1．国际市场动态
过去一周，外盘美豆期价多空双方交战激烈，美豆期价围绕940美分一线震荡焦灼。近期，全球最大进口国中国的需求被再度唤醒，近几日中国再度购买数十船进口大豆，由于巴西大豆贴水偏高、阿根廷大豆贴水稀少，因而市场更倾向于购买美国大豆。美国大豆出口委员会称，来自中国的大豆买家代表团将采购总量约380万吨美国大豆，至此，2017年中国大豆采购商协议采购美豆数量累计总量高达1633万吨，超过2015年中美签订的1318万吨的采购规模。这将持续提振美豆出口，美豆期价从中受益。
当地时间8月14日下午，美国总统特朗普在白宫签署行政备忘录，指示美国贸易代表莱特希泽针对所谓“中国不公平贸易行为”发起调查，正式打响“中美贸易战”第一枪。特朗普不会轻易在经贸问题上让步，这意味着莱特希泽或将援引美国《1974年贸易法》第301条，对中国发起“301调查”。一旦美国对中国启动“301条款”，将会影响中美贸易关系，其中在中美大豆贸易方面，不排除美国征收高额大豆出口关税并将其转嫁给中国进口商。
美国全国油籽加工商协会发布7月份的大豆压榨量略好于市场预期。高于6月份的1.38亿蒲式耳和上年同期的1.437亿蒲式耳，也高于此前市场分析师预计的1.43亿蒲式耳。截至7月31日，豆油库存下降至15.58亿磅，低于6月末的17.03亿磅和上年同期的17.43亿磅。整体来看，报告对豆类价格构成一定支撑。
南美市场，巴西发展部发布的初步数据显示，今年迄今为止巴西大豆出口领已经超过2016年全年的出口，因为国内大豆获得丰收。政府数据显示，截至8月份第二周，巴西已经出口5337万吨大豆，比上年全年的出口量增加3.5%。2015年巴西大豆出口量为创纪录的5430万吨。最新的出口数据显示，今年巴西大豆出口有望打破这一历史纪录。巴西植物油行业协会称，今年巴西有望出口6400万吨大豆。巴西政府预计2016/17年度大豆产量将达到创纪录的1.14亿吨。天气方面，本周美国中西部地区天气整体有利于大豆鼓粒，未来作物生长优良率可能进一步提高，从而加强了市场对美豆的丰产预期。本周即将公布的数据中，除了常规数据外，国际谷物理事会将公布今年第8份报告。此前IGC下调2017/18年度大豆产量预估，随着近期全球作物产区天气状况好转，预计本次报告公布全球谷物产量将会有所回升。
CFTC公布的持仓报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场减持净多单。截至8月15日的一周，投机基金在芝加哥交易所大豆期货以及期权部位持有净空单14399手，上周是持有净多单12913手。目前基金持有大豆期货和期权的多单76451手，上周83318手；持有空单90850手，上周是70405手。大豆期货期权空盘量为858554手，上周是796479手。
2．国内产业链动态
本周5个交易日，我国主流油厂豆粕总成交量为131.6万吨，日均成交量为26.32万吨，环比上周80.3万吨增加51.3万吨，增幅为63.88%，本月累计成交291.05万吨，环比上月成交量增幅高达89.42%。本周期间，主流油厂豆粕成交以第四季度基差合同为主，此外8-9月基差合同以及明年1月稽查合同也均有大量预售，多数集团预售积极性相当高；而另一方面，盘面压榨利润改善以及高成交量，也伴随更多的外盘大豆点价。8月份起，环保督查在我国山东、河北、河南、四川等北方、内陆省市进一步展开，靠近主城区的饲料企业几乎
都处于停产整改检查状态。上周华北、山东地区部分油厂分别因环保、检修以及胀库等原因，面临进一步停机限产局面，影响下游提货，部分油厂豆粕库存持续下降。
图1：美国进口大豆完税成本
