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一、行情回顾
7月聚烯烃大幅上涨，月末小幅回落。上旬聚烯烃维持低位震荡，中下旬大幅上涨，一方面供需偏紧，库存持续走低；另一方面，“废塑料”禁令冲击市场，聚烯烃迎来大涨。月末利多消退，聚烯烃回调。整体来看，至7月底，塑料主力合约L1709收9420元/吨，上涨435元/吨，涨幅4.84%；聚丙烯主力合约PP1709收8225元/吨，上涨352元/吨，涨幅4.47%。
二、原油市场
7月原油期货先抑后扬，中下旬大幅上涨，月末WTI原油突破50美元/桶，创2月内新高。7月沙特和安哥拉供应减少，帮助OPEC将减产执行率提高至84%，但7月OPEC原油日产量增加9万桶至2017年高点，主要是不受减产协议约束的利比亚原油供应进一步回升。美国原油处于需求旺季，美国原油库存和成品油库存连续多周下滑，美国原油库存下降减轻原油库存压力。
三、现货市场情况
7月LLDPE现货价震荡强，7月底LLDPE华北现货价为9300-9400元/吨，月涨350元/吨；LLDPE华东现货价为9350-9600元/吨，月涨350元/吨；LLDPE华南现货价为9550-9700元/吨，月涨350元/吨。LDPE震荡上涨，7月底LDPE华东现货价为9850-10500元/吨，月涨400元/吨。HDPE涨幅不一，HDPE注塑华东现货价为9150-9700元/吨，月涨250元/吨。7月PP现货也是上涨为主，华东粒料拉丝现货价为8150-8200元/吨，月涨350元/吨，华东粉料现货价为7800-7900元/吨，月涨400元/吨。
四、总结与操作建议
石化装置检修大季已过，装置小修为主，装置负荷提升。神华宁煤煤制油45万吨PE和60万吨PP装置已在7月试车，中天合创37万吨PP和云天化15万吨PP装置将在8月投产。国内现货价格较高，预计进口量或将环比增长。总体来看，聚烯烃供应将明显增长。7月石化库存降至低位，但预计后期石化库存逐渐累积。当前下游需求维持刚需为主，但考虑到“金九银十”临近，下游需求回升概率较大。当前环保严查对行情影响较大，当前环保督查全国范围内展开，塑料终端备受打击，影响下游需求，其实对废料回收也产生影响，对再生料供应产生影响，7月“废塑料”禁令曾带动聚烯烃大涨。综合来看，8月供给压力明显增大，下游需求在环保检查影响下游偏弱预期，供需矛盾将激化，聚烯烃易跌难涨。操作方面，维持反弹抛空思路，预计L1801和PP1801价格运行区间分别在9100-9800元/吨和8000-8700元/吨。
一、行情分析
表1：聚烯烃月度行情
数据来源：Wind、方正中期研究院
图1：LLDPE期货价格 图2：PP期货价格
数据来源：Wind、方正中期研究院
7月聚烯烃大幅上涨，月末小幅回落。上旬聚烯烃维持低位震荡，中下旬大幅上涨，一方面供需偏紧，库存持续走低；另一方面，“废塑料”禁令冲击市场，聚烯烃迎来大涨。月末利多消退，聚烯烃回调。整体来看，至7月底，塑料主力合约L1709收9420元/吨，上涨435元/吨，涨幅4.84%；聚丙烯主力合约PP1709收8225元/吨，上涨352元/吨，涨幅4.47%。
二、上游分析
表2：聚烯烃上游原料价格
数据来源：Wind、方正中期研究院
7月原油期货先抑后扬，中下旬大幅上涨，月末WTI原油突破50美元/桶，创2月内新高。7月沙特和安哥拉供应减少，帮助OPEC将减产执行率提高至84%，但7月OPEC原油日产量增加9万桶至2017年高点，主要是不受减产协议约束的利比亚原油供应进一步回升。7月产量增幅最大的国家是利比亚，其日均产量升至逾100万桶，但仍低于该国2011年内战前160万桶/日的水平。为了解决该问题，OPEC和非OPEC产油国部长在7月24日的会议上采取行动来限制尼日利亚的产量，官员们还将在8月7-8日在阿布扎比就提高减产协议执行度召开会议。美国原油处于需求旺季，美国原油库存和成品油库存连续多周下滑，美国能源信息署数据显示，截止7月28日当周，美国原油库存量4.81888亿桶，原油库存比去年同期低2%。美国原油库存下降减轻原油库存压力。
图3：原油期货价格 图4：石脑油价格
数据来源：Wind、方正中期研究院
图5：乙烯价格 图6：丙烯价格
数据来源：Wind、方正中期研究院
三、聚烯烃供需分析
3.1供应端
3.1.1新增产能
2016年底国内聚乙烯产能为1617万吨，预计2017年有三套聚乙烯装置投产，至2017年底聚乙烯产能为1729万吨，产能增长率为6.9%。其中神华宁煤煤制油45万吨装置已在7月试车，中天合创37万吨装置将在8月投产。2016年底国内聚丙烯产能为2441万吨，预计2017年有六套聚丙烯装置投产，至2017年底聚丙烯产能为2642万吨，产能增长率为8.2%。其中神华宁煤煤制油60万吨装置已在7月试车，中天合创37万吨和云天化15万吨装置将在8月投产。
表3：2017年PE装置投产计划
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院
表4：2017年PP装置投产计划
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院
3.1.2聚烯烃产量
2017年1-7月PE累计产量为886.11万吨，累计同比为5.92%，其中LLDPE累计产量为405.52万吨，累计同比为11.47%；LDPE累计产量为144.49万吨，累计同比为9.55%；HDPE累计产量为336.09万吨，累计同比为-1.40%。2017年1-7月PP累计产量为1121.33万吨，累计同比为9.65%。
图7：PE产量 图8：PP产量
数据来源：Wind、方正中期研究院
