国泰君安期货资金利率半月报

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　　同业存单纳入同业负债考核尘埃落定。央行[微博]在二季度货币政策执行报告中称拟于2018 年一季度评估时起,将资产规模5000 亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA 同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测,适时再提出适当要求。由于将同业存单纳入同业负债考核的预期由来已久,本次央行明确从明年一季度开始实施,预计对货币市场和债券市场的冲击较为有限。同业存单由于不纳入金融机构的资产负债表考核体系,已经成为中小金融机构重要的资金来源,导致同业存单发行规模迅速扩张,并且发行利率易上难下,同时由于同业存单发行期限以季月为单位,因而在上半年显著提高了存单到期对资金利率的冲击。在将同业存单纳入同业负债考核之后,预计同业存单发行规模增速或将放缓,同时若发行期限多样化,其发行和到期对资金供需的冲击或也将有所弱化。

　　资金利率平稳震荡,期限溢价缩窄。资金供需在几无扰动因素的情况下平稳运行。由于央行在二季度货币政策执行报告中点出资金利率波动的季节性特征是每月中往往是多个因素叠加收紧流动性的时点,因此在步入8月下半年的节点上,需警惕资金利率再度小幅收紧,不过与6月份相比,8月份的季节性收紧影响程度较小,并且预计在央行“削峰填谷”的公开市场操作下,资金利率波动不大,期限溢价有望继续收窄。

　　8月下旬资金供需料维持平稳,资金利率维持震荡。在央行明确DR007“利率走廊”的波动区间为2.60%-2.90%以及公开市场逆回购操作模式的影响下,预计DR007将继续围绕此区间上下波动。央行重申公开市场操作特征和抑制资金利率波动的政策意图基本为市场所熟知,Shibor等资金利率期限溢价回落以及R007和DR007间利差维持窄幅波动的局面,或在8月下半月得以延续,影响资金利率的因素相对有限。

　　综上,预计2017年8月后半月R007维持2.80%-3.40%水平区间内波动。