弘业期货：多元供应压力 玉米或现拐点

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　　七月下旬，玉米期现价格均出现向下拐点，临储拍卖渐趋清冷，新季玉米拉开上市序幕，多元化供应压力逐步加大，需求端恢复缓慢，市场心态急转直下。但“涨看山东，跌看广东”，目前南方相对抗跌，南北实现顺价，且有拍卖成本支撑，下方空间亦有所限制。近月C1709将逐渐向现货回归，1655-1685震荡区间对待；C1801均线空头排列，近月空单可移仓至主力，期价近强远弱格局扩大，9-1正套继续持有。8月新作天气炒作将加剧，关注天气及物流是否构成阶段性行情。

　　淀粉受原料玉米跌势拖累亦出现下跌，开机率持续高位供应充足，下游签单欠佳且将逐步转入淡季，库存降幅有限，供强需弱矛盾凸显，但目前期价贴水现货，有回归修复需求，且8月仍有停机预期，CS1709技术指标有拐头向上迹象，可布入多单参与反弹，第一目标位1976，第二目标位2000，止损前低1934。

　　一、玉米行情回顾

　　1.1国内玉米期货行情

　　图1：C1709量价走势

　　图2：C1801量价走势

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　六月底近月期价上探1700失败后，七月正式进入回调，截至7月31日，C1709报收1645元/吨，全月下跌42元/吨，跌幅2.49%，持仓减少38.0914万手。主力合约月中受成本支撑及技术性买盘低吸重返区间上沿，由于多方供应压力齐聚打压，下旬跌势加快，月末打开区间下沿，失守1650。

　　C1801报收1679元/吨，全月下跌42元/吨，跌幅2.44%，持仓增加21.557万手。因下方没有明确的抛储成本支撑，01合约跌势较09合约流畅，一度呈现近强远弱的趋势，继下破1700关口后再次失守1680，由于临近交割月，主力合约移仓换月，进入8月，玉米主力已正式从C1709转至C1801。

　　1.2国外玉米期货行情

　　图3：CBOT玉米走势

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　与国内连盘7月以来明确的下跌走势不同，CBOT玉米主力在“天气市”的炒作下波动较大，因美国中西部地区高温干燥天气持续发酵，引发市场对作物生长的担忧，CBOT玉米和小麦价格在本月一度创下一年多来最高水平，USDA预测数据显示17/18年度全球玉米、大豆和小麦库存很可能出现五年来首次下滑，投机基金已于六月大幅减持净空单，近来一直在玉米期货及期权上增持净多单，但天气预报最近显示主产区降雨改善，天气威胁减弱，引发多头平仓抛售，降低持仓风险，如此反复，在单产尚未真正确定前，多空双方均不敢过度打压，仍以震荡为主。CBOT玉米12月合约本月报收384.5美分/蒲式耳，上涨5.5美分，涨幅1.45%。

　　1.3玉米现货行情

　　图4：全国玉米现货均价

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　现货价格的下跌滞后于期货价格，先扬后抑，月初延续六月供应偏紧带来的涨势，华北企业以价换量。物流方面，因为夏季瓜果蔬菜集中上市、煤炭市场火爆挤占农产品运力，汽运及海运费用均出现上浮，集装箱运费甚至翻番，而本月铁路外运费用下调，致使铁路入港增多，整体运费上涨支撑到货成本。天气方面，因月初南方多暴雨洪涝，玉米存储及购销受到阻滞，南方销区价格小幅上调，但饲企备库充足且进口玉米通关数量增加，未出现大规模上涨。

　　7月下旬，天气好转，国储拍卖稳定投放，地储轮换此起彼伏，进口谷物通关加快，华北持粮贸易商走货加快，月底，南方早熟玉米由南往北进入成熟收割阶段，已有零星上市，预计八月中上旬集中上市，可供给市场半月不等，新季玉米供给大幕拉开，多元化供给格局形成，13-17年产玉米“五世同堂”，市场心态急转直下，本轮价格拐点的出现源于供给端的施压，现货价格追随期价开启下跌模式。截至7月31日，东北产区吉林长春玉米收购价1480-1540元/吨，与六月底持平；华北产区山东潍坊玉米收购价1670-1710元/吨，较上月底跌50-60元/吨；南方销区广西南宁到站价1830-1850元/吨，涨30-50元/吨；港口方面，锦州港平舱价1660-1670元/吨，跌20-30元/吨，蛇口港散粮成交价1770-1790元/吨，较六月底涨10元/吨。六月领涨全国的华北跌势最为明显，因前期上涨过快，北方价格的跌势还未明显传导至南方，受成本及库存降低支撑，南方跌势不如华北及北港，但市场心态已然发生转向。

