国债期货专题报告:国债期货动态套期保值和择时对冲的实证

上海东证期货有限公司 东证期货研究所


　　在《国债期货对冲利率风险的实证》中,我们发现静态套期保值的效果不佳,动态套期保值和择时对冲的研究就是在这样的情形下展开的。

　　针对期现相关的时间序列进行检验,发现协整检验的结果并不理想,期货和现货走势存在背离的情形,符合预期。套期保值比率的计算方法包含GARCH模型族和基点价值法,同时也设定了套期保值比率调整的周期。

　　实证结果表明:动态套期保值更适用于国债,国开债的效果不佳。其中TARCH模型表现优于其他方法,5~10天的套期保值比率调整周期是较为适宜的。

　　择时对冲模型是动态套期保值的补充,提升了管理现货风险的主动性。模型的盈利情况和信号的分布表明对冲模型信号的频次较低,主要是捕捉级别较大的行情,策略采用移动止损的方式避免出现较大的亏损。对冲模型包含多个因素,其中就包括基本面的信息,模型剔除了较多的不稳定信号,提升了策略择时的准确性和稳健性。

　　需要注意的是,我们的模型定位是择时对冲,仅关注做空的信号,并非单边投资策略,择时对冲策略宽止损的设置可能造成较大的回撤,建议配合期现对冲配置我们的择时对冲策略。