3.1.3聚烯烃进出口
2017年1-6月我国PE和PP进口均快速增长，但增长幅度较大主要集中在前三月份，四月起进口市场增速明显下降。具体数据来看，2017年1-6月PE累计进口564.18万吨，同比增加17.42%。LLDPE累计进口110.5万吨，同比增加6%。HDPE累计进口315.14万吨，同比增加22.75%。LLDPE累计进口137.5万吨，同比增加15%。2017年1-6月PE累计出口13.17万吨，同比减少8.22%。2017年1-6月PP累计进口243.60
万吨，同比增加12.44%，1-5月PP累计出口19.64万吨，同比增加了31.55%。今年上半年PP出口市场表现活跃，较去年同期增长明显，随着我国PP产能进一步释放，未来PP出口量将进一步增长。2017年2-5月，LLDPE进口市场一直处于倒挂，特别是4月和5月，倒挂严重，影响PE进口。6月LLDPE进口套利窗口逐步打开，将利好PE进口，若维持这种状态，后期进口压力降增长。2017年2月起，PP进口市场一直处于倒挂，国内PP产能投放速度较快，国内PP价格有优势，将制约PP进口套利。
图2-9：PE进口 图2-10：PP进口
数据来源：Wind、方正中期研究院
图2-11：LLDPE进口利润 图2-12：PP进口利润
数据来源：Wind、方正中期研究院
3.1.4聚烯烃利润
目前国内聚乙烯生产路径主要是传统油制、新型煤制以及甲醇制。PE方面，油制PE利润依旧较好，上半年油制LLDPE利润利润在2000-3000元/吨之间；煤价高位宽幅震荡，煤制LLDPE利润有所下滑，目前在2000元/吨左右。由于甲醇价格波动较大，外采甲醇制聚乙烯利润变动大。PP方面，目前国内聚丙烯生产路径主要是传统油制、新型煤制、外采甲醇制、丙烷脱氢制和外采丙烯制，各种生产装置利润表现差异较大，且随着PP产能快速释放，部分PP装置亏损严重。目前PP中油制PP和丙烷脱氢制PP利润表现最好，利润在2000元/吨左右。煤制PP利润降低，煤制PP整体竞争优势降低。而外采甲醇和外采丙烯制PP表现最差，由于原料价格高企缘故，目前亏损严重。
图2-13：LLDPE生产利润 图2-14：PP生产利润
数据来源：Wind、方正中期研究院
3.1.5聚烯烃库存
2017年春节前后库存大增，国内仓库出现暴库现象，再加上下游需求疲软，上半年去库存缓慢，高库存成为压制价格的重要因素。经过半年的去库存，6-7月社会库存、港口库存也小幅下降，目前库存已降至同期低位，库存压力已缓解。
图2-15：PE库存 图2-16：PP库存
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院
3.2供应端
3.2.1PE下游情况
PE主要应用在农膜、日用包装膜、食品包装膜、拉伸膜等领域。其中农膜需求占比在35.8%，包装膜占比在48.4%。日用包装膜、食品包装膜以及拉伸膜淡旺季并不明显。农膜需求有明显的淡旺季，棚膜的使用旺季是在9-11月份。至7月底，农膜开工上升至35%，随着下游季节性旺季来临，农膜开工率将继续提升。
图2-17：塑料薄膜产量及同比 图2-18：农用薄膜产量及同比
数据来源：Wind、方正中期研究院
图2-19：包装膜开工率 图2-20：农膜开工率
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院
3.2.2PP下游情况
PP主要的下游有塑编、汽车和冰箱用的注塑等。7月底塑编、BOPP和注塑开工率分别是62%、63%和51%，伴随着金九银十临近，下游需求或将逐渐回升。
图2-21：塑编开工率 图2-22：BOPP开工率
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院
图2-23：注塑开工率 图2-24：汽车产量和累计同比
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院
图2-25：白色家电产量 图2-26：水泥产量和累计同比
数据来源：Wind、方正中期研究院
四、聚烯烃期货分析
7月聚烯烃期货逐步升水现货，但不幅度不大。7月L和PP01-09合约价差继续走强，远高于近5年同期水平，远月表现强势。今年以来L-PP价差整体表现较平稳，7月价差走强至1300元/吨左右。
图2-27：L基差 图2-28：PP基差
数据来源：Wind、方正中期研究院
图2-29：L01-L09价差 图2-30：P01-PP09价差
图2-31：L基差 图2-32：PP基差
数据来源：Wind、方正中期研究院
五、总结与操作建议
石化装置检修大季已过，装置小修为主，装置负荷提升。神华宁煤煤制油45万吨PE和60万吨PP装置已在7月试车，中天合创37万吨PP和云天化15万吨PP装置将在8月投产。国内现货价格较高，预计进口量或将环比增长。总体来看，聚烯烃供应将明显增长。7月石化库存降至低位，但预计后期石化库存逐渐累积。当前下游需求维持刚需为主，但考虑到“金九银十”临近，下游需求回升概率较大。当前环保严查对行情影响较大，当前环保督查全国范围内展开，塑料终端备受打击，影响下游需求，其实对废料回收也产生影响，对再生料供应产生影响，7月“废塑料”禁令曾带动聚烯烃大涨。综合来看，8月供给压力明显增大，下游需求在环保检查影响下游偏弱预期，供需矛盾将激化，聚烯烃易跌难涨。操作方面，维持反弹抛空思路，预计L1801和PP1801价格运行区间分别在9100-9800元/吨和8000-8700元/吨。
方正中期 梁家坤
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责任编辑：宋鹏
