广州期货：近种植关键期 美豆宽幅震荡

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　　一、行情回顾

　　7月美豆指数先呈震荡攀升的走势，随后进入宽幅震荡调整的格局，美国大豆播种完成，但偶有出现的高温干旱天气影响了美国大豆产区，美国农业部本月的月度供需报告并未对美国的产量预估作出调整，为八月份的供需报告埋下伏笔，且美国国内大豆压榨量数据略逊于预期，出口销售速度暂时未出现显著放缓，与去年同期水平相若，消费处于多空交织的局面，北美大豆即将进入核心的种植关键期，天气的不稳定或将支撑相应的天气升水，整体价格将呈宽幅震荡。

　　图1：美豆指数日K线图

　　数据来源：文华财经

　　国内豆粕指数7月在外盘带动下出现反弹的走势，收复了前期下探的幅度，月内粕类油脂均由弱转强，国内当前虽为油脂类的消费淡季，但贸易商却因粕类胀库，而以挺油卖粕的销售策略为主，终端备货积极度也有所下降，粕类现货价格相对弱势。国内粕类的未来消费需求预期仍向好，因养殖业将进入周期性需求旺季，粕类价格压力将比油脂低，且适逢美国大豆进入核心的种植关键期，市场情绪跟随天气情况而变动，后市天气情况若不明朗，价格或将大幅波动，短期粕类走势或趋于震荡企稳，后市需考察进口大豆港口库存的变化。

　　图2：大连豆粕指数日K线

　　数据来源：文华财经

　　豆一指数7月呈现窄幅震荡的走势，并未摆脱了前期的震荡区间，国内因严查进口大豆流向而消息面向好，但国内大豆种植区天气相对向好，种植区前期稍有干旱迹象，但随后降雨缓解了市场的预期，价格稍微承压。上半年国内各类食品价格均出现回落，CPI显示消费力疲软，国内受政策影响今年东北将扩种大豆，对播种面积预期暂时向好，且预期产量约增10%。技术指标上，连豆一指数前期技术指标已经出现严重的超跌现象，技术性的破位下挫后的空间也相对较小，目前维持窄幅震荡的走势，后市将由实际产量决定价格走势。

　　图3：大连豆一指数日K线

　　数据来源：文华财经

　　二、宏观经济

　　1）六月非农超预期，消费数据显疲软

　　美国劳工部公布数据显示，美国6月非农就业人口增加22.2万，预期增加17.8万，前值增加13.8万。美国6月失业率攀升至4.4%，预期4.3%，前值 4.3%。劳工部报告还表明，过去三个月美国平均新增非农就业人数为19.4万；6月医疗保健、社会援助、金融行业和矿业就业人数录得上扬。平均时薪增长0.2%，达26.25美元/小时。美国6月非农就业增长超过预期，同时雇主为工人增加了共识，表明尽管通胀温和，但劳动力市场强劲的迹象可能令美联储在年内再加息一次。根据联邦基金利率期货显示，市场交易员们依旧预计美联储将会在今年年底前加息25个基点至1.25%-1.50%，但概率从之前的60.8%略微下降至59.4%，而在此前都将保持利率不变。

　　美国6月CPI环比 0.0%，预期 0.1%，前值 -0.1%。美国6月CPI同比 1.6%，为2016年10月以来新低，预期 1.7%，前值 1.9%。美国6月核心CPI环比 0.1%，预期 0.2%，前值 0.1%。美国6月核心CPI同比 1.7%，预期 1.7%，前值 1.7%。此外，美国6月零售销售环比再度下滑，核心零售表现并不出色。美国家庭依然对消费开支持谨慎态度，这可能意味着二季度经济或许将延续一季度的疲软。在过去12个月里，食品和能源价格上涨1.7%，每月上涨0.1%。来自零售销售的数据同样令人失望，6月份的销售额环比下降0.2%。除掉汽车行业，其他销售也萎缩0.2%，两个数字均低于预估。

　　2）CPI维持低位，金融去杠杆显成效

　　7月17日，国家统计局公布了2017年上半年国民经济运行成绩单。GDP增长6.9%高于预期，工业生产加快企业利润增长，上半年全国居民人均可支配收入12932元，同比名义增长8.8%，扣除价格因素实际增长7.3%。初步核算，上半年国内生产总值381490亿元，同比增长6.9%。作为世界第二大经济体，能实现接近7%的增速并不容易，今年的政府工作报告把2017年国内生产总值预期增长目标定在6.5%左右。分项数据来看，上半年投资增速稳中略缓，房地产开发投资增速放缓；市场销售增长加快，网上零售增势强劲；进出口快速增长，外贸结构改善；居民消费价格涨势温和，工业品价格涨势放缓。

　　6月末，我国广义货币，即M2余额达163.13万亿元，同比增长9.4%，增速比5月末和上年同期低0.2和2.4个百分点；狭义货币（M1）余额51.02万亿元，同比增长15%，增速分别比5月末和上年同期低2个和9.6个百分点；流通中货币（M0）余额6.7万亿元，同比增长6.6%。上半年净回笼现金1326亿元。

　　三、市场供求

　　（一）北美地区供需情况

　　1）国内豆粕需求遭下调，美豆旧作库存增加

　　美国农业部预计2017/18年度美国大豆产量将达到42.60亿蒲式耳，位于市场分析师预测区间的高端，比美国农业部6月份的预测值高出500万蒲式耳。大豆单产预测值不变，仍为每英亩48.0蒲式耳。美国农业部本月将2016/17年度美国大豆期末库存调低至4.10亿蒲式耳，较上月预测值调低4000万蒲式耳，主要因为出口上调。2017/18年度美国大豆期末库存也调低到了4.60亿蒲式耳。

