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一、行情回顾
2017年7月外盘结束了前期跌势，低位企稳，由于主产区天气炒作因素，ICE期棉呈现窄幅震荡走势。国内郑棉7月份开始震荡回升，本月多数纺企开始逢低补库，为轮出结束后原料供应的空档期做准备，中上旬开始参与竞拍的纺企明显增多，郑棉借力反弹。下旬市场有传闻政府在讨论抛储延期至9月的事宜，给盘面带来了利空氛围，郑棉大幅回下跌。截止上周五下午收盘，郑棉1709合约收盘报15705元/吨，跌170元/吨，跌幅1.07%。
ICE期棉7月合约
资料来源：pobo
郑棉1709合约
数据来源：pobo
二、影响因素
1．全球棉花供需情况
美国农业部7月24日发布的美国棉花生产报告显示，截至2017年7月23日，现蕾率与吐絮率均放缓，慢于去年同期。美国棉花生长状况为良好以上的占55%，较前周减少5个百分点，较上年同期增加3个百分点。本月由于美国主棉区德州等地天气干旱炎热，棉花生长受阻，现蕾吐絮双双落后，优良率略有下降。目前美棉优良率仍高于去年同期，且本年度面积增长近20%，美棉产量大幅增长已成事实，中国、印度面积均大幅增加，新年度全球增产将对棉价构成长期压力，对天气炒作形成的短期反弹不可乐观。
据美棉农业部7月棉花产需报告，2017/18年度全球棉花期初库存1945.2万吨，产量2498.0万吨，消费量2536.7万吨，期末库存1909.7万吨，创2011/12年度以来的新低，需求缺口38.7万吨。中国期初库存1060.3万吨，产量522.5万吨，进口量108.9万吨，消费量827.4万吨，期末库存856.8万吨，需求缺口304.9万吨。报告调高了2016/17年度和2017/18年度棉花产量和库存量。由于上调了印度2016/17年度的产量10.9万吨，因而2017/18年度全球棉花期初库存上调了20.2万吨。2017/18年度全球棉花产量上调了13.7吨，尽管美棉产量有所下调，但印度增产更多。土耳其产量也有所调增，而巴基斯坦和墨西哥有所调降。两个年度的全球消费量也均上调，2016/17年度上调近4.4万吨，2017/18年度调增超过10.9万吨。期末库存量目前预计为1931.9万吨，较上月上调了21.2万吨。
美国方面，与上月相比，报告下调美棉2017/18年度产量4.3万吨。出口量和国内用棉量没有变化。产量下调主要是6月底面积报告显示植棉面积调降，棉花总种植面积估计为1210万英亩（7345万亩），较去年增长20%。其中，陆地棉面积有1180万英亩（7163万亩），比2016年度高19%；长绒棉面积为25.2万英亩（153万亩），增长30%。同时目前的天气不理想导致绝收率增加。初步预计生产者得到的年度销售平均价格在每磅54-68美分之间，与上月相比，下限没有变化，而上限降低了6美分，中间值下调3美分。
全球棉花库存消费比
数据来源：Wind资讯
2．进出口方面
据中国海关总署统计，6月份我国进口棉花7.2万吨，环比减少15%，与上年度同期持平。2017年1-6月份累计进口量63.6万吨，同比增加48%。本年度以来（2016.9-2017.6）累计进口棉花93.6万吨，同比增加18%。从以下图表可以看出国内棉花进口量在逐渐下滑，其中今年6月棉花进口量与15/16年度同期水平持平，此外，截止2017年7月25日棉花滑准税计税进口利润为312元/吨，配额计税方式的进口利润为1363元/吨。仍然处于增长的态势。预期后期棉花进口将小幅增加。
据海关总署最新统计数据显示，2017年6月我国进口棉纱约15万吨，2017年6月我国棉纱进口约15万吨，同比减少5.84%，减幅收窄，环比增加5.73%；我国棉纱出口约3.39万吨，同比增加12.22%，环比减少5.72%。2017年上半年，我国累计进口棉纱96.3万吨，同比略增0.03%；累计出口棉纱18.85万吨，同比增加11.17%。22016/17年度，截至2017年6月，我国累计进口棉纱163.8万吨，同比减少3.67%；累计出口棉纱30.26万吨，同比增加13.56%。2017年，从目前的情况来看，国内棉花市场由于今年仍有抛储棉保驾护航，且今年3月份就开始抛储，用棉成本和国外市场将逐步缩小，因此我们预计今年我国进口棉纱量仍将减少，且主要还是印度棉纱和巴基斯坦棉纱进口量减少，而越南棉纱进口量或相对稳定。并且后期棉纱正处需求淡季，从上面数据可以看出，6月份棉花进口量同比呈现大幅下降，但棉纱进口有所减少，一方面说明市场对优质棉花的需求量减弱，一方面也对国内市场供给形成一定的压力。
