一、行情回顾
自六月下旬聚氯乙烯反弹窗口打开以来，延续至今，在多重利好支撑下，PVC价格呈现缓慢上行的态势，截止到8月22日，华东SG-5主流价格集中在7380-7500元/吨，较涨价初期累计上调1500元/吨（均价），涨幅达25.57%，较去年同期涨幅在25%。
图 1：PVC期现货走势
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
二、后市焦点分析
转至7月下旬，下游企业对高价略显抵触，PVC涨势放缓，进入消化整理阶段，而进入8月份随着环保督查进一步深入及安全检查等政策性因素引导，PVC厂家开工受到限制，整体现货供应持续收紧，价格连续走高。在多重利好支撑下，PVC提前重演去年辉煌涨势，价格创年内新高，那么对即将到来的“金九银十”行情又将如何？
首先看下原料电石方面，以环保重点检查的四川地区为例，在环保风暴的影响下，四川地区的电石生产厂家基本都停止生产，现该地区的下游PVC企业的电石大都需要从省外外采，从而导致了四川临近省份甘肃、宁夏地区电石出厂价上调。目前电石货源分布不均，局部略紧，外加原料兰炭价格仍零星有上涨现象。金联创认为，后续电石市场仍会有灵活跟涨现象，对PVC形成强有力的成本支撑。
图 2：乌海电石出厂价
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
其次受环保影响，下游部分落后产能关停淘汰，或开工率维持低位，需求面整体较前期收窄，下游采购热情一直不温不火，基本是阶段性采购，备货周期缩短且数量减少，随着价格越来越高刚需采购的情况下出现备货不足现象。供应持续紧缺，尽管8月份有金川装置投产试车，但随着PVC企业降负荷，宁夏英力特、鄂尔多斯氯碱、内蒙亿利、甘肃银光、唐山三友、乐金渤海、山东东岳氯碱装置的检修利好因素支撑，PVC现货紧缺局面仍将持续，同时，伴随着需求旺季的到来，下游或会加大采购力度，报盘有望继续走高。
图 3：PVC开工率
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 4：PVC粉开工率
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
表一、PVC装置变化统计
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
第三，下游消费方面，7月份下游型材企业开工率变化不明显，卓创统计数据显示，7月份20家样品型材企业整体开工率47%，环比6月份持平。从企业规模来看，数据基本与6月持平，7月大型企业平均开工率在64%，跟6月持平；中型企业开工49%，环比6月稳定，小型制品企业开工在35%左右，与上月持平。从地域情况来看，数据出现差异化，受环保及安全生产督查影响，北方下游开工略受影响，局部地区有制品企业出现阶段性的降负荷或是停产的现象；华东、华南地区下游企业开工较为平稳，有企业订单增加，开工略提升，对原料采购积极性较好。
图 5：PVC制品样本企业开工率
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 6：PVC制品样本企业订单指数
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 7：PVC制品样本企业原材库存指数
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
最后，库存方面，截至8月18日，华东江浙沪一带主要仓库库存在10.2万吨，稳中略有增长。华南广州一带库存略降在3.8万吨上下，环保影响继续、PVC企业开工降低，尤其是产能较大的企业新疆中泰、山东信发等影响生产，南方市场到货不多，社会库存低位，对市场存有一定支撑。
图 8：PVC社会库存
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
三、行情展望
综上所述，目前上游仍在预售，缺货现象仍存，社会库存低，环保压力也在继续，所以 PVC 期货仍将震荡上涨。关注 7500 的点位， 之前已有突破创新高的走势，在整体供应减少下，以及即将到来的“金九银十”需求向好支撑下，聚氯乙烯后市行情暂无过多悲观预期，中长期看多。
四、操作建议：
多PVC1801
入场区间 7500-7550
止盈区间8000-8100
止损区间7150-7250
五、风险提示
1、在高利润之下，PVC企业可能提前投产，加大投放力度。
2、宏观转向，大宗向下
图 9：山东PVC企业利润
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 10：内蒙古PVC企业利润
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
宏源期货
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责任编辑：宋鹏
