动力煤期货专题研究:动力煤期现套利预算方法研究

建信期货有限责任公司 建信期货研究所


　　本文依据14个变量将不同情形下的期现套利进行了标准化,在此研究框架下,本文对货源为陕北、晋北、晋南、内蒙等地共32笔动力煤期现套利交易进行了预算,给出了套利空间、套利成本、基差套利点位等指标。

　　对于涉及交割的期现套利,品质较差的煤在卖出交割时可抵减部分增值税,适合作为正套的现货头寸,而品质较高且价格较期货升水较多的煤适合作为反套的现货头寸,反套的主要成本是增值税,建议充分发挥交割买方的选择权优势,买入交割品质相对较高的煤以抵消部分增值税。

　　对于涉及交割期现套利,正向套利机会出现的概率较小,但是成功率较高;反套的机会虽然出现得较多,但变现过程存在较大不确定性,可能会抵消部分套利利润。

　　对于涉及交割的正向套利,距离港口越近、品质越差(在可交割的范围内)的煤作为现货头寸进行套利成功率较高,以此为代表的是山西朔州、忻州等地的煤。当投资者具备较强的议价能力以及在洗选、汽运等环节运营能力较强时,可以通过在东胜、鄂尔多斯、准格尔等地以较低价格购入原煤进行套利,成功率较高。

　　涉及交割的正向套利,陕北地区的原煤洗选后运往黄骅港,进行正向套利的总成本约为250-300元/吨(包含原煤洗选成本,下同),鄂尔多斯地区的原煤运往黄骅港进行正向套利总成本在300元/吨左右,包头地区的洗选煤(车板报价)运往秦皇岛港进行正向套利的总成本约为250元/吨。朔州、忻州等地洗选煤(车板报价)运往黄骅港交割总成本进行正向套利总成本约为150-190元/吨。