瑞达期货：供需错配影响多焦炭空焦煤|瑞达期货|焦炭|焦煤_新浪财经

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　　当前国内焦炭现货市场主流地区继续走强，自山东地区主导钢厂焦炭采购价格第七轮上涨落地后，市场对于焦炭现货仍较为看好。

　　据统计数据显示，2017年前6个月中国进口炼焦煤为3599.97吨，去年同期为2703.20万吨，前年同期为2163.20万吨，整体比较下来分别增加33.17%及66.4%。

　　2017年前8个月炼焦煤库存量较去年同期出现40%涨幅，独立焦企炼焦煤总库存770.36万吨，去年同期为486.9万吨。

　　天津港焦炭库存量下降最为严重，因河北地区受环保政策影响对焦化企业实行减限产。从历史数据分析四季度港口库存普遍出现下降，因此低库存或利好后市焦价。

　　2017年1-7月份累计生产粗钢4.92亿吨，比去年同期增加2404.48万吨、增长5.14%，粗钢累计日产水平为231.86万吨/日。钢粗产量大幅增长与钢厂盈利持续改善紧密相关。

　　策略方案

　　当前钢厂受高盈利的影响，仍对上游焦炭、焦煤环节的提价欣然接受，毕竟焦炭整体供应较为紧张，钢厂压价底气不足，但值得注意的是，后市环保力度仍有加强预期，钢厂高炉的开工率能否维持高位，将决定钢厂对焦炭的采购力度，当然环保压力也会限制焦化厂的开工率，同时从以下相关内容的分析来看焦炭整体供应面要比焦煤偏紧，因此对于后市操作策略我们建议在价差出现回落后考虑多焦炭-空焦煤1801合约套利，及回调做多焦炭策略。

　　具体策略可参考第三部分。

　　第一部分行情回顾

　　进入6月份煤焦价格止跌回升，7、8月份则继续扩大涨幅。整体上，焦炭、焦煤期现货价格走高，主要受益于环保因素产生较为明显的影响，另外钢厂利润丰厚，高炉产能利用率在高位的基础上有微幅上升，对于煤焦实际需求起到支撑作用。而面对钢厂的强劲需求及库存回落的环境下，焦化厂出现连续上调出厂价亦逐步推升煤焦价格走高，对于后市在环保问题及供需错配影响下，行情波动将更加剧烈，焦炭-焦煤对冲套利或存在更多操作机会。

　　第二部分基本因素分析

　　1、现货市场

　　当前国内焦炭现货市场主流地区继续走强，自山东地区主导钢厂焦炭采购价格第七轮上涨落地后，市场对于焦炭现货仍较为看好。目前天津港（A<12.5，S<0.65，CSR>65，MT8）一级冶金焦报价为2225元/吨，较相于6月初每吨1845元，上涨了380元/吨。究其原因，一方面由于国内炼焦煤市场稳中偏强运行，煤矿销售情况良好，主流大矿看涨情绪强烈。另一方面，当前全国钢材市场表现偏强，钢厂高炉开工率持续保持高位，对焦炭的需求形成较强支撑。在当前主流焦企焦炭库存维持低位的情况下，钢厂补货积极性的提高使得焦企的议价能力增强。

　　2、产量

　　据统计局数据显示，2017年1-7月全国焦炭产量为25842.9万吨，同比增长2.2%。

　　2017年1-6月炼焦煤产量为22019.56万吨，去年同期为21222万吨，4月份开始由于对煤矿安全、超产检查，对煤炭产量造成一定影响，但今年发改委取消了煤炭276生产制度，炼焦煤产量较去年同期还是有所回升，只是整体相差不大，相对于粗钢产量同比5%的增长速度，焦炭、焦煤供应处于紧平衡状态。

　　3、进口炼焦煤大幅增加，关注后市发展

　　据统计数据显示，2017年前6个月中国进口炼焦煤为3599.97吨，去年同期为2703.20万吨，前年同期为2163.20万吨，整体比较下来分别增加33.17%及66.4%。由于在利润高企刺激下，钢铁企业生产积极性提升，对煤焦需求增加；上半年国内发生多起煤炭安全生产事件，对炼焦煤供应受到一定影响，焦企对进口煤的需求有所增加。此外，进口煤价格相对于国内煤价来说，优势较为显著。但我们也发现自2017年5月份开始，同比下降幅度非常大，4 月份尚未执行限制进口时，同比大幅增长58%，而 5月份、6 月份同比幅度则分别为5.45%、-0.36%。

