方正中期：供需面仍承压甲醇宽幅震荡|方正中期|甲醇|月报_新浪财经

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　　总结与操作建议：

　　甲醇期货在7月份迎来一波小反弹行情，主力合约1709自月初开始重心稳步抬升，成功突破2430压力线。甲醇走势较为平稳，反弹幅度并不是很大。7月份资金面开始有所好转，国内商品市场气氛偏弱，甲醇借机进一步走高，冲上2600整数关口，最高触及2618，创近期新高。但甲醇基本面并不乐观，供需面承压，7月下旬期货价格从高位滑落，截止到月底，几乎回吐当月全部涨幅。月线收于小阳线，并带有长上影线，甲醇整体走势略显疲弱。

　　随着高温褪去，传统需求淡季即将步入尾声。但目前甲醛、二甲醚等企业开工维持低位，下游需求增加有限。加之环保政策的影响，下游企业难以快速恢复。国家市场甲醇价格维稳，进口甲醇仍有利润空间，甲醇进口量不断增加，下游市场需求跟进不足，导致港口库存不断累积。进入8月份，新增甲醇装置即将投产，供应预期增加。尽管部分生产装置停车检修或降负运行，但国内甲醇装置整体开工维持高位，供需面压力增大。综合而言，甲醇宽幅震荡格局难以打破，1709合约2530附近阻力重重。金九银十需求旺季的到来，或对甲醇产生一定刺激，期价有望走高，但空间有限，上方压力在2700-2800附近。一旦期价回调，2200附近获得支撑。

　　一、行情综述

　　图1-1甲醇活跃合约收盘价走势　　图1-2主力合约K线图

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院

　　表1-1活跃合约月度成交数据

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院

　　二、现货市场

　　图2-1甲醇分区域市场价　　图2-2甲醇现货价（中间价）

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　7月，FOB美国海甲醇价格从295.94美元/吨上调至300.96美元/吨，上涨5.02美元/吨；CFR中国主港维持1275美元/吨，价格波动幅度有限；FOB美国海湾现货价格从251欧元/吨上调至269欧元/吨，上涨12欧元/吨；CFR东南亚自278美元/吨回上调至280美元/吨，涨2美元/吨。整体来看，7月份国际主要甲醇价格大稳小动，重心均小幅太高。主要是受到重要甲醇装置检修，少数重要贸易商入市补空支撑。南方化学（SouthernChemicalCorp）其2017年7月北美CP价格为110美分/加仑（365.86美元/吨），较7月份其北美合同价格上调2美分/加仑。加拿大甲醇生产商Methanex其8月北美CP价格（非折扣合约价格）为113美分/加仑（375.84美元/吨），较7月份CP价格持平。

　　国内甲醇现货市场整体平稳运行，区域走势分化。西北主产区月初部部分生产企业库存较高，企业选择降价排库。随着期货价格走高，中煤蒙大装置恢复运行，烯烃装置外采甲醇支撑主产区价格稳定。企业库存逐渐下滑，整体出货尚可。但鲁南地区和华南地区下游企业受到环保督查、安全生产检查及需求淡季因素的影响，采购积极性并不高，去库存节奏缓慢，市场成交不温不火，商谈价格有所走低。；但终端市场因环保承压，需求疲软，商谈价格下行。中下旬，内地市场环保仍处高压态势，但在期货推高并突破2600点的带动下，部份内地货源流转期货套保。月底，随着部分下游阶段性采购导致主产区库存压力较小，但是下游环保压力不减，需求疲软，后市仍存下行空间。沿海地区甲醇价格冲高后回落，尽管外盘价格走高，但进口利润仍存，甲醇进口量有增无减，当地重要下游企业多以消耗固有库存为主，观望情绪较浓。截至月底，山东市场均价为2196元/吨，环比上涨0.15%，同比上涨24.63%；内蒙市场均价为1951元/吨，环比下跌1.13%，同比上涨30.36%。

　　三、宏观影响因素

　　（一）美联储维持利率不变

　　图3-1ADP就业人数变动　　图3-2美国非农就业人数

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院

　　美联储决议终于揭开帷幕！07月27日凌晨2：00，美联储如期一致同意维持利率不变。美联储发布的政策声明显示，美联储为很快逐步结束大规模刺激计划奠定了基础。美联储称将在“不久后”开始缩减所持巨量国债，表明美联储对经济抱有信心。美联储表示将维持缓慢收紧货币政策的路径。美联储指出，经济适度扩张，就业稳健增长。

