长安期货：多空博弈之下 粕类见机行事

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　　长安期货

　　粕类期货月报

　　进入7月之后，由于美国大豆种植面积数据不及预期和部分产区干旱，天气炒作氛围浓厚，CBOT大豆价格大幅上扬，美豆指数站上1000关口，带动国内两粕价格大幅反弹。

　　8月第一周美豆产区天气暂改善，最新美农数据显示美豆优良率高于预期，市场压力再次加大。但天气炒作或再次燃起，目前市场焦点仍集中于天气对单产的影响，进一步走势等待天气指引。国内大豆豆粕供应庞大，油厂保持高位开机，现货市场继续承压，8月压力仍较大，豆粕单边或跟随美豆继续震荡。

　　操作建议

　　美豆八月中旬前主要是靠天气炒作，若单产下调，美豆还有反弹空间。若外盘上涨，国内肯定跟盘上扬，但一旦失去天气炒作支撑，回归基本面时，豆粕价格将下跌。短线可继续做反弹，但需谨慎追涨。长线可在八月中旬天气炒作结束后逢高沽空。菜粕近期需求有所回暖，相对豆粕或偏强一些，可继续做反弹。

　　关注要点

　　1．美豆产区天气

　　2．美豆单产

　　3．国内大豆到港量

　　4．国内油厂开机情况

　　一、期货市场走势回顾

　　进入7月之后，由于美国大豆种植面积数据不及预期和部分产区干旱，天气炒作氛围浓厚，CBOT大豆价格大幅上扬，美豆指数站上1000关口，带动国内两粕价格大幅反弹，豆粕主力最高涨至2948元/吨，菜粕主力最高涨至2449元/吨。

　　图1：美豆指数走势

　　来源：文华财经

　　图2：豆粕主力合约走势

　　来源：文华财经

　　图3：菜粕主力合约走势

　　来源：文华财经

　　二、基本面分析

　　1．国际方面：基本面格局未改，天气炒作支撑美豆继续反弹美元指数继续寻底，创下一年多来的最低水平

　　特朗普执政政策另市场担忧，再加上特朗普的“通俄门”继续发酵，美元承压，美元汇率大幅下跌，创下一年多来的最低水平。曾跌至93.135点，这是自6月份以来的最低水平。也提振以美元定价的农产品出口竞争，对价格利好。

　　美国农业部周度出口销售报告显示，2016/17年度迄今美国对华大豆出口小数总量比上年同期增长28.5%。截止7月20日，2016/17年度美国对中国大豆出口装船量为3471.4万吨，高于上年同期的2743.3万吨。当周美国对中国装运14.2万吨大豆，一周前为13.8万吨，前两周为0.32万吨。

　　美国农业部周四报告显示，私人出口商报告对未知目的地售出264000吨大豆。

　　图4：美元指数走势

　　来源：文华财经

　　受天气影响，美豆优良率下降

　　截至7月23日当周，美国大豆生长优良率为57%，低于预期的60%，之前一周为61%，为连续第六周下降。临近8月份，天气对美豆单产的不利影响正在逐步增大。美国政府月底发布的干旱检测报告显示，上周美国干旱面积总体继续增长，上周部分地区降雨量不及预期，天气预报显示，未来两周降雨正常至偏干概率较大。在干燥高温天气没有彻底好转，以及大豆优良率持续下降的天气升水支撑下，整体走势或偏强。

　　基金进一步减空增多，净多头寸继续增加

　　截止7月25日当周，非商业资金在大豆合约上增持多头906手，减持空头17048手，目前净多为58785手，占总持仓的比率为9.4%，上周为6.3%，自月初翻仓以来，连续三周增持净多头寸。在豆粕合约上，多头减持421手，空头减持1356手，目前净多为16201手，占总持仓的比率为4.7%，上周为4.3%。

　　巴西产量预计增加

　　巴西农业部称，巴西2017/18年度大豆产量预计下滑2%至1.1066亿吨。2017/18年度大豆产量上限为1.215亿吨，将同比增加7.5%。巴西2017/18年度大豆播种自下半年开始。农业部称，在长期预估中，到2026/27年度市场，巴西大豆产量将达到1.7528亿吨，种植面积将从3400万公顷增至5400万公顷。

　　来源：wind长安期货

　　2．国内方面

　　国内大豆到港压力大，豆粕库存高企

　　据Cofeed实时调查统计，2017年7月份国内各港口进口大豆预报到港145船923.06万吨，高于6月份实际到港的854.63万吨，较2016年7月份的776万吨增长18.95%。8月份到港量最新预期维持在830万吨，9月份最新预期增至680万吨，较上周的预期增50万吨，10月份最新预期700万吨，高于上周的650万吨。

