原油期货上市系列报告三:Platts定价体系解析

上海东证期货有限公司 东证期货研究所


　　PRA在现货定价中扮演至关重要的作用

　　大多数的原油现货交易都是非公开的,由产油商、贸易商和炼厂们在OTC 市场中达成交易,因此油价并不是非常地公开透明。最终的价格是由PRA(Pricing Report Agency,价格报告机构) 在交易结束后评估并报道给市场。 PRA 机构中最知名的两家是Platts(已经被S&P Global 收购)和Argus。

　　Platts 定价基石是MOC

　　Platts 评估的基础是MOC(Market On Close)技术,评估是反映最后在窗口时间结束时交易形成的价格。 MOC 技术的应用有助于提高流动性,因为大量的交易集中在一个非常短的时间段进行。绝大多数的重量级玩家都会在4:00pm 和4:30pm 期间出现, 会在窗口打开之前精心准备价格,并且可以快速地对报价或询价进行修改。因此,在窗口期内报价和询价之间的价差随着窗口时间的推移而持续收窄。

　　Dated Brent 与Brent 期货看似分离,实则两者高度关联

　　在Platts 价格评估过程中,远期(现货)原油价格对期货的价格并不会形成直接的影响。但是期货与远期(现货)价格联系是存在的,但更多的是在市场实践而非评估过程。期货与远期价格的关联来自于ICE期货结算价是基于评估期内Brent 远期价格均值得到。市场主要玩家既持有期货头寸又持有远期头寸,并且在两者之间轻易就能够通过EFP 实现转换。 Brent 是全球除了美洲以外区域定价的核心,因为销往亚洲的Dubai/Oman 基准的价格发现功能也还是依赖于Brent。尽管北海原油产量一直在衰减,但是其高度发达的定价体系已经广为市场参与者所接受。在没有替代品形成足够影响力之前,Brent 的地位难以被撼动。 致谢:本文在撰写过程中得到过Platts 同仁的帮助,在此特地表示感谢,并声明本报告不代表Platts 观点。

　　风险提示

　　OPEC 减产执行率提升。