资讯、西部期货
（二）环保政策继续发力
今年环保督察力度前所未有，并且已经提前启动抗污防霾治理机制。2+26环保限产政策对市场影响很大，据悉，影响的产能主要包括：河北8个、山东7个、山西4个、河南7个炼焦产能，合计1亿吨左右。并且要求结焦时间延长到36-48小时，对于焦炭产量形成制约。从政策执行力度可以看出，今年环保政策不容存有侥并，对于焦化企业来说影响非常大。预计今年后期如果雾霾再度趋于严重，限产力度将进一步加码。
二、需求端
焦炭主要用于炼钢铁，占比达到85%左右，所以可以用生铁的产量来倒推焦炭的消费情况。今年1-7月生铁累计产量4.242亿吨，同比增加5.2%，7月份生铁产量5207.4万吨，同比增加7.38%，环比微增0.6%。根据模型推算，今年1-7月焦炭消费量约为2.495亿吨，同比增加5.2%。
下半年焦炭需求预计先强后弱，整体平稳。金九银十是钢铁行业旺季，焦炭需求预计保持旺盛。四季度将是对抗雾霾的政策窗口期，如果今年雾霾严重，钢厂将严重受限，对于焦炭消费将造成不利影响。
图6：生铁产量（万吨）
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从焦炭出口来看，焦炭今年1-7月出口量较去年同期明显下降，今年1-7月净出口量480.52万吨，比去年同期减少17.86%。我国焦炭出口比重较小，其变化对于价格影响不大。
图7：焦炭进出口（万吨）
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三、库存情况
港口库存方面，从天津港、连云港和日照港库存情况来看，当前库存处于历史的相对低位，从今年5月中旬开始焦炭港口库存维持在低位徘徊。
图5：天津港、连云港、日照港库存合计
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国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数维持在中等正常水平，截至8月25日当周，可用天数为11天，近期略有回升。
图4：钢厂库存可用天数
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四、供需平衡——紧平衡
从供需格局来看，今年1-7月焦炭产量同比增幅小于消费量的增幅，焦炭供需过剩量较去年同期明显下降，过剩量约为409.38万吨，过剩收窄的趋势对焦炭价格提供有力支撑。今年后期环保政策预计继续加码，对于焦炭产量将形成进一步的抑制。
焦炭供需平衡表 单位：万吨
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五、结论
综上分析，近两年来环保政策对焦化企业影响很大，焦炭产量明显受到抑制，而钢铁行业的高利润驱动高产量，焦炭需求强劲，导致焦炭供需进一步趋于紧平衡，支撑焦炭价格大幅拉涨。中长期来看，在环保政策不断发力的提振下，焦炭价格将维持强势，但短期来看，焦炭期货价格位于高位，政策风险逐渐加大，焦炭价格将承压回落。
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责任编辑：宋鹏
