瑞达期货：下游补库周期塑料先抑后扬|瑞达期货|塑料|月报_新浪财经

热点栏目

客户端

参会报名：由新浪财经主办的银行业年度盛典“2017中国银行业发展论坛暨第五届银行综合评选颁奖典礼”定于8月24日在北京金融街威斯汀大酒店举行，敬请期待。[报名入口]

　　7月初市场对后市预期增加及需求不加影响，价格震荡回落；随后受市场货源供应继续减少及原有走强，国内禁止废塑料进口政策等影响，期价震荡冲高至9750附近高位。月末期价大幅水现货下游对高价原料需求积极性不高及套保盘抛压影响，期价回落整理。8月份，市场供应压力增加，再加上下游需求旺季开启缓慢，供需拨一下，预计期价短期震荡调整，中线继续走强。

　　一、基本面因素分析

　　（一）供需分析

　　1、短期库存压力不大

　　从卓创网统计的国内库存来看，自三月份以来PE整体社会库存持续小幅回落，由于PE的库存由社会库存、港口库存、石化库存共同组成。港口库存：7月份行情走势较好，港口出库良好，港口库存继续下降；石化方面，市场交投氛围较好，再加上华北开工率较低影响，石化库存继续下降；贸易商方面，7月价格震荡走高，下游前期在行情偏弱氛围下库存量低，在买涨不买跌的情绪带动下，下游采购热情提升，贸易商库存跟随下降。后市来看，受开工率回升及进口货源增加影响下，石化库存或缓慢回升。

　　图1．库存数据

　　来源：卓创资讯

　　图2．仓单数据

　　来源：万德资讯

　　2、装置产能及检修情况

　　上半年新增产能装置投产的有斯尔邦企业及中天合创。江苏斯尔邦是甲醇制烯烃工艺，此装置生产EVA，中天合创就高压25万吨/年装置投产，另外一套预计下半年投产。原本计划6月份投产的神华宁煤43万吨/年全密度装置推迟至下半年。中天合创12吨/年高压也尚未开启。后市关注神华宁煤、中天合创及中海壳牌会投产情况。预计新增产能投产对8月份影响有限。

　　PE装置检修方面：8月份装置检修力度大幅降低，除了盘锦乙烯和兰州石化长时间停车外，8月份只有中天合创及神华新疆处在检修期，影响产量大概4万吨左右。

　　图3．新增产能投产计划

　　图4．装置检修计划

　　来源：隆众石化

　　3、产量

　　据卓创资讯估算，2017年6月国内PE产量约116.56万吨，累计总产量为760.8万吨。2017年6月产量环比5月减少5.95%，同比减少1.89%。其中LLDPE产量49.05万吨，LDPE产量22.15万吨，HDPE产量45.35万吨。7-8月份装置开工率回升，预计产量较前期出现增长。

　　图5.PE产量走势图

　　数据来源：万德资讯

　　4、进出口

　　据海关数据统计显示：2017年6月份PE出口总量22864.77吨。其中LLDPE出口量4721.6吨，出口量较上月同比增加84.68%，当月出口均价1516.1美元/吨；HDPE出口量为12491.43吨，出口量较上月同比下降15.82%，当月出口均价132.86美元/吨；LDPE出口量为5651.74吨，出口量较上月同比增加9.45%，当月出口均价1466.92美元/吨。2017年6月份PE进口量86.48万吨左右，环比增加1.55%，同比增加13.4%。全年累计进口564.18万吨，同比增加17.42%。其中LLDPE进口量为22.1万吨；HDPE进口量为49.14万吨；LDPE进口量为15.24万吨，主要是线性和高压进口量大，出口方面主要受国内价格下跌后，贴水国外价格。

　　图6.PE进出口走势图

　　来源：万德资讯

　　5、需求分析

　　2017年6月我国塑料制品同比增长18.16%。塑料薄膜产量同比去年增长4.9%；农用薄膜同比减少4.9%。目前包装膜和HDPE单丝开功率较高，回升至60%以上，农膜开工率在24%低位。主要受环保检查影响，下游小制品厂因检查不合格被关闭，下游农膜开工率较往年差，目前大厂家开工率维持在2-4成，7-8月份农膜行业进入储备阶段，厂家开工较前期略有所好转。但行情波动剧烈，终端采购积极性不高，多根据订单确定原料采购数量。