　　（二）官方制造业、财新制造业PMI走势分化

　　图3-3官方制造业PMI 图3-4财新制造业PMI

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　图3-5官方非制造业PMI 　　图3-6财新服务业PMI

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　中国7月官方制造业、服务业PMI指数双双较上月回落。制造业PMI数据显示，大中小企业的分化进一步加剧，中小企业PMI指数环比大幅回落，甚至跌破了荣枯线。

　　与官方制造业数据不同，由于新业务总量的加速增长，中国7月财新制造业PMI好于预期，并创下了四个月以来最高值。促进财新中国制造业PMI回升的主要原因是海外需求强劲，新业务总量加速增长。数据显示，新增出口业务录得2014年9月以来的次高增速。为应对客户需求增长，制造商在7月份继续增加产量，产出的扩张率也创下2月份以来最高纪录。由于制造业持续复苏，中国7月财新综合PM较上月大幅走高。但中国7月财新服务业PMI降至51.5，追平去年5月以来最低水准。

　　（三）6月份工业企业利润增长加快

　　图3-7累计同比　　图3-8当月同比

　　2017年7月27日，国家统计局发布：2017年1-6月全国规模以上工业企业实现利润同比增长22.0%，比1-5月回落0.7个百分点；6月单月同比增长19.1%，比5月加快2.4个百分点。

　　6月份工业企业利润增长加快，主要原因有：从总体看，工业生产和销售增长有所加快，产品价格降幅继续收窄。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，增速比5月份加快0.2个百分点；主营业务

　　收入同比增长3.8%，增速比5月份加快0.8个百分点；工业生产者出厂价格同比下降2.6%，降幅比5月份收窄0.2个百分点。

　　四、原油震荡走高

　　经中国证监会批复同意，上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心（以下简称能源中心）于2017年5月11日发布了《上海国际能源交易中心章程》、《上海国际能源交易中心交易规则》以及11个业务细则，其中包括《上海国际能源交易中心原油期货标准合约》。上期所表示，下一阶段，能源中心将按照业务规则积极稳妥地完成各项上市准备工作，争取年内推出原油期货。上海期货交易所表示，将积极支持能源中心开展原油期货上市前的各项准备工作，争取年内推出原油期货。一旦成形，代表从2012年开始酝酿、几经延期波折、以人民币计价结算的中国首份国际原油期货合约诞生，有望成为全球第三大原油基准。我国推进原油期货市场建设旨在为企业提供有效的价格风险管理工具，为企业持续经营提供风险屏障。此外尽管欧美已有成熟的原油期货市场，但其价格难以客观全面反映亚太地区的供需关系。推出我国的原油期货将有助于形成反映中国以及亚太地区石油市场供求关系的基准价格体系，通过市场优化石油资源配置，服务实体经济。建设原油期货市场是我国期货市场的对外开放和国际化的重要实践之一。

　　图4-1WTI原油走势　　图4-2布伦特原油走势

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　国际油价触及42美元/桶低点后开始止跌企稳，呈现震荡上行走势，并且紧紧抓住7月份的尾巴，在最后一个交易日冲上50美元/桶关口。原油库存水平连续下降，最大降幅逾750万桶，汽油库存也开始出现下滑。此外，俄罗斯会议结果好于市场预期，减产协议料将出口纳入监管体系，而且沙特将减少8月份产量和出口给予市场多头信心。地缘政治风险依旧较大，卡塔尔断交事件依旧在持续，美国制裁委内瑞拉料将加剧。7月份利好因素主导市场，油价受提振不断走高。处于传统消费旺季，需求端改善迹象出现，去库存速度加快。美元指数不断走低一定程度上也支撑油价上行，8月份原油或延续偏强走势。

　　五、甲醇供需分析

　　（一）甲醇供给情况

　　图5-1甲醇产量　　图5-2甲醇进口数量

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　官方统计数据显示，5月份我国精甲醇产量为361.40万吨，比4月份相比减少0.29万吨，降幅为0.08%。与去年同期的348.54万吨相比，产量增加3.69%。1-5月份累计产量在1849.40万吨，与去年同期的1743.25万吨产量相比，产量增加6.09%。

