招商期货：铁矿高供给 焦炭供给受限

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　　本期投资策略：

　　本期观点：

　　短期钢厂高开工不变，铁矿高库存与焦炭补库有望造成劈叉行情。目前黑色产业链相对健康，冬季限产政策确认后，产业各个环节积极补库，钢厂生产积极性极高，焦炭限产，造成产业链提前补库，铁矿发货遭遇季节性高峰，虽高品问题依旧在，但阶段性难以继续强势，在两者需求端趋同的情况下，供给受限的焦炭有望偏强。

　　投资建议：（1）多焦炭01空铁矿01

　　目前市场主要在交易的逻辑有：钢厂高开工，铁矿高库存，环保限产，焦炭补库

　　一、黑色产业逻辑

　　图1：黑色产业链32变量

　　资料来源：招商期货研究所

　　三季度澳洲发货阶段性不顺，主要由于力拓铁路问题以及必和必拓矿区火灾。

　　二、上游铁矿供给及钢厂产量

　　2.1 铁矿石供给

　　图2：澳洲巴西铁矿石发货量

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　受矿价带动，铁矿石运费近期有快速回升之势。

　　图3：铁矿石运费

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　铁矿石到港恢复

　　图4：北方6港铁矿石到货量

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　环保督查后国产开工率迅速回升。

　　图5：国内矿山开工率及精粉产量

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　铁矿库存虽然在继续下降，高品库存看似有止跌企稳的趋势

　　图6：铁矿石港口库存

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　钢厂阶段性补库结束

　　图7：铁矿石港口库存及钢厂可用天数

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　图8：钢厂库存及日耗

　　资料来源：mysteel，招商期货研究所

　　疏港明显好于去年水平，钢厂对进口铁矿石需求旺盛。

　　2.2 钢厂产量

　　图9：钢厂产能利用率

　　资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所

　　图10：铁矿石入炉配比

　　资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所

　　溢价企稳回升。

　　图11：铁矿石远期指数溢价

　　资料来源：Mysteel，招商期货研究所

　　图12：曹妃甸港口价差

　　资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所

　　图13：焦炭产量

　　资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所

　　图14：焦化开工率

　　资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所

　　图15：独立焦化厂焦炭库存

　　资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所

　　图16港口焦炭库存

　　资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所

　　图17：钢厂焦炭库存

　　资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所

　　招商期货