华西期货：关注需求回暖 塑料震荡偏多

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　　一、策略概述

　　图1：塑料主力合约图（来源：文化财经）

　　国际油价近期一直在50美元/桶徘徊，难有起色。上游乙烯价格处于高位，对塑料的成本端有一定支撑，塑料现货市场石化报价稳定，部分地区小幅走高，下游受环保检查影响，需求不佳。考虑整体库存仍处低位，供需矛盾尚不明显，中长期看聚烯烃需求仍存旺季预期，持续关注需求回暖情况。加上黑色系大涨提振市场气氛，总体保持震荡偏多思路，预计塑料1801合约下一步价格会在10000——12000元/吨的区间。

　　二、影响因素分析

　　（一）上游：国际油价震荡，乙烯价格处于高位形成成本支撑

　　1、国际原油

　　OPEC的产量继续上升。OPEC在8月10日公布的月报显示，该组织7月原油产量上涨0.5%至3287万桶/日，主要是受沙特、利比亚和尼日利亚产量增加推动。

　　图2：OPEC月度产量图

　　除了OPEC以外，美国的原油产量也同样在继续增加。美国能源信息署（EIA） 数据显示，美国截至8月11日当周，美国国内原油产量增加7.9万桶至950.2万桶/日，连续26周维持在900万桶/日关口上方。

　　库存方面，EIA原油库存减少894.5万桶至4.665亿桶，降幅1.9%，连续7周录得下滑，主要受益于夏季是美国传统出行高峰，需求旺季使得原油消费强劲。但随着出行高峰临近结束，库存恐怕会出现上涨的局面。

　　因此，供应方面，OPEC和美国国内页岩油产量料将缓慢增加；需求方面，随着美国夏季出行高峰期即将结束，加上中国7月炼厂原油日加工量创2016年9月以来最低，也增加了中国原油需求降低的担忧。供需矛盾仍然存在，短期难以出现大幅上涨的局面。

　　2、石脑油和乙烯

　　亚洲石脑油市场方面：新加坡石脑油FOB报49.71美元/桶（+1.11美元/桶），日本石脑油CFR报462.24美元/吨（+9.5美元/吨）。

　　亚洲乙烯市场方面：东北亚乙烯CFR报1264.5-1266.5元/吨（+14.5美元/吨），东南亚乙烯CFR报1109.5-1111.5美元/吨（+9.5美元/吨）

　　石脑油和乙烯价格的上涨，从成本端对塑料有一定支撑。

　　（二）塑料整体低库存偏低，支撑石化挺价

　　塑料现货市场稳中上行，华北部分线性涨50-100元/吨，华东和华南部分线性略高50元/吨，主要地区市场现货报价：华北地区LLDPE价格在9350-9450元/吨，华东地区LLDPE价格在9500-9600元/吨，华南地区LLDPE价格在9750-9900元/吨。

　　2016 年 PE 产能 1578 万吨，预计 2017年新增产能 92 万吨达到 1670 万吨，产能增幅 5.83%。

　　PE 今年上半年投产的有江苏斯尔邦 10 万吨 LDPE，20 万吨 EVA；中天合创 LDPE37万吨LDPE 4 月投产；神华宁煤煤制油项目烯烃二期上游装置正陆续开车，配套的 45 万吨/年的 PE 装置暂无明确开车计划。

　　表1：2017 年 PE 装置投产计划

　　资料来源：中石化

　　检修方面，前期大装置检修基本复产。神华新疆聚乙烯装置 7 月 22 日临时停车，现因装置故障问题，开车时间推迟，中天合创 LDPE 装置停车中，复产时间不详。

　　表2：2017年PE装置检修情况

　　来源：隆众石化

　　随着近期集中检修装置减少，导致塑料整体供应有所增加，石化库存小幅增加，最新石化库存 63.5 万吨。贸易商方面，大型贸易商库存量有所增加，中小型贸易商库存情况变化不大。 但库存整体处于几年以来的地位，供需矛盾并不突出。

　　图3：国内塑料库存图（来源：卓创资讯）

　　（三）下游：环保停产，开工率普遍不高

　　下游因环保部分减停产，工厂接货意愿不高，市场供需僵持平稳，需求跟进缓慢。随着今年二季度以后下游农膜需求旺季的结束，利润逐渐回落：目前地膜利润-160 元/吨，双防膜利润 295 元/吨，BOPP 利润 100 元/吨，受利润降低影响，农膜开工率升降至41%。但由于近几年快递行业的迅猛发展缠绕膜利润相比农膜利润偏好，达到200 元/吨，开工率也维持在较高55%的水平。

　　三、交易策略

　　交易合约：L1801

　　交易方向：焦炭逢低买入

　　开仓区间：9400-10000元/吨

　　止损点： 9250-9300元/吨

　　目标位：10600-11200元/吨

　　交易周期：15-30天

　　四、风险控制

　　（一）仓位控制：仓位不能超过总资金的10%。

　　（二）设置动态止损平仓价位，以平均开仓价格为基准，亏损5%立即止损平仓。

　　华西期货 周聪