瑞达期货：需求利好消化沥青冲高回落|瑞达期货|沥青|月报_新浪财经

热点栏目

客户端

参会报名：由新浪财经主办的银行业年度盛典“2017中国银行业发展论坛暨第五届银行综合评选颁奖典礼”定于8月24日在北京金融街威斯汀大酒店举行，敬请期待。[报名入口]

　　7月份，受国际原油涨势和国内商品乐观气氛带动，以及夏季高温需求影响，上海沥青1709合约期货价格强势走高，涨幅达13.5%。展望后市，沥青上涨行情已持续一个月，下游备货有所减弱，供大于求的状态或使得沥青期货价格上涨空间受限，预计8月份呈冲高回落态势。

　　一、影响因素分析

　　（一）、宏观环境方面

　　沥青作为道路建设领域的首要原材料，与国内宏观经济发展动向以及固定资产投资有紧密的联系。2017上半年的固定资产投资增速稳步回升，投资结构持续改善。统计局数据显示，今年1-6月，公路建设累计完成固定资产投资8976亿元，同比增长28.9%，分区域看，东、中、西部地区分别完成投资2778亿元、1721亿元、4477亿元，同比增长43.1%、16.0%、26.6%；铁路完成固定资产投资3125亿元，同比增长1.9%；水路建设累计完成固定资产投资562亿元，同比下降4.2%；民航建设累计完成固定资产投资420亿元，同比增长25.7%。与沥青密切相关的国内固定资产投资继续增长，面对固定资产投资的扩张，相关的基础设施建设也处于有利的环境之中。

　　（二）、沥青产业链供需情况

　　1、上游原油供需情况

　　国际原油市场自六月下旬以来呈现震荡攀升态势，欧佩克和非欧佩克会谈以及美国库存持续下降都是油价支撑因素。当前正值美国夏季驾车旅行季节，汽油价格上涨，原油市场整体受到支撑。尽管利比亚和尼日利亚产量增加，沙特阿拉伯承诺8月份减少原油出口量至660万桶，比去年同期低100万桶左右，而科威特和阿联酋也承诺减少出口量。近期包括赫斯公司、阿纳达科石油公司和怀廷石油公司在内的美国页岩生产商宣布削减开支计划。但是有分析师认为，随着油价上涨至每桶50美元上方，这些页岩油生产公司可能仍然会增加产量。

　　2、沥青供应分析

　　从产量数据来看，2017年1-6月份国内沥青总产量为1099.37万吨，同比下滑46.71万吨或4.08%。从历史数据与市场需求来看，4-6月份华南、华东地区相继进入雨季，道路施工难以开展，导致沥青的整体需求情况偏弱，市场价格通常处于年度低位，炼厂的销售压力也较大，使得炼厂的生产积极性不高，导致沥青产量相对下半年来说较低。而今年沥青市场价格的下滑更大、持续时间更长，也很大程度上使得炼厂降低负荷生产，另外今年愈加严格的环保检查也对部分炼厂——特别是中小型地炼的生产，以及部分地区的道路施工带来较大的压力，成为沥青产量降低的重要因素之一。

　　不过，从开工情况来看，2017年上半年，国内沥青开工率整体呈现震荡上涨走势，因主力炼厂轮番停工、检修过后，沥青装置开工率出现上涨，主要炼厂沥青装置平均开工率为51%。其中东明、齐鲁先后在6月下旬恢复生产，加之其他炼厂提高沥青生产负荷，带动沥青装置开工率大涨，开工率一度达到62%。

　　从进口情况看，受到进口沥青价格与国内沥青价格倒挂，以及迟迟未到的需求旺季影响，6月份沥青进口量出现了明显的下滑。2017年6月国内进口沥青总量为43.78万吨，较上月进口量55.97万吨大幅下滑21.79%，与去年同期相比下滑19.86%。其中，6月份韩国沥青进口量28.45万吨，环比下滑10.68万吨或27.65%。6月份韩国进口沥青的完税价在2600元/吨左右，而6月华北沥青的月均价为2450元/吨，华东沥青均价为2252.27元/吨，倒挂现象依旧非常明显，这也导致了韩国进口沥青量出现了21.79%的下滑，超过了其他国家沥青进口量的增幅，成为沥青进口量大幅下滑的主要原因。目前已经逐步进入了沥青需求旺季，华东市场沥青价格在7月份经历了大幅度的上涨，以镇海炼化为例期结算价已经累计上涨550元/吨，目前华东市场价格已经涨至2550-2750元/吨，进口沥青重获利润空间，理论上7月份沥青进口量将有所增加。