　　4、炼焦煤港口及厂内库存均回升

　　2017年前8个月炼焦煤库存量较去年同期出现40%涨幅，数据显示，25日进口焦煤同口径库存统计：京唐港192.8万吨，日照港9.2万吨，青岛港21万吨，湛江港50万吨，总库存量为273万吨，去年同期为193.8万吨。

　　据统计截止8月25日全国100家独立焦企炼焦煤总库存770.36万吨，平均可能天数为14.66天；去年同期486.9万吨，平均9.46天。由于市场对于煤焦行情相对乐观，焦企补给焦煤库存现象积极，煤矿出货较好。

　　5、钢厂补库积极，焦炭库存偏低

　　据统计数据显示，8月25日焦炭主要港口库存中，天津港95万吨，连云港11万吨，日照港82万吨，青岛港70万吨，四港总库存量为258万吨，较去年同期295万吨，下降12.5%。从图中我们发现天津港库存量下降最为严重，因河北地区受环保政策影响对焦化企业实行减限产。从历史数据分析四季度港口库存普遍出现下降，因此低库存或利好后市焦价。

　　从下图国内100家样本独立焦化厂焦炭库存量数据显示目前维持在40万吨之下，相较于6月份70万吨有明显下降，虽然环保行动以华东、华中为中心，但华北、西北地区焦炭库存下降最为明显，钢厂虽无降库意愿，但仍然无法避免库存出现一定下降。

　　6、焦化企业产能利用率

　　据统计100家典型独立焦化企业样本数据显示，2017年8月底独立焦化企业平均产能利用率为77.68%，其中产能>200万吨利用率为85.27%，产能100-200万吨利用率为72.59%，产能<100万吨利用率为75.19%，目前中小型焦化厂产能利用率明显回落，由于环保因素影响。

　　（二）下游市场及需求分析

　　1、钢厂高炉开工率维持高位

　　据统计数据显示，当前163家钢厂高炉产能利用率84.74%，剔除淘汰产能的利用率为91.18%，钢厂盈利率85.89%。近期停复产高炉均集中于山东地区，但均为临时性短暂检修，预计后市复产后开工率将小幅上升。

　　2、粗钢产量

　　据国家统计局数据显示，2017年1-7月份累计生产粗钢4.92亿吨，比去年同期增加2404.48万吨、增长5.14%，粗钢累计日产水平为231.86万吨/日。钢粗产量大幅增长与钢厂盈利持续改善紧密相关。在国内钢材市场价格不断走高形势下，高盈利不断刺激钢厂产能释放，从而进一步推高钢铁产量。当前长材保持高盈利、板材盈利复苏并持续改善的状态，将进一步刺激钢厂复产、扩产，对于原材料价格均有支撑作用。

　　第三部分投资策略

　　综合以上分析，当前钢厂受高盈利的影响，仍对上游焦炭、焦煤环节的提价欣然接受，毕竟焦炭整体供应较为紧张，钢厂压价底气不足，但值得注意的是，后市环保力度仍有加强预期，钢厂高炉的开工率能否维持高位，将决定钢厂对焦炭的采购力度，当然环保压力也会限制焦化厂的开工率，同时从上面的分析内容来看焦炭整体供应面要比焦煤偏紧，因此对于后市操作策略我们建议在价差出现回落后考虑多焦炭-空焦煤1801合约套利，及回调做多焦炭策略。

　　具体方案：

　　策略一：多J1801，空JM1801合约

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。

　　（2）持仓成本：交易采取分批建仓策略，第一步考虑当价差在850附近动用5%建仓，若价差回落至750再动用15%建仓。

　　（3）风险控制：若价差跌至700元/吨则开始执行部分止损，若价差收盘缩小至650元/吨，则需要对全部头寸作止损处理。

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计两个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　（5）止盈计划：当价差向我们策略方向运行，上方第一目标950，第二目标1020。实际操作中可视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　策略二：做多J1801合约

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。

　　（2）持仓成本：交易采取分批建仓策略，持仓成本控制在2250-2100元/吨之间。

　　（3）风险控制：若期价跌至2050元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于2000元/吨，则需要对全部头寸作止损处理。

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计两个月，视行情变化及基本面情况进行调整。