　　二、淀粉行情回顾

　　2.1淀粉期货行情

　　图5：CS1709收盘价

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　本月淀粉09合约报收1939元/吨，全月下跌87元/吨，降幅4.3%，持仓减少20.7946万手。前半月淀粉价格高位僵持，下旬随原料玉米价格拐头下破2000关口后跌势放大，失守1940元/吨，跌幅大于玉米。

　　2.2淀粉现货行情

　　图6：玉米淀粉现货价格

　　淀粉现货追随玉米走势，国内均价2171元/吨，较上月下跌50元/吨。截至7月中上旬，山东、华北玉米淀粉主流报价2250-2300元/吨，较上月涨20-50元/吨；东北玉米淀粉地销主流报价2100-2150元/吨，较上月涨50-100元/吨；西北地区玉米淀粉主流报价2350-2400元/吨，较上月涨50元/吨，因为中上旬，玉米原料及运费成本支撑，且淀粉库存小幅下降。

　　7月底，山东、华北玉米淀粉主流报价2150-2230元/吨，较中上旬跌20-110元/吨；东北玉米淀粉地销主流报价2100-2150元/吨；西北地区玉米淀粉主流报价2350-2400元/吨，均较中上旬持稳。据天下粮仓统计，截至月底，玉米淀粉行业开机率为73.07%，依旧高位运行，供应端持续充足，且下半月淀粉库存因走货放慢，止跌回升，对淀粉价格形成压制，另外玉米原料价格下跌也无法再从成本端支撑淀粉高价，目前淀粉现货价格仍处于高位僵持状态，缓步趋弱。

　　三、基本面分析

　　3.1玉米供需平衡情况

　　全球市场，USDA七月供需报告分别上调供应量、饲用需求量及期末库存，全球17/18年度年末库存预估升至2.0081亿吨，高于市场预估值及前值，16/17年度年末库存升至2.2751亿吨也高于前值，虽然6月部分玉米主产区降雨量低于均值，但未达到极端偏离水平，因此单产并未如期下调，基于6底的USDA种植面积报告预测种植和收割面积增加，导致产量预测增加504万吨，整体报告偏空，价格预期下跌提振美国17/18年度饲用玉米需求127万吨。

　　图7：供需平衡表（7月）

　　数据来源：中国农业部、弘业农产品研究所

　　国内市场，中国农业部继续下调17/18年度玉米种植面积0.94万公顷，主要原因有二：其一为玉米种植收益减少，河北、山东、河南等省夏玉米播种面积减少超预期；其二为持续干旱导致蒙东等地区玉米改种豆类和杂粮面积增加。而6月中下旬至7明显降水过程有效缓解前期干旱，玉米单产较上月预期上调，玉米总产有望达到2.12亿吨，进入抽熊授粉期后预计天气炒作将升温，如若不出现大的天气灾害，丰产迹象已露，虽较产量上月预测值有所提高，但仍比16/17年度少766万吨，降幅3.5%。而需求方面，进一步增加工业消费量50万吨，年度供需缺口由上月预测值-172万吨进一步扩大至-196万吨，去库存之路稳步进行，由供大于求向供需平衡甚至存在缺口的转变已越来越明显，这一转变在远月合约上势必会有所体现。

　　3.2临储拍卖情况

　　图8：2017年临储玉米竞价交易汇总

　　数据来源：汇易网

　　截止7月28日，拍卖已进行13周，国家粮食交易中心2017年政策玉米拍卖累计成交3923.7万吨：其中分贷分还成交1903.5万吨，中储粮委托包干成交1808.9万吨，定向拍卖成交211.3万吨。按玉米年份分类：2012年成交193万吨，2013年成交2711.1万吨，2014年成交1019.6万吨。