　　图7．塑料制品走势图

　　来源：万德资讯

　　（二）成本分析

　　从隆众石化统计成本利润图来看，油制利润2500元/吨附近，煤制PE利润在3300左右，整体上游工厂利润相对丰厚。

　　图8．成本利润走势图

　　来源：隆众石化

　　（三）上游原料分析

　　近期受美国夏季出行高峰期，汽油、柴油库存下降及沙特能源部长称OPEC可能进一步减产，阿联酋及尼日利亚也有减产意愿等利好因素提振，油价震荡走高。后市来看，OPEC的供应仍有增加迹象美国原油产量及钻井平台数也在持续增加，供应压力一时难以缓解；需求端来看，美国夏季仍处在出行高峰，原油库存仍有望继续得到消化，成为近期的主要利好支撑。美联储加息预期降温，美元最近表现低迷，对油价亦产生利好。OPEC会议虽未限制利比亚和尼日利亚的豁免权，但尼日利亚已表态支持减产，沙特和阿联酋更是力挺减产预期，释放了不俗的积极信号。近期利好因素占上风，预计油价维持偏强震荡。

　　7月28日乙烯收盘价格在990美元/吨CFR东北亚和905美元/吨CFR东南亚，价格较6月份走高，上游原油走高成本支撑及下游装置检修大部分重启，需求利好提振，预计乙烯价格呈现稳中小涨格局。

　　图9．乙烯价格走势图

　　来源：万德资讯

　　（四）基差

　　从期现价差来看，我们选取塑料期活跃合约与华北天津现货价格的价差来预测两者后市可能走势。截至2017年7月28日LLDPE的期现价格升水现货75元/吨，中下旬在国内禁止废塑料进口政策刺激下，期货价格大幅走高，升水现货价格三百多，随后下游对高价原料抵触心理较大，限制价格继续上涨动力，期货价格走弱，重新修复基差。国内外价差来看，截至7月28日，国内外价差75元/吨左右，国内价格快速走高后升水现货。前期国内价格走弱贴水国外价格，进口量大幅减少，但随着国内价格走高，港口及进口货源将继续增加。

　　图9．价差图

　　来源：瑞达期货

　　（五）技术分析

　　L主力合约从周线图上看，目前回落至布林通道中轨，MACD形成金叉，从量能上看，短期减仓下行，成交量并没放大，预计后市下跌空间有限，中线仍有上行空间。下方关注9000附近支撑，上方测试9800附近压力，短期回落调整，建议采取逢低做多策略。套利方面，关注L1801-1805合约可在-100-0区间逢低逐步布局正向套利。

　　（六）观点总结

　　综上，上游原油在夏季汽油需求旺季高峰期来临支撑，有望维持偏强震荡，对聚乙烯构成成本支撑；供应方面，虽然前期装置检修全面复工，市场供应逐步增加，但短期整体PE库存维持相对低位，而新增扩能有限，且回料市场受环保检查及海关禁止洋垃圾行动影响，新料需求预期增加，预计后市市场供应压力不大。但需求方面，下游中小不合格制品企业受环保检查影响关闭，需求较往年略差，但较前几个月有转好迹象。且下游在前期行情弱势下，终端备货不多。8月份基本面多空交织，但是9月份金九银十，有一定备货需求，预计8月份塑料或呈现先抑后扬走势。操作上采取逢低做多策略。

　　二、操作策略与风险提示

　　（一）操作策略

　　1、单边操作策略

　　（1）持仓成本：交易采取分批建仓策略，持仓成本控制在9000元/吨。

　　（2）风险控制：若期价在8800元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于8700元/吨下方，

　　则需要对全部头寸作止损处理。

　　（3）持仓周期：本次交易持仓1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　（4）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，上方在9000附近开始逐步建仓，上方目标看向9800元/吨，若此区域呈现企稳且有上涨动力，则进一步看向10000，若在9800元/吨一线上涨动力不足，则开始获利了结。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（5）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　2、套利操作策略

　　买L1801抛L1805

　　进场策略建仓策略