　　2017年06月，我国甲醇进口69.99万吨，环比增加7.14%，同比减少22.40%。2017年1-6月，我国甲醇进口量累计达389.53万吨，同比减少8.70%，2017年平均每个月进口量高达64.923万吨。6月我国甲醇进口金额为19602.24万美元，进口均价280.09美元/吨。其中进口成本在260-269美元/吨的进口甲醇数量最多，占进口总量的54%，其次是270-279美元/吨，占到进口总量的28%。

　　（二）甲醇需求情况

　　图5-3甲醇表观消费　　图5-4甲醇出口

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　2017年05月，甲醇表观消费量累计值为2171.89万吨，与2016年同期的2077.08万吨相比，增加4.56%。

　　2017年06月，我国甲醇出口量为0.08万吨，与05月份的3.83万吨出口量相比大幅缩减，环比减少97.96%，但同比大幅增加36.3%。2017年1-6月，我国甲醇出口量累计10.56万吨，同比大幅增加487.90。6月我国甲醇出口金额44.22万美元，出口均价为565.23美元/吨。

　　六、国内主要港口库存

　　图6-1国内主要港口库存　　图6-2国内甲醇合计港口库存

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　截至07月27日，江苏甲醇库存在44.10万吨，增加3.10万吨。虽然受到种种原因，内地发往华东区域车辆运输依然缓慢，周内仍有河南等地内地货源抵达常州等地区域，安徽和西南船货陆续发往南京等地区域。而下游方面，受到高温以及环保检查影响，苏北以及苏南多数甲醛和板厂选择停车或者降负避险，整体江苏甲醛开工率下降至6-7成，较前期下降2-3成，日消耗量积极下降。其他下游产品开工相对维持固有水平，整体江苏库存化进程十分迟滞。浙江（嘉兴加上宁波）地区甲醇库存在20.98万吨，缩减1.90万吨。虽然受到高温天气等等原因影响，浙江重要下游厂家开工率降负荷5%-20%，但周内进口船货和内贸货源抵达浙江区域稀疏，库存下降明显。华南（不加福建地区）地区甲醇库存在9.85万吨，增加0.90万吨。福建地区甲醇库存在3万吨附近，减少0.08万吨。进口船货到港入库，但华南地区受期货以及需求萎靡影响交投气氛分外一般，库存消耗十分有限，故库存整体处于上升阶段。

　　目前，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续上涨至77.93万吨，整体可流通货源增加至18.25万吨附近。据初步估算，预计沿海地区07月28日至08月13日抵港进口船货数量在24.27万-25万吨。

　　七、上下游市场动态

　　（一）上游市场

　　图7-1动力煤车板价　　图7-2环渤海动力煤价格指数

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　上游煤炭价格维持高位运行状态，为甲醇提供一定成本支撑。6月份以来煤炭需求好于预期，供给量略低于需求，煤炭供求由6月初的略微偏松朝供求平衡方向回调，局部略有偏紧，看涨心理增多，动力煤价格明显上涨。进入7月份，气候因素对煤炭需求的异常加量似有加剧之势，沿海六大电厂日耗煤量不断创出新高，全国煤炭消费继续保持环比增长，动力煤价格继续上涨。已是盛夏酷暑时节，越来越多的地区进入“高烧”模式，电厂日耗量已超过80万吨。由于耗煤量较大，部分电厂有意上调采购价格。近日，国家安全监管总局、国家煤矿安监局印发《煤矿安全生产大检查实施方案》，检查时间是2017年7月至10月，检查范围是全国所有煤矿以及上一级公司，内蒙古、陕西、山西列为重点，堪称史上最严煤矿安全大检查，安全检查对于煤炭市场而言是有力支撑。进入8月份，随着高温天气的褪去，一旦气候因素对煤炭需求的异常加量有所转变，则目前局部偏紧状况即可明显好转乃至根本改观，动力煤价格或将在迎峰度夏高峰期开始趋稳回调。

　　（二）下游市场

　　国内煤（甲醇）制烯烃装运行基本稳定，7月份装置开工维持在75%以上。继续关注环保、安监对甲醇及下游市场的影响。传统下游市场，一是处于需求淡季，二是环保压力不减，基本都维持低负荷运行。其中，MTBE、DMF和醋酸开工率下滑明显。甲醛因为环保安全处于承压状态，加之高温天气导致下游板场需求减弱、开工不足，甲缩醛装置负荷也降低，而二甲醚市场则有所好转。