　　七月共投放2022万吨，比六月少228万吨，从6月底14年粮源开拍以来，成交率及溢价有所反弹，但随着14年粮源成为拍卖主力常态化后，七月下旬拍卖再次量价齐跌，火爆拍卖场面再不复回。根据粮油信息网的推算，5月临储玉米出库量约300万吨，6月约600万吨，7月预计出库量达900万吨，按交易规则推测，8月份仍有超过1000万吨玉米出库，当前出库进度仍未过半，因政策保障，后续出库节奏将加快。同时，地储拍卖15年粮源也将面世，以不打压市场为原则，8月的投放量将有所缩减，虽然玉米市场利空氛围渐浓，但国家通过拍卖节奏的调节，价格出现深跌的可能性不会太大，拍卖粮价格的支撑作用在盘面亦有所体现。

　　3.3进出口情况

　　图9：玉米进出口量

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　据中国海关总署发布数据显示，6月中国进口玉米量38.3093万吨，是5月的9倍，但1-6月份累计进口玉米73.5万吨，同比去年降幅74.7%，目前来看进口基数不大，不应过分解读6月进口量环比大增，但7月1日起我国进口增值税下调2%，在国内玉米价格没有优势的情况下，后续进口量可能会递增。6月中国玉米出口1.121万吨，1-6月累计出口3.64万吨，同比增加。整体来看，玉米进出口有增加趋势，但数量不大影响有限，但7-8日集中到货高峰期仍会对供应端及市场心态造成短期的压力。

　　3.4库存状况

　　图10：玉米库存量

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　从库存来看，虽然今年玉米库存处于历年来较高水平，但7月份南北方玉米库存均呈现出下降的趋势，北方7月底库存347.8万吨，较上月减少28.8万吨，降幅较缓为7.64%，而南方在到货量有所下滑的背景下，七月广东港日均出货量较六月明显加快，两月走货峰值相差近一倍，到货渐少而走货增加使南方库存消耗较快，截至7月底，南方内贸库存降至37.4万吨，较上月下降25.64%，因此在7月下旬的这轮下跌中，南方较为抗跌。

　　图11：广东港玉米日均出货量

　　数据来源：天下粮仓、弘业农产品研究所

　　3.5下游需求

　　饲料端，农业部公布6月生猪存栏信息，环比减少0.2%，同比减少3.2%，能繁母猪存栏环比减少0.5%，同比减少2.4%，生猪存栏、价格仍处低位，下半年将逐渐步入恢复期，但产能恢复较慢。今年7月全国普遍高温炎热，平均气温较常年偏高1.3%，是我国自1961年来最热7月，高温伴随暴雨侵袭使蛋白肉消费淡上加淡，饲养及运输难度加大，疫情易发，养殖出栏增多，补栏积极性不高，饲料企业对玉米多元化供应下避险情绪升温，采购谨慎。8月将向秋季过度，高校暑期结束后将增加集中消费，且有国庆、中秋双节提振，养殖业将由淡转旺，预计需求缓慢恢复。

　　图12：深加工开机率

　　深加工方面，在6月底东北深加工补贴到期后，为规避亏损，酒精企业因夏季消费淡季，进入传统检修期，开机率明显大幅下降，而淀粉企业持续维持高开工，下游签单不佳，库存降幅缓慢，据天下粮仓抽样调查，截至7月底，酒精行业开机率38.54%，淀粉行业开机率70.94%，分别较6月底下滑24.87%和3.2%，8月深加工仍处于传统停机检修期，并且夏季过后淀粉糖消费将由旺转淡，深加工玉米需求不会有明显好转。

　　四、后市展望

　　图13：C1801日K

　　图14：CS1709日K

　　资料来源：博易大师

　　七月下旬，玉米期现价格均出现向下拐点，临储拍卖渐趋清冷，新季玉米拉开上市序幕，多元化供应压力逐步加大，需求端恢复缓慢，市场心态急转直下。但“涨看山东，跌看广东”，目前南方相对抗跌，南北实现顺价，且有拍卖成本支撑，下方空间亦有所限制。近月C1709将逐渐向现货回归，1655-1685震荡区间对待；C1801均线空头排列，近月空单可移仓至主力，期价近强远弱格局扩大，9-1正套继续持有。8月新作天气炒作将加剧，关注天气及物流是否构成阶段性行情。淀粉受原料玉米跌势拖累亦出现下跌，开机率持续高位供应充足，下游签单欠佳且将逐步转入淡季，库存降幅有限，供强需弱矛盾凸显，但目前期价贴水现货，有回归修复需求，且8月仍有停机预期，CS1709技术指标有拐头向上迹象，可布入多单参与反弹，第一目标位1976，第二目标位2000，止损前低1934。

　　弘业期货 周俊旸