瑞达期货：产量持续攀升郑煤振荡趋弱|瑞达期货|动力煤|月报_新浪财经

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　　7月以来，在高温天气的影响下，电厂全面发力带动电煤需求的爆发，现货市场成交活跃市场供不应求，郑煤期价接棒6月的涨势冲上高点后，目前高位有回调诉求。随着国家发改委接连的会议强调平抑煤价，叠加原煤产量持续攀升，预计8月煤价会呈现振荡偏弱的格局，操作上建议在高位寻觅良机建仓做空。

　　第一部分产业链分析

　　（一）现货市场

　　7月份，动力煤现货市场在全国持续高温的天气下接棒6月上涨行情。截至7月末，秦皇岛港山西优混（Q5500V28S0.5）平仓价（含税）月末报620元/吨，较6月末上行27元/吨或4.55%。另外，最新一期（7月26日）环渤海动力煤指数5500大卡动力煤综合平均价格报收583元/吨，较上一月末涨6元/吨，已经连续7期上行。

　　7月份是传统的高温季节，且今年入夏以来全国范围内持续的酷暑远超去年，整体电厂电煤的需求旺盛，多个省份发电量均创下历史新高，下游消费的拉动下现货煤炭价格走高也在预料之内，尽管国家发改委并不想看到煤价高企带来的上下游矛盾，但预计短期现货价格仍会维持高位。

　　（二）产量

　　截至2017年6月，全国原煤产量30835万吨，同比涨幅达到10.6%，连续第二个月同比涨幅在两位数，今年1-6月份，原煤产量累积为171263万吨，同比上涨5%，为今年以来最高同比涨幅。由于今年4月前，煤炭价格的高位运行引起了上下游的矛盾，政府开始着力发布政策引导价格下行，回归合理区间，从数据来看，5-6月是该政策的发力期，虽然山西地区的安检和环保检查力度仍然不减，内蒙古地区煤管票的限制不见松绑，但整体煤矿优质产能释放还是得到了保障。中期来看，7-8月正是煤炭需求的旺季，产量持续上涨将不可阻挡，但这也不一定表示煤炭价格的上行承压。后期电厂日耗和库存将是需要重点关注的数据，预计市场对7月原煤产量数据继续高位运行有所预期，并不会给期价带来较大的波动。

　　（三）进出口

　　6月份，中国煤炭进口量为2160万吨，较去年同期略微下滑0.7%，1-6月累计进口煤炭13326万吨，同比仍增长23.5%。动力煤方面，6月份进口645万吨，同比增长8.33%，连续两个月环比下跌。进口煤炭数量的下滑主要原因在于政策面对进口煤炭的限制，有关部门着手干预劣质煤炭的进口，国内煤炭市场对于进口的抵触之声也不绝于耳。即使进口煤炭量有缩窄的迹象，但煤炭产量的高企一定程度弥补了进口的下滑。另一方面，我国在进口煤炭方面的态度并不是完全抵触的，限制的多是劣质的二等煤炭，而钢厂和发电厂仍在寻求更便宜的原材料。6月份来自蒙古和俄罗斯的进口量增幅放大一定程度表明便宜的煤炭资源仍受市场青睐。8月份预计进口量会保持环比略降的态势，但整体跌幅不会太大。

　　（四）库存

　　从目前电厂数据来看，截止7月末，六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）平均库存总量为1240.17万吨，较上月末减少53万吨，跌幅为4.15%。六大电厂电煤库存平均可用天数为15天，较上月末下降近7天。而6大发电集团平均日耗总量为84.77万吨，创下历史新高，同比增长9.38%，较上月末暴涨24.49万吨每天。持续的高温天气使得电厂的日均耗煤不断刷新历史新高，而电厂库存和可用天数均呈现下滑趋势，意味着动力煤的下游需求短期不会有突然的回落，这对于现价和期价均是有力的支撑。照理来说水电的替代效应在夏季尤其明显，但是今年用电量远超往年，总量的增长同时拉动了火电和水电，因此水电的替代作用被削弱。

