自6月中旬触底以来焦炭现货和期货直线上涨。期货端看，09合约从1372上涨至2399涨幅高达75%，01合约价格更是到达期货历史新高的2502元。从现货端，历时 7轮460元的上涨周期，从提价次数和上涨幅度来说都是现货历史上最大的一次。此轮焦炭上涨幅度已经超过去年同期的超级上涨行情。
从基本面上分析，此轮上涨仍未结束。
从供应上分析，19大、采暖期限产引发的环保限产预期仍然存在。环保对供应的压制或超过去年。从需求上看，钢材高利润的保证了对原料特别是焦炭的高需求。从库存季节性看8月开始的去库存周期或持续到10月。所以这轮上涨从基本面上仍看不到结束的理由。
钢材高利润刺激对原料的需求
从今年上半年开始的钢材高利润刺激了铁水产量的上升。目前钢坯依然有超过800的利润，这对焦炭的需求形成了有利支撑。
钢坯利润保持高位
数据来源：东亚期货研发部
粗钢产量历史新高
数据来源：东亚期货研发部
生铁产量历史同期新高
数据来源：东亚期货研发部
从上图可以看到粗钢产量，生铁产量达到历史同期最高水平。高利润导致的高产量，只要利润保持较高水平，焦炭的需求可以得到保证。
焦炭产量受到抑制，产能利用率并未达到去年高点。
相比于生铁产量达到历史新高，焦炭产量并未达到去年的高点，尽管焦化行业今年年初至今都保持着相对可观的利润，在7月份之后大部分焦化企业拥有300以上高额利润，然而焦炭产量在环保的压制下始终未触及去年产量高点，这与生铁和粗钢的历史新高产量形成鲜明对比，在一定程度上解释了焦炭目前偏紧的供需格局。
独立焦化厂日均产量为突破前高
数据来源：东亚期货研发部
焦化现货利润
数据来源：东亚期货研发部
焦化产能利用率
数据来源：东亚期货研发部
由于较高的利润，焦化产能利用率在7，8月仍然保持相对高水平，但受到环保制约一直未达到去年高点。
供需缺口导致低库存，季节性去库存对价格形成有力支撑
由于焦炭需求强劲和供应受到抑制的原因，焦炭库存从6月份开始减少。以焦化厂焦炭库存去化尤为明显，达到历史同期低位。近两周，钢厂焦炭库存开始下降，进一步确认了焦化供需的缺口。从库存季节性上看焦炭库存去化会持续到10月底。
焦化厂焦炭库存
数据来源：东亚期货研发部
钢厂焦炭库存
数据来源：东亚期货研发部
对与行情持续性的判断
1．从库存季节性规律看本轮焦化去库存会持续到10月底，这是由于9，10月份钢厂生产通常进入旺季，对焦炭的需求增加。
2．从环保限产看，根据目前的信息，钢厂在采暖季会进行30%-50%的高炉减产。而焦化行业会延长结焦时间到36-48小时，等同于30%-50%的减产。这样环保对钢厂和焦化行业影响应该相近。从现实情况看，钢厂的环保设施比焦化厂更完备，受到的影响应该相对较小。且钢厂以往的环保限产很多是以停烧结炉的形式进行，这对焦炭的需求的影响十分有限。
期货升水现货，做空仍有风险
数据来源：东亚期货研发部
目前由于对环保和季节性去库存的预期，01合约升水现货仓单成本约130元。做多风险仍然存在
总结：供需缺口和季节性去库存使焦炭强势行情继续。
东亚期货
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责任编辑：宋鹏
