观点摘要：
大宗商品CRB指数处于低位筑底过程中。美联储7月会议纪要显示美联储官员就今年内开启缩表达成共识，依然保持年内再次加息的可能性。美元指数目前处在大旗型形态的底部，受到强力支撑转而向上的概率较大。世界整体经济形势依旧保持低位运行。在此背景下，从中期来看，对大宗商品的整体需求依旧不乐观。
供给方面，随着铁矿石价格回暖，矿业巨头财报亮眼，盈利跃升翻倍。铁矿石产量激增，港口检修结束，出口将继续放量，短期来看供给侧改革、环保的压力将继续限制供给。需求方面，基建，制造业及地产对钢材需求较为平稳，旺季到来的预期支撑着钢材价格，但价格前期涨幅较大，需要震荡消化。另外，地产行业格局正经历巨变，对钢材需求整体萎缩的趋势将难以逆转，长期来看，对铁矿石的实际需求难言乐观。
综合来看，铁矿供需将进入紧平衡的状况，价格保持区间震荡。建议中期保持平衡思路，在震荡区间内，把握多空节奏，择机操作。
一、铁矿市场近期行情回顾
矿石期价在限产政策和估值修复的刺激下，自6月份起走了一段上涨的行情。价格指数走到了前期头部的颈线位置受到压制。目前在触碰了颈线之后，开始回落。但整体上看，6月初至今保持的整体震荡向上趋势保持。目前指数自高点回落。短期上升趋势结束，进入震荡走势。
二、影响因素分析
（一）宏观环境
实体经济运行较平稳，但出现放缓迹象。7月中国财新PMI51.1，高出6月0.7个百分点，创四个月新高，连续两个月处于扩张区间，扭转了5月的轻微放缓状态。2017年1-7月工业
增加值累计同比增长6.8%（前值为6.9%），1-7月固定资产投资累计同比增长8.3%（前值为8.6%），1-7月社会消费品零售总额累计同比增速为10.4%。1-7月房地产投资累计同比增速7.9%（前值为8.5%）
政策方面，“2+26”城市纷纷发布2017年大气污染防治工作方案，河北省环保厅近日公布《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，对钢铁企业实施分类管理，按照污染排放绩效水平，制定错峰生产方案；石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%。8月22日最高人民检察院印发《关于认真贯彻落实全国金融工作会议精神加强和改进金融检察工作的通知》，强调围绕集聚金融风险、影响金融安全的重点领域和关键环节，严厉打击严重危害金融安全、破坏金融秩序的犯罪，坚决整治严重破坏金融市场秩序的行为，坚决查处那些兴风作浪的“金融大鳄”、搞权钱交易和利益输送的“内鬼”，对重大案件实行挂牌督办，形成有效震慑。减产政策加码，但价格炒作动作将受到打压，政策影响多空参半。
（二）供需状况
供给
国际方面，必和必拓在21日公布的财报中表示，其盈利从前一财年的12亿美元跃升至67亿美元，增长超过四倍。力拓近期公布的财报显示，受到大宗商品价格回暖等因素影响，今年上半年力拓经营收入达63亿美元，同比增加95%；利润33亿美元，同比增加93%。此外，力拓净债务减少21%至76亿美元，净资产负债率降至13%。淡水河谷日前公布了2017年第二季度财务业绩，该公司本季度经调整息税折旧及摊销前利润为27.29亿美元，虽然利润有所下降，但淡水河谷铁矿石产量在今年二季度创下历史同期新高，达到9180万吨。截止上周，澳大利亚铁矿石发往中国1334.3万吨，环比增194.8万吨。预计发货量，到港量将持续回升。
另一方面，国内矿山随着检修的结束，开工率正逐步回升。
需求
目前钢厂高炉开工率本期为84.7%，较上期持平，开工率保持高位平稳运行。钢厂盈利率85.9%，利润维持高位。部分地区检修结束后，开工率存在小幅上升的空间。
目前，钢材社会库存绝对量仍处低水平。从库存绝对值看，8月25日库存437.87万吨，环比上周增加7.69万吨。钢厂库存227.72万吨，环比下降11.29万吨。低库存目前支撑钢材价格的主要因素。后期去产能政策的保持和需求端季节性旺季的支撑，短期需求预计能保持目前的水平。
整体来看，目前供需面矛盾并不突出，需求端价格至高位有抛压，但价格跌下来亦有放量的成交，促使价格反弹。未来一段时间料将继续保持平衡态势。只不过短期波动较前段将有所放大。库存目前港口库存从6月末的1.45亿吨，下滑至8月18日当周的1.36亿吨。港口库存短期回落，此前天量港口库存的压力有所缓解。主要原因是澳大利亚、巴西由于发货节奏、港口检修等因素影响，发货量处于阶段性低位，至中国的发货量持续处于相对低位水平。受此影响，北方六大主要港口到港量也处于相对低位水平，有数周到港量低于1000万吨。到港量处于阶段性低位。库存虽然有所下降，但仍然大幅高于1亿吨的高位，而且根据季节性规律，主产国发货量一般在8月下旬开始重新回升至年内高位水平，澳大利亚港口检修将在本周结束，发货量大幅回升，后期到港量增加，港口库存料将重新回升。
（三）技术分析
技术分析来看，自6月份开始的上升趋势自遇到前期颈线阻滞后，目前转入震荡整理走势。608附近压力明显，520附近成交密集，有较好支撑。未来一段时间，价格预计将在这一区间内波动整理。
三、结论及操作策略
长期来看，全球整体供需失衡的状况并没有发生改变。全球供给充裕决定了铁矿价格上行
压力重重。下半年国内经济形势仍难言乐观，放缓迹象显现，铁矿价格暂时进入平衡状态。钢厂利润高企将导致扩产、增产欲望强烈。钢价进入整理阶段，未来不排除在旺季需求刺激下再次上行的可能。另外，港口库存依旧高位也是压制价格的重要因素。未来一段时期内，多空力
量逐渐均衡，钢材价格和供需政策将是左右走势的最重要的二个不确定因素。需监控钢材价格及政策变化，根据变化做好进一步的多空判断，顺势操作。
建议操作：铁矿1801合约在609-520区间内，适时顺势操作，把握波段机会。
金元期货
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责任编辑：宋鹏