3．下游需求
国家棉花市场监测系统的调查显示，截至7月10日，被调查企业纱产销率为95.2%，环比下降1.2个百分点，同比下降5.3个百分点；库存为16.7天销售量，环比增加1.8天，同比增加4.3天。布的产销率为94.4%，环比提高0.3个百分点，同比提高3.8个百分点；库存为43.6天销售量，环比减少2.7天，同比增加3.8天。下游纺织企业纱产销率连续第四个月下降，布产销率较上月基本持平。6月中旬以来下游织造、服装和贸易公司询价、提货开始走淡，棉纱、坯布市场气氛呈现淡季特征，给棉价也带来了一定的压力。据中国海关总署最新统计数据显示，2017年6月，我国纺织品服装出口额为243.54亿美元，环比增长4.05%，同比增长1.42%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为96.62亿美元，同比增长5.96%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为146.93亿美元，同比下降1.36%。2017年1-6月，我国纺织品服装累计出口额为1240.53亿美元，同比增长0.36%，其中纺织品累计出口额为531.20亿美元，同比增长2.10%；服装累计出口额为709.33亿美元，同比下降0.91%。整体看，我国纺织品服装出口额延续了上个月的良好局面，各项数据继续回升。今年以来，我国外贸发展面临的环境略好于过去两年，近期外贸进出口有望继续回稳向好，但不稳定不确定因素依然较多。加上在“一带一路”倡议之下，我国纺织品服装企业也将迎来更大的市场和机遇。
3．现货方面
7月份，虽然棉花市场随着储备棉的轮出，供应充裕，但下游需求呈现淡季，以及对高品质棉花需求旺盛，国内棉花价格冲高回落趋势。截止7月31日，中国棉花价格指数（CCIndex3128B）收于15888元/吨；2227B级收于14836元/吨；2129B级收于16317元/吨。
数据来源：Wind资讯
4．全国棉花商业库存情况
7月，储备棉轮出成交量保持在40万吨附近，纺织用棉企业棉纱销售下滑，但市场内的消化速度有所放缓，月末全国棉花周转库存继续下降，但降幅收窄。成品库存增加，资金紧张，对原料采购趋于谨慎。月末全国棉花周转库存仍继续下降，但降幅明显减缓。据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的192家仓储会员单位库存调查，6月底全国商品棉周转库存总量约92.09万吨，较上月减少23.79万吨，减幅20.5%。截至6月底，中国棉花协会棉花物流分会监测的内地150家棉花仓库的商品棉周转库存46.49万吨，环比减少6.05万吨，包含新疆棉36.24万吨，已通关进口棉4.97万吨，地产棉5.28万吨。截至6月底，新疆区内42家仓库商品棉周转库存为45.6万吨，环比减少17.74万吨。6月，新疆棉出疆运输量继续下降，为年度次低，仅高于年度初期的9月份。据统计，新疆棉花专业仓储库出疆发运量为10.61万吨，环比减少4.55万吨，同比增加3.02万吨。本年度（2016年9月-2017年6月），出疆棉铁路与公路共发运286.42万吨，同比减少6.88万吨。
5．全国产销情况
按照国内棉花预计产量511.7万吨（国家棉花市场监测系统2017年1月份预测）测算，截至6月30日，全国累计加工皮棉503.7万吨，同比减少3.8万吨，较过去四年均值减少139.5万吨，其中新疆加工皮棉403.7万吨；累计销售皮棉472.4万吨，同比减少30.9万吨，较过去四年均值减少135.1万吨，其中新疆销售皮棉380.6万吨。因此，截止6月30日，剩下的商品棉资源量约为62.6万吨，再加上28.8万吨的郑棉仓单和中间商环节库存，预计可供现货资源为135万吨左右。而到新棉上市的10月，预计进口棉数量应在60万吨，而这段时间的消费量应当在360万吨左右，而储备棉由于品质限制，但是近期中储棉管理发布出库41.4万吨的公检，并且全部为新疆棉，进一步加大新疆棉的供应量，因此国内棉花供应缺口将减小的状态，预计对棉花期价形成压力。