　　2）压榨略低于预期，粕类需求偏弱

　　美国全国油籽加工商协会NOPA的压榨月报显示，6月份美国大豆压榨量低于分析师们的预期，也低于去年同期的水平。报告显示，2017年6月份NOPA会员企业压榨的大豆数量为1.38074亿蒲式耳，低于5月份的1.49246亿蒲式耳，去年6月份的压榨量为1.45050亿蒲式耳。路透社在报告出台前所作的调查显示，分析师预期6月份大豆压榨量为1.43093亿蒲式耳。预测区间为1.4100到1.4400亿蒲式耳，中位值为1.4350亿蒲式耳。6月份的豆粕出口量为562，684吨，低于5月份的592，924吨，也低于去年6月份的594，710吨。

　　（二）南美地区供需情况

　　1）巴西雷亚尔汇率存隐忧，巴西农户惜售囤货

　　截止六月末，马托格罗索州农户已经预售9.36%的2017/18年度大豆作物（产量可能达到3060万吨），高于6月份的预售比例4.2%。2016/17年度大豆销售比例为83.61%，相比之下，上月为78.16%。IMEA称，自从芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货价格飙升后，巴西农业主产区的农户加快了大豆销售步伐。目前巴西农户尚未种植2017/18年度大豆作物，播种工作将从9月份开始。目前巴西已经完成2016/17年度大豆收割工作。

　　（三）中国地区供需情况

　　1）消费旺季将至，猪价或逐步企稳

　　截止至2017年7月21日，我国22个省市生猪平均价位13.94元/公斤，截止至6月21日，猪粮比为7.76：1。生猪价格呈现低位反弹的态势，猪粮比亦企稳，市场情绪基本稳定，节日消费旺季即将到来，CPI数据显示食品类价格普遍偏弱，猪肉蔬菜类同比去年皆有所下降，目前饲料价格维持在相对低位，并无反弹迹象，猪价下跌使得生猪养殖利润偏低，后市补栏积极性低。

　　图4：国内生猪价格

　　数据来源：Wind 数据

　　2）港口库存回升至高位，后市到港量预期偏大

　　截止至当周周末，国内进口大豆港口库存为688.3万吨，与上周相比库存量上升，目前国内大豆到港量预报来看，7月大豆到港量最新预期在923.06万吨；8月到港量最新预期维持在830万吨；9月最新预期增至680万吨，较上周的预期增50万吨；10月最新预期700万吨，高于上周的650万吨。按照预估的进口量测算，2016/2017年度中国大豆进口量可能在9319万吨，较2015/2016年度的8323万吨增加11.99%。

　　图5：大豆港口库存

　　数据来源：Wind

　　四、盘面分析

　　根据CFTC持仓报告，截止至7月25日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为170，233手，非商业空头持仓为111，448手，非商业净持仓为58，785手。国内豆粕指数持仓截止至7月28日，豆粕指数为2867，持仓量为274.8万手。

　　图6：CBOT大豆期货非商业净持仓

　　数据来源：CFTC

　　图7：大连豆粕指数与持仓

　　数据来源：文华财经

　　五、技术解盘

　　美豆指数本月呈冲高后振荡调整的走势，进入美国大豆种植季之后，南美的丰产利空对市场影响偏低，美国中西部地区出现高温干旱的现象，随后虽有降雨缓解旱情，但并未对种植情况提供改善，而大豆主产区的东部降雨相对充沛，消息面整体平静，美国农业部并未针对当前种植情况去调整单产。MACD指标自高位逐步回落，而KDJ指标处于均衡为正，若在消息面配合下，经震荡调整后，料后市美豆指数或将偏强振荡。

　　图8：美豆指数

　　数据来源： 文华财经

　　本月，国内豆粕指数基本跟随外盘的走势，表现相对疲弱，因国内整体供应压力逐步增加，且过去的5、6月进口大豆到港量偏大，5月到港创下了历史同期的新高，7月进口到港量可能再次超过900万吨，压榨利润因天气炒作维持在相对高位，未来一个月为美国大豆种植季关键期，天气因素更无法忽视，但国内豆粕终端消费需求仍偏弱，使得多空分歧较大。豆粕指数冲高后回吐部分涨幅，长周期均线构成压力位，摆动类指标与美豆指数基本相似，预计豆粕指数后市将宽幅振荡。

　　图9：大连豆粕指数

　　数据来源： 文华财经

　　六、行情预测

　　总体来看，7月美豆指数再次因天气炒作而小幅走高，收复前期下跌的幅度，但从整体体走势来看，仍处于震荡调整的走势中，市场关注焦点在北美种植季，美国大豆六月末的播种面积略微低于市场，近期价格利空基本出尽。宏观方面，美国经济数据表现欠佳，美联储加息预期偏弱，而且联储基本定调缩表的计划，美元指数走弱调整。国内，豆粕消费旺季不旺，生猪、能繁母猪存栏量有待恢复，而供给充足，庞大的进口到港量与油厂的偏高压榨率与粕类高库存，皆构成豆粕的利空因素，料后市连豆粕指数大概率将宽幅震荡。

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