　　6月大豆船期延迟及港口拥堵等因素导致7月份大豆到港压力剧增，油厂被动保持高开机量。截至7月21日，全国主要油厂大豆库存555.2万吨，环比增加31.93万吨，同比增加146.07万吨。豆粕库存110.79万吨，环比增加7.72万吨，同比增加15.6万吨，油厂大豆豆粕库存均创近年新高。由于进口大豆数量庞大，下游对后市并不乐观，采购较为谨慎，上周油厂累计成交42.16万吨，日均成交量8.43万吨，远低于市场正常成交水平。油厂豆粕库存居高不下，部分油厂因胀库停机，现货成交倒挂在-50左右。下游豆粕需求增速难以抵消豆粕供应增速，豆粕供大于求的局面还将维持一段时间。

　　来源：wind长安期货

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　　菜粕供应充足

　　进入7月份以来，我国进口菜籽集中到港，菜粕供应充足，而由于豆粕价格优势明显，挤占菜粕需求，菜粕市场整体供过于求。7月25日，广东地区菜粕现货报价2300元/吨，广西地区报价2300元/吨，环比前一周均有所下调。

　　从供应角度看，根据商务部发布的数据，7月份上半月我国菜籽进口到港量31.1万吨，预计7月份总进口量将达到50.5万吨。由于进口的集中到港，沿海地区菜籽库存量也有所上升，截止7月19日，南方沿海地区菜籽库存量41万吨，与7月初相比增加5万吨左右，增幅14%。与此同时，油厂压榨量也将维持在较高水平，据统计，7月14日当周入榨量10.8万吨，前一周为12万吨，近期菜粕供应相对充足。

　　菜粕成交量提升，总库存下降明显

　　据Cofeed最新调研统计，截止7月28日当周，国内沿海进口菜籽库存下降至55万吨，较之前一周的62.25万吨，减少7.25万吨，降幅11.65%；沿海地区101家油厂压榨量降至83310吨，较前一周降幅27.25%，沿海地区菜籽加工厂开机率在36.08%，上周为52.54%。菜籽库存及油厂开机率同时降低，预计短期菜粕供应量可能缩减，对市场形成有力支撑。国内菜粕总成交量为31940吨，较上周11800增加20140吨，增幅为170.68%；菜粕提货量也有所放大，两广及福建地区菜粕库存降幅达34.48%。

　　豆菜粕价差升至500以上，豆粕对菜粕影响减小

　　5月份后，豆菜粕价差一直处于较低水平，很长一段时间都处于500元/吨，致使豆粕对菜粕形成很强的替代作用，豆粕的基本面压力使得菜粕压力也很大。而7月以来，豆菜粕价差开始回升，已经涨至500元/吨以上，表明豆粕对菜粕的影响减弱。

　　贸易商和企业备货心态谨慎

　　今年以来，国内畜禽养殖效益不佳，生猪、肉禽、鸡蛋价格持续下滑。截至7月21日，国内生猪价格较去年同期下降了26%，自繁自养利润同比下降了50%以上；禽类方面，鸡蛋价格同比下降了55%，白羽肉鸡价格同比下降了17.8%。6月以来，国内南方多地发生洪涝灾害，养殖板块整体表现不佳，养殖户补栏也较为谨慎，下游消费低迷。在当前蛋白原料整体供应较大、下游消费低迷的情况下，贸易商和企业的备货心态也较为谨慎，随用随买，不愿保持过多的库存。

　　当前正值菜粕需求旺季，且主要水产养殖地区天气晴好，有利于饲料投放，但由于今年豆粕供应极为充足，豆粕比价优势明显，对菜粕的使用有一定的挤占效应，目前，广东地区豆粕单蛋白价格仅比菜粕高1元左右。据悉，自5、6月开始，部分饲料企业已经逐步调整配方，下调了菜粕添加比例。

　　来源：wind长安期货

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　　三、行情展望

　　综上所述，美国大豆产区部分地区干热并未彻底改善，天气炒作持续，目前市场焦点仍集中于天气对单产的影响，进一步走势等待天气指引。国内大豆豆粕供应庞大，油厂保持高位开机，现货市场继续承压，8月压力仍较大，豆粕单边或跟随美豆走强。具体来看，美豆八月中旬前主要是靠天气炒作，从未来两周天气来看，美豆还有反弹空间。若外盘上涨，国内肯定跟盘上扬，但一旦失去天气炒作支撑，回归基本面时，豆粕价格将下跌。短线可继续做反弹，但需谨慎追涨。长线可在八月中旬天气炒作结束后逢高沽空。菜粕近期需求有所回暖，相对豆粕或偏强一些，可继续做反弹。

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