棉花种植方面，2017年5月中下旬就棉花实播面积展开全国范围专项调查，样本涉及15个省（自治区）、70个植棉县（市、团场）、2800个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2017年全国棉花实播面积4757.3万亩，同比增加372.8万亩，增幅8.5%，较3月份意向调查结果增加3.3%。黄河流域与长江流域面积同比分别增加8.0%和5.8%，较前期预测回升4.55和0.73个百分点。截止到4月30日，全国棉花播种进度为85.42%，同比减慢1.3个百分点；育苗播种进度为97.59%，略慢于去年同期。其中新疆棉区完成了全部播种工作；黄河流域播种进度为93.38%，稍慢于去年同期；长江流域育苗进度为95.44%，播种进度为20.77%，均慢于去年同期。从上面的数据可以看出，随着储备棉的持续轮出，成交率有所下降，皮棉销售明显不及预期。新年种植方面，棉农的种植意愿提高，主要因为棉农利润增加，预期下一年度棉花产量将会小幅增加，但播种速度均慢于去年同期。总体而言，预计棉花供应量或将增加态势。
6．抛储情况
影响郑棉走势主要是储备棉轮出行情。储备棉从3月6日开始抛储以来截止7月26日，储备棉轮出销售资源300.66万吨，实际成交205.06万吨，成交率68.20%。由于外棉走跌趋势明显，国内抛储底价5月底以来呈现出明显的下降走势。近8周以来，储备棉7周连跌，累计下跌921元/吨，给市场带来了一定利空影响。
7月24日中国棉花网发消息称中国储备棉管理总公司近日发布
《关于下达2016/2017年度国家储备棉轮出第六批计划的通知》公布第六批出库公检计划，该批为41.4万吨新疆棉，旨在确保完成国家宏观调控任务，调节市场，抑制国内棉花供应结构性缺口的炒作空间，保证新年度棉价与本年度平稳接轨。这可以从侧面印证了市场上关于储备棉轮出延期的传言，目前来看延期对各方都比较有利，纺织厂可以减轻资金压力，不必着急抢拍以备库存，随用随买，合理安排采购计划；对轧花厂可以在新旧年度交替时，压低收购籽棉价格；对国家可以尽快降低库存，降低费用和消耗，回笼资金。大胆推测国家可能会趁国际棉价低轮入部分高等级进口棉，改善储备品质结构，以备未来几年调节市场。
棉花收储和抛储情况
数据来源：Wind资讯
7．仓单情况
5月随着郑棉回调，仓单通过期转现、点价交易等途径开始陆续流出，自6月起仓单流出速度加快，7月有效预报数量出现骤降，截至2017年7月28日，郑交所棉花仓单总量2256张，较上个月减少992张，共计90240吨，数量呈现减少趋势，说明说明这段时间仓单增加有限，现货流动较好。
三、后市判断
综上所述，本年度全球棉花产销缺口大大减弱，且美国棉花出口一般。即使各大机构预测17/18年度棉花种植面积将同比扩大，预计全球棉花产量与库存调高，但鉴于需求有所滑落，利多相对有限；总体上，随着全球棉花进入去库存周期，预计国际棉价将维持一个高位振荡的格局。国内方面，从趋势来看，由于年度产销缺口减弱，且处于去库存阶段，业内对于2017年棉价震荡上行的主流方向几无分歧，分歧主要体现在运行节奏和波动率上，这也是棉花市场的主要风险点。8月份，棉花供应方面随着储备棉持续轮出以及进口同比增加，此外，公检出库41.4万吨新疆棉，使得新疆棉供应增加，总体上供应压力凸显，对市场形成了压制。下游需求方面，纺织服装行业整体呈现下滑，库存呈增加趋势，纺织企业补库意愿减弱，从下游需求端来看是利空的。大致走势来看，随着库存的消耗，对优质棉花的需求有所减少，市场结构性矛盾将逐渐显现，预计8月棉花期价呈现震荡下跌概率较大。另外还需关注轮储延期政策，前期储备棉延期的消息基本将利空预期已经消化，除非后期政策有变化，否则预计对市场影响也不会太大。
华闻期货 钱瑶婷
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责任编辑：宋鹏
