金元期货：供应收缩预期煤焦震荡偏多|金元期货|焦煤|焦炭_新浪财经

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　　黑色商品自6月底以来，受供给侧改革、库存减少等利好因素的推动，走出一波凌厉的上涨行情，其中焦煤焦炭的涨幅更大，达到40%，焦炭已经突破2016年商品小牛市的高点，距离2011年上市以来的历史最高位也仅有一步之遥；铁矿石受库存大等因素影响，涨幅较小，但近期由煤焦钢持续上涨的溢出效应拉动和对冲头寸解除等推动，近期也阶段性走出补涨走势行情。

　　受供给侧改革和环保压力推动的供应收缩等利好因素推动，煤焦矿预期短期还是易涨难跌，现货价格比较强势，预计期价有望继续震荡上涨。

　　一、影响因素分析1、需求比较平稳

　　宏观上，固定资产投资、制造业、基建和房地产经过几年来持续下滑后，自2016年下半年起保持平稳，这成为黑色商品自2016年下半年起价格保持强势的一个重要基础。

　　数据来源：wind，金元期货研究所

　　2、限产等供给侧改革的利好消息频出，供给收缩预期强烈，是今年黑色商品上涨的最主要推动力。

　　7月21日开始环保部进行第八轮督查，山东、山西等地焦化厂近期受环保影响限产在30%左右，焦化受环保限产的态势在8月份难以改变。此外焦炭行业在9月底面临环保设备达标评估问题，部分焦化企业可能会因为环保设备不达标而面临淘汰。

　　“2+26”城市纷纷发布2017年大气污染防治工作方案，河北省环保厅近日公布《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，对钢铁企业实施分类管理，按照污染排放绩效水平，制定错峰生产方案；石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%。焦化等化工类企业实施生产调控，在确保安全的前提下按照有保有压的原则，对排放不达标的责令停产，全省焦化企业限产达30%左右。

　　环保限产、焦化退出与关停等事件将持续影响焦炭供应，8-12月焦炭供应将继续减少，我们预计将有2亿吨焦炭产量受到影响，接近2016年全国产量的45%。

　　3、铁矿石供应仍是结构性问题，高品矿库存持续走低

　　目前铁矿石的港口库存仍持续在1.4亿吨左右的高位，但从库存结构上看，高品矿占比从6月上旬以下，保持了连续降低走势。根据点钢网资讯数据，北方五个主要港口（曹妃甸、京唐港、天津港、日照港和连云港）库存中，高品矿库存占比从6月初的22.3%，连续下滑至8月初的14.9%。在钢企利润高企的背景下，

　　钢企更愿意使用高品矿，主流高品矿种的结构性紧张，支撑了其现货价格的强势，也使高低品矿价差再度大幅上升，价差逼近历史极值；后期价差情况能否改善，主要驱动力还是来自钢企的利润情况，我们预计短期难以改变，目前钢材的现货价格相对螺纹钢主力合约1801期价仍升水500元左右，对螺纹钢期货有良好的带动作用；因此铁矿石现货价格短期预计也将维持强势，支撑铁矿石期货价格。

　　数据来源：Wind

　　二、风险因素分析

　　尽管供应方面利好频传，但煤焦矿短期上涨过快，仍存在一些潜在的风险因素，或将导致盘面剧烈波动。

　　1、监管风险

　　8月10日，中国钢铁工业协会发表措辞强硬的声明称，钢材期货价格的波动完全由投机交易驱动，并不能反应基本面的真实状况；当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致，而是一部分机构对去产能、清除‘地条钢’和环保督查以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读，甚至是误读。8月22日最高人民检察院印发《关于认真贯彻落实全国金融工作会议精神加

　　强和改进金融检察工作的通知》，强调围绕集聚金融风险、影响金融安全的重点领域和关键环节，严厉打击严重危害金融安全、破坏金融秩序的犯罪，坚决整治严重破坏金融市场秩序的行为，坚决查处那些兴风作浪的“金融大鳄”、搞权钱交易和利益输送的“内鬼”，对重大案件实行挂牌督办，形成有效震慑。

　　应该说市场监管风险对供需方面不会产生什么影响，不会形成扭转价格趋势的决定性力量；但对市场情绪冲击较大，价格上涨较快时容易产生暴跌走势。

　　2、期价上涨过快引发的透支风险

　　期价若持续大幅升水现货价格，将对期价形成较大压力；在期货与现货价的相互影响、投机等因素的推动下，期价连续上涨甚至会引发需求萎缩，透支未来。目前螺纹钢现货价较期货价还升水500元左右，对期价形成良好支撑；焦煤焦炭现货价基本与期货价格持平。后期需要持续关注期现价差和现货需求情况。另外，价格大幅上涨，生产企业利润丰厚，增产冲动是不可避免的；今年推动黑色商品上涨的最关键因素就是供给侧改革引发的供应收缩，因相关的政策松动或者执行出现问题，将会对期价形成巨大的压力。我们叠加焦炭、螺纹、橡胶、沥青今年来的走势对比可以很清晰的看出，焦炭螺纹受供给侧改革利好推动，6月份来涨幅惊人，而周期性因素主导的橡胶、沥青涨幅小很多（橡胶10%左右，沥青15%左右），也从侧面印证今年6月份来工业品走势分化的最重要主导因素——供给主导，而非需求性的周期性因素主导。