　　截至7月末，秦皇岛港煤炭总库存为570万吨，较上月末增加了43万吨；曹妃甸煤炭库存量为244万吨，较上月底小幅减少68万吨；国投京唐港煤炭库存量为108.1万吨，较上月底减少36.7万吨；广州港港煤炭总库存为211万吨，较上月底减少62.3万吨。环渤海三港口的总库存为1265.1万吨，较上月末增长了77.7万吨或5.8%。除了秦皇岛港受到运力方面的影响库存小幅增长，其他几个国内大港的库存均呈现下滑的态势，表明整体动力煤需求旺盛，港口交投活跃，成交流畅，预计这样的局面会跟随炎热的夏季而延续。

　　（五）终端消费

　　6月份全国用电量5244亿千瓦时，同比增加277亿千瓦时，或7%，环比增加277亿千瓦时，或5.57%。其中，全国火力发电量3710亿千瓦时，同比增加253亿千瓦时，或7.32%，环比也增长4.42%。

　　全国水力绝对发电量1044亿千瓦时，同比暴涨158亿千瓦时或17.8%。6月的发电数据反映了水电发电涨幅超过火电，替代效应开始显现，但随着全社会用电量的攀升，火电的发电仍保持一定的涨幅，在用电高峰季节水火同时发力，电煤需求旺盛。预计8月火电仍会保持高位运行的态势。

　　总结与展望

　　7月以来，受目前全国的高温天气持续的带动，电厂日耗不断刷新历史新高，加上政府在煤区对煤管票的限制，内蒙地区煤炭产能释放受限，现货价格短期盼涨情绪较浓。但是目前动力煤期价畏高情绪累积，高位回调意愿较强。此外，连续4个月恢复性增长原煤供应的持续攀升是价格持续冲高的首要限制因素，主煤区山西、陕西和内蒙古1-6月的累计产量均同比增长。总体而言，煤价在8月预计呈现振荡偏弱的态势，操作上建议在高位择机卖出。

　　第二部分操作策略

　　1、日内与短线

　　如果是日内交易，可以说基本面变化对其影响会相对较小，而日内的资金博弈却成主要因素，因此，日内交易可根据技术图形的分析来交易，如将K线图调为5分钟及10分钟，时间跨度较小的做日内交易的依据，个人认为以10分钟为例当期价站上10分钟线可做多，止损设为低建仓价0.3%。当价格出现严重偏离10分钟均线可考虑获利出场。而跌破10分钟线则做空，止损设为高建仓价0.3%，同样当价格出现严重偏离10分钟均线可获利出场。

　　短线交易，以5日线为多空分水岭。

　　2、中线投资者

　　总体而言，尽管煤炭下游需求在7-8月迎来用电高峰，但发改委连续的会议抑制煤炭价格的过快上涨，加上原煤产量的持续攀升将会给期价一定的压力。且进入8月主力资金移仓换月，预计煤价在8月维持一个振荡趋弱的走势，操作上建议逢高抛空为主，ZC709合约可参考610元/吨附近卖出，止损参考625元/吨，目标560元/吨。

　　3、套利（跨期套利，期现套利）

　　（1）跨期套利：截至7月28日，ZC709合约与ZC801合约价差（近月减远月）为22元/吨，由于8月需求旺盛且资金向1月合约转移，因此二者价差有望由正转负，可考虑买入ZC801合约抛出ZC709合约，目标价差为-20元/吨。

　　（2）期现套利：截至7月28日，秦皇岛港山西优混（Q5500V28S0.5）报620元/吨，期货ZC709合约价格为589元/吨，基差为31元/吨，8月份预计现货价格仍会暂时保持高位，但期价有高位回调的迹象，此时可介入做多基差的套利。因此若企业需卖出大量现货可考虑通过期货市场逢高卖出ZC709合约套保。