　　从沥青资源供应上来看，下半年沥青炼厂检修装置比较少，但是检修的装置产能较大，包括华北石家庄中石化炼厂装置全厂检查1000万吨/年和西北新疆中石化产能装置500万吨/年。7月份开工率虽有所下调，但仍在57%左右。扬子石化、中海油营口、盘锦北沥先后恢复生产，沥青日产累计增加5000吨左右，使国产沥青供应量有所增加。目前沥青产能过剩且产量还在不断放大。其中，中石油及地炼的沥青产量有继续增加的趋势。据了解，山东地炼齐成化工“百跃”牌重交沥青外放、科力达产出沥青为中石油销售。而中石化沥青产量或保持平稳，中海油沥青产量预计变化也不会太大，沥青市场资源仍将充裕。

　　3、库存和需求分析

　　从库存情况来看，二季度华东、华南处梅雨季节，多雨天气导致下游施工无法展开，再加上各地区环保检查、项目资金到位差等因素，终端项目开工低位，沥青刚性需求未见明显释放。东北、华东、华南主力炼厂库存水达到80%以上，个别炼厂甚至出现憋库的情况，沥青资源逐步开始外储，而前期冬储囤货的贸易商库存水平也普遍在70%以上。目前华东、华南终端需求并未出现明显好转，炼厂库存水平虽有下降但仍处于中位偏上水平。

　　从需求上看，石油沥青的消费主要在公路、市政、机场以及建筑防水等等方面，其中公路消费是拉动沥青消费的主要增长点，国内公路的沥青用量占到沥青总量的90%左右。二季度国内沥青呈现稳中下跌局面。一方面，天气多雨影响下游终端需求启动较少，市场处于需求断档期；另一方面，前期贸易商库存充裕，部分炼厂销售压力持续，因此不断降价销售。其他方面，受部分资金下拨不及时，影响道路施工缓慢。

　　一般来说，石油沥青的冬储时间在12月份到来年4月份，在5月份到11月份是沥青下游施工的季节，在8月份到10月份是沥青的旺季，夏季高温下适宜道路施工，而目前正处沥青需求旺季。虽然华东、华南地区沥青价格不断上涨，但卓创了解下游需求情况并不像价格表现的如此火热，目前东北、华北、西北地区沥青价格均暂未上调，市场观望心态仍存，也侧面反映出市场需求并未出现全面好转。即便下游项目的逐渐开工，沥青社会库存正在消耗，但市场资源供大于求的状态仍未改变。

　　二、市场评估与展望

　　整体来看，自6月下旬以来，沥青上涨行情已持续一个月，华东、华南沥青累计涨幅已超过300元/吨。在持续上涨中，下游备货表现积极，也带动厂家出货有明显改善，加之华东部分厂家生产间断，导致当前华东、华北炼厂库存水平仍普遍偏低。在库存低位支撑下，华东、华北主力炼厂沥青价格或仍有上涨可能，不过，因价格涨至高位，下游备货有所减弱，沥青涨幅或有限。新开工的道路项目仍将以路基建设为主，这也将导致沥青需求集中释放的时间点有所延后。此外，环保检查、工程推进程度、资金到位率等各方面因素也将对项目的施工进程有所影响。加上上半年华东、华南等部分地区沥青社会库存相对饱和，沥青资源仍需消耗一段时间，供大于求的状态或使得沥青期货价格上涨空间受限，预计8月份呈冲高回落态势。

　　操作策略：

　　（一）短线策略

　　从上海沥青1712合约日K线图上看，均线系统仍呈较好的多头排列，短期均线支撑期价，MACD指标红柱虽有所减弱，但指标仍出多头区域。短线操作上，建议在2680-2780元/吨区间交易。