国债期货周报:委外赎回加成本上升,期债趋势仍震荡下行

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　　主要观点

　　本周国内债市整体偏弱,周一和周五两天市场出现了比较明显的下滑。周一市场下滑主要是由于上周五收盘前公布的宏观金融数据显示表内表外融资均很强势、融资需求强势导致银行不得不将表内贷款移至表外来规避监管,同时,也和前期同业存单发行利率高企形成了验证,高同业利率本身由于高需求导致,挤出了市场对于利率债的需求,国债收益率因此上扬。周五市场下滑主要是由于本周持续发酵的银行委外投资监管和委外资金赎回,委外投资规模预计大幅收缩,部分受托的非银机构将面临长周期“失血”。同时同业存单发行利率在3月底MPA考核后下行触底、近期出现反弹的态势得到进一步确认,同业资金成本上升意味着表内表外贷款需求仍强、也不利于债券市场。目前中美利差虽然有所收窄,但是绝对值依然不低,人民币贬值压力不大,外部环境不会影响国内货币政策,短期来看国内货币政策依然主要关注国内的环境而不是国外。综合来看,宏观经济数据和金融数据优越给银监会6号文和46号文监管提供了完美的时间窗口,大行收回委外资金造成非银机构周期“失血”,同业存单利率反弹、贷款挤出债券配置需求,总体内部环境不利,预计下一阶段债券市场震荡偏空。

　　近期市场运行主要逻辑:宏观经济