　　图7-3主要下游市场开工率

　　资料来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　表7-1主要下游产品价格

　　资料来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　7月份丙烯市场行情持续强势，价格重心也持续高位。部分丙烯生产企业由于安全检查及装置原因负荷下降，丙烯供应量减少；下游聚丙烯企业开工负荷稍有提升，聚丙烯价格也在期货带动下反弹，丁辛醇及环氧丙烷等下游利润良好，对于丙烯需求增加，丙烯市场一路上行。

　　国内甲醛市场偏弱整理。月初，受原料上行带动，甲醛市场被动跟涨，然好景不长，市场利空弥漫，“北高温、南降雨”，下游开工受到严重影响，甲醛企业库存提升，供方减产、积极出货。月内多地环保检查、安全检查仍较频繁，影响多地上下游产销，甲醛开工率大幅下滑。

　　国内MTBE价格后震荡上涨，北方市场走势优于南方。7月初国内油品市场缺乏利好支撑，下游对于原料采购仍多按刚需，MTBE厂家出货一般，对后市缺乏信心下多以采取预售政策为主，MTBE市场整体购销气氛仍显平淡。7月下旬，山东地区多套MTBE装置停工检修，市场现货供应量出现明显缩紧，同时下游客户仍有采购需求，供应收紧下山东MTBE厂家积极推涨，并迅速辐射至其他销售大区；不过临近月底，市场刚性需求再度回落，MTBE市场购销气氛有所转弱，整体行情稳中略有回调。

　　国内二甲醚市场弱势震荡，整体商谈均价较上月继续下滑。国内二甲醚市场延续清淡的交投气氛，加上气醚倒挂带来的利空影响，终端补货热情难有起色。然随着原料甲醇市场的推涨，二甲醚工厂基于成本压力多意向挺价，但疲弱的终端需求抑制其上推空间。部分装置重启，供需博弈下，二甲醚市场偏向震荡整理，虽液化气市场推涨明显，但提振作用有限。

　　醋酸工厂库存普遍高位，加之下游醋酸酯、醋酸乙烯、PTA等主要产品开工低迷，供求矛盾下冰醋酸市场延续下行走势。其后原料甲醇市场接连上行，原料面对醋酸市场形成一定支撑，加之延长石油装置停车检修、上海华谊2号线装置故障，以及河南义马、河南永城龙宇、河北英都等装置部分时间停车，市场供应减少，而随着检修期的结束，PTA、醋酸酯、醋酸乙烯等下游开工率有所恢复，且月内出口市场商谈情况较好，各工厂多有一定出口订单须执行，工厂库存水平持续下降，市场现货供应紧张下持货商报盘持续拉涨。

　　八、甲醇装置开工率

　　图8-1西北地区开工率　　图8-2全国开工率

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院

　　截至07月27日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.46%，环比下跌2.77%；西北地区的开工73.22%，环比下跌2.67%。西北地区虽然部分装置负荷提升，但由于部分煤制烯烃甲醇装置停车，导致总体西北地区开工率下滑。加之山东、山西地区部分甲醇装置临时停车，导致国内开工率总体下滑。

　　九、国内、外装置运行情况态

　　表9-1国内甲醇装置变动情况

　　资料来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　7月初，塞拉尼斯与日本东京的三井物产株式会社在ClearLake，Texas的130万吨/年的甲醇装置重启，目前已恢复稳定运行。

　　马来西亚Petronas石化公司（马来西亚国家石油公司）位于纳闽的总共236万吨/年的两套甲醇装置，其2#170万吨/年的甲醇装置稳定运行中，其1#72万吨/年的甲醇装置短暂停车检修2-3日后恢复稳定运行。而其1#72万吨/年的甲醇装置同样三季度存有固定停车检修计划。

　　东南亚一套85万吨/年的甲醇装置意外停车检修当中，具体停车多久不详。

　　加拿大甲醇生产商Methanex其2017年8月亚洲地区CP价格（非折扣合约价格）为320美元/吨，较7月份合同价格持稳；南方化学（SouthernChemicalCorp）其2017年7月北美CP价格为110美分/加仑（365.86美元/吨），较7月份其北美合同价格上调2美分/加仑；加拿大甲醇生产商Methanex其8月北美CP价格（非折扣合约价格）为113美分/加仑（375.84美元/吨），较7月份CP价格持平。

　　十、行业相关股票

　　表10-1甲醇行业相关股票