大越期货：基本面仍利多白糖震荡偏多|大越期货|白糖|半年报_新浪财经

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　　白糖下半年观点主要是震荡偏多为主。

　　首先：全球供应继续萎缩，大部分国家都是减产，唯独巴西增产，供应总体上减少。

　　其次：消费略有增加，消费大于供应，全球库存减少。

　　第三：国内来说产量进一步萎缩，国内白糖供应缺口进一步增加，需求主要靠进口和走私弥补。由于外糖价格走高，配额外进口动力偏弱，走私也是同理，随着利润降低，打击走私力度加大，走私风险增加，走私这块会有所减少。

　　第四：国储库存不多，由于销糖率不高，略低于往年平均水平，国储迟迟没有抛售白糖的意愿，糖企业连续多年亏损，怨声载道，国家短期内不会有打压糖价的动力，反而乐于见到白糖价格走高。

　　第五：宏观方面，人民币持续贬值对商品总体是利多的。再加上国家有意放水提高原材料价格，货币超发，通胀预期增加，也是支撑商品价格长期震荡走高的因素。

　　综合以上观点，白糖下半年总体将维持震荡偏多的走势，考虑到白糖走势非常纠结，进三步退两步的可能性较大，所以一直持有多次，对趋势有敏锐的把握度。目前专注棉花、鸡蛋、白糖等农产品分析，基本面结合技术面分析。

　　郑糖指数周K线图

　　多单可能会非常难受，反而是观点明确为“震荡偏多”，采取回调买入，冲高平仓的交易思路，会取得较好的收益率。

　　一、行情回顾

　　今年以来，国际原糖的价格走势一路向上狂奔，涨幅远超国内涨幅。主要是因为以下几点原因：首先，全球减产，特别是印度干旱减产幅度巨大。第二，国际原糖的价格相对国内来说，前期跌幅较大，有补涨的动力。第三，全球库存持续下降，未来还有进一步下降的趋势。总的基本面是利多的，只是上涨幅度不同。

　　图1：ICE11号原糖指数和郑糖指数对比图

　　资料来源：文华财经

　　巴西咨询机构Datagro周一预估，2015/16年度全球糖市供应料短缺649万吨，2016/17年度供应料短缺609万吨。连续两个年度供应短缺可能导致全球库存/消费比降至40.2%，2015年9月时为48.3%。ISO预估16/17年度全球糖供应短缺400万吨，15/16年度供应短缺700万吨，之前在2月时预估短缺500万吨。15/16年度国内白糖产量890万吨，消费1500万吨，累计进口209.2万吨（预期420万吨），库存950万吨。

　　图2：ISO全球供需平衡表

　　资料来源：文华财经

　　人民币持续贬值，进口白糖价格变相走高，支撑国内白糖价格。

　　图3：美元/人民币汇率走势图

　　二、供需分析

　　1、白糖产量同期减少

　　2015/16年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖870.19万吨（上制糖期同期产糖1055.6万吨），比上一制糖期少产糖185.41万吨，其中，产甘蔗糖785.21万吨（上制糖期同期产甘蔗糖981.82万吨）；产甜菜糖84.98万吨（上制糖期同期产甜菜糖73.78万吨）。

　　截至2016年6月底，本制糖期全国累计销售食糖538.64万吨（上制糖期同期销售食糖687.65万吨），累计销糖率61.9%（上制糖期同期65.14%），其中，销售甘蔗糖476.43万吨（上制糖期同期638.03万吨），销糖率60.68%（上制糖期同期为64.98%），销售甜菜糖62.21万吨（上制糖期同期49.62万吨），销糖率73.21%（上制糖期同期为67.25%）。

　　表：白糖供需平衡表