数据来源：汇易网 宝城期货金融研究所
图2：巴西进口大豆完税成本
数据来源：汇易网 宝城期货金融研究所
图3：阿根廷进口大豆完税成本
数据来源：汇易网 宝城期货金融研究所
从当前的进口成本来看，截至8月21日，9月船期的美湾大豆进口到岸完税成本价格为3256元/吨。巴西桑托斯大豆9-11月份船期，进口完税成本3282-3285元/吨。8-10月份阿根廷大豆进口完税成本3188-3192元/吨。从进口成本来看，9-10月份船期美湾大豆进口完税价格明显低于巴西地区29元/吨，9月份和10月份船期阿根廷大豆比美湾大豆进口完税成本便宜64-65元/吨。因此，9月份以后，南北美大豆出口竞争将会日趋激烈。
图4：进口大豆港口库存
数据来源：wind 宝城期货金融研究所
从进口大豆港口库存来看，截至8月21日，国内港口大豆库存为679.6万吨。目前本月到港量576.7万吨，本月预期到港量818万吨。大豆到港压力较7月份略有减轻，但整体来看国内大豆市场供给仍旧面临较大压力。随着8-9-10月到港压力的逐步缓解，预计豆粕基差将坚挺趋稳。9月份预期到港量为670-680万吨，10月份预期到港量为700万吨左右。
下游市场：受到环保风暴的影响，四川、山东等地区的生猪养殖量和白羽肉鸡养殖量呈现下降趋势。以四川为例，截至7月末，四川省整体生猪存栏量环比下降2%，同比减少6.51%，规模化企业降幅高达3.06%，甚至超过了全省。由此可见，政府对于环保的高压政策对于全行业生猪产能恢复的制约仍然十分突出。从目前情况来看，传统型的农业养殖大省仍然受到环保因素的影响，上半年已经出现了减产的情况。通常情况下，进入9月份以后，随着季节的转换，以及传统节日性需求和大中院校复课所带来的刚性需求提振，肉品消费量将会有较为明显的增长，在畜产能恢复依然较为迟缓的大趋势下，我国三季度后期我国禽畜养殖效益总体仍有望保持偏强格局。
3．后市展望
图5：豆粕1801合约日线走势图
图6：菜粕1801合约日线走势图
过去一周，豆粕期货主力1801跟随外盘美豆期价持续承压2750一线，窄幅震荡整理，并未出现明显的增减仓变化，但成交量较前一周萎缩50%。近月1709合约周度减仓10万手，整体来看，资金仍旧以小幅撤离豆粕市场为主。短期来看，天气炒作略有降温。中国需求再度成为市场关注的焦点，也成为美豆期价的重要支撑，但由于合同期较长，短期利多影响释放之后，市场还将关注大豆产量前景。本周即将公布的数据中，除了常规数据外，国际谷物理事会将公布今年第8份报告。此前IGC下调2017/18年度大豆产量预估，随着近期全球作物产区天气状况好转，预计本次报告公布全球谷物产量将会有所回升。国内油厂豆粕库存持续下降制约了豆粕现货价格的下行空间，也对豆粕期价构成一定支撑，短期国内豆粕期价仍未摆脱区间震荡的格局。关注后续资金进场的力度和节奏对豆粕期价带来的影响。
图7：豆油1801合约日K线走势图
图8：棕榈油1801合约日K线走势图
油脂市场来看，在粕类市场陷入调整的背景下油脂市场表现偏强。虽然过去一周豆油期价探底回升，周度增仓超过1.2万手。棕榈油表现强于豆油，重心有所上移，并未出现明显的增减仓变化。在粕类市场陷入调整的背景下，油脂市场表现偏强。但国际市场棕榈油基本面的压力仍对棕榈油期价构成压力。短期棕榈油期价上行承压，令豆油-棕榈油价差小幅走阔至890点附近，考虑到豆油期价短期仍将受到豆类市场天气炒作的影响表现为天气市波动，而棕榈油期价则受到增产预期的压制表现相对偏弱，豆油-棕榈油价差仍将存在进一步走阔的空间。
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责任编辑：宋鹏
