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一、行情回顾：
期货加权指数
资料来源：文华财经
上证指数
资料来源：文华财经
沪深300指数
资料来源：文华财经
二、全球经济：
1、美国：经济仍处在稳健扩张的趋势中
北京时间7月27日凌晨，美联储公布了7月货币政策声明，维持联邦基金利率1%-1.25%的目标区间，符合市场预期。在本次会议的声明中，美联储对于经济活动的看法与6月差别不大，认为劳动力市场仍然保持强劲，经济活动在年内中速提升，家庭支持与企业投资适度扩展。但在通胀方面，FOMC除了确认总体通胀的下滑，还提到了核心通胀也同步走低，并在2%的通胀目标下方，基于市场数据的通胀预期仍处低位，而基于调查的通胀预期变化不大。而对于通胀的展望，本次会议声明与6月没有发生变化，认为近期通胀同比仍将低于2%，但将在中期稳定在目标周围，经济的风险大致平衡，FOMC将密切关注通胀的进展。
在经历了一季度的短暂逆风后，美国二季度GDP增速如期反弹。GDP环比折年增速为2.6%，与预期大致持平，显著高于修正后的前值1.2%。从分项数据上看，一季度个人消费支出对GDP的拉动率上修至1.3%，显著高于0.2%的初值，二季度个人消费增速进一步上升1.9%，显示美国国内消费需求并未如想象中疲弱。但值得注意的是，二季度个人消费物价指数环比仅上升0.1%，创下2015年12月以来的最低值，这其中部分反映了油价的下滑，但也部分反映了近期美国通胀的疲软。而一季度私人投资拉动率则下修至0.9%，二季度初值进一步回落至0.4%。此外，私人库存对于经济的拖累则有所减轻，从上月的-1.5%降至0%，而净出口对于经济的贡献率维持在0.2%。总体上看，美国二季度GDP数据在一定程度上打消了市场对于美国下行的担忧，显示美国经济仍处在稳健扩张的趋势中。
2、欧洲：制造业PMI年内首降
欧元区制造业PMI指数初值自高位回落，出现了2016年8月以来的首次下滑，降至56.8，低于预期的57.2及上月的57.4，综合PMI指数也由56.3降至55.8。其中，德国制造业PMI指数由上月的59.6降至58.3，低于预期的59.2，法国数据则由54.8升至55.4；但德法两国的服务业PMI均有所下行。此外，近期欧元区消费者信心指数、sentix投资信心指数等部分调查指数也出现了一定的企稳回落的迹象，似乎预示着欧元区经济的短期动能有所衰减，下半年经济增速可能会向潜在增速收敛。此外，上周公布的法国二季度GDP环比增长0.5%，符合市场预期。而在通胀方面，7月德国CPI同比初值增长1.7%，高于预期的1.5%，以及上月的1.6%。而法国CPI同比增速为0.7%，持平于预期和前值。
三、中国经济：
1、经济稳中趋升，效益继续改善
6月经济数据悉数出炉，从公布的数据来看，制造业PMI超预期回升，录得51.7%，比上月上升0.5%，供需增速加快，国内外需求回暖，制造业步伐有所加快。受非食品项拉动CPI走势与上月持平，生产资料价格反弹，PPI短期企稳，价格波动比较平稳。对外贸易进出口数据继续回升，贸易顺差扩大，外贸持续改善。规模以上工业增加值同比增长7.6%，比上月加快1.1个百分点；房地产投资继续萎靡，基建发力对冲房地产拖累，投资整体企稳；消费增速加快，较上月上升0.3个百分点。全国规模以上工业企业实现利润总额有所回升，6月份同比增长19.1%，增速比5月份加快2.4个百分点，利润增长结构明显改善。整体而言，6月份数据全面回升，实现了先抑后扬的完美收官，二季度GDP再次录得6.9的佳绩，经济稳中向暖。2、信贷、社融季节性回升，货币再创新低
从公布的货币信贷数据来看，6月M2增速继续呈现弱于市场预期状况，再度创出新低，增速分别比上月末和上年同期低0.2和2.4个百分点。人民币贷款增加1.54万亿元，同比多增1533亿元，再度超出市场预期较多。社会融资规模增量为1.78万亿元，相比5月份1.06万亿的规模，增加幅度明显。受半年度节点的影响，6月的当月信贷和社融增长，都出现了显著回升的态势，但并不具有持续性。信贷和社融增长的回升，并没有带来货币增长的回升，货币增长延续低迷态势不变。这种状况说明，监管强化下广义流动性创造受到影响。不过，在信贷增速延续平稳的态势下，货币增长延续下降的局面不会出现，未来货币增速将会回升。
3、基本面数据向好，经济回升渐趋明朗
6月各项数据表现良好，经济好转显著超出市场预期。作为经济增长第一动力的投资企稳回升，预示着下半年经济将延续目前的回升态，我们重申经济稳中偏升，不会是市场看法“前高后低”。工业回升表明当期经济运行回暖态势已成。货币稳中偏紧态势不变，但不会加码，为降融资成本，政策组合会着力使现有利率水平下降，货币增速会有小幅反弹。我们坚持认为，投资仍然是第一增长动力，在政策已将PPP作为投资“抓手”明确情况下，基建投资的增长应能冲抵房地产投资的下降，投资稳中趋升应该是大概率事件；因此我们对未来6-12个月的经济相对乐观；但随着经济底部走稳的时间延长，信心恢复的机构显著增多，尤其的价格形势的改善和投资的加强——主要体现为工业价格回升、中长期信贷的增加，企业经营效益将改善。
四、后市判断：
短期而言，创业板指依然处于弱势周期当中，上方套牢盘较多，短期内上攻阻力依然较大。中长期看，无论是估值、业绩，还是当下所处的流动性及政策环境等因素均不支撑市场出现大的风格切换，以小盘成长股为主的创业板见底反弹的条件仍不成熟。展望后市，预计市场资金仍将围绕估值和业绩两条主线展开配置，大盘指数的整体表现仍将强于中小盘指数的表现。对于IC品种，维持反弹上去沽空的操作建议，在6200点附近可尝试做空。
华闻期货 袁然
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责任编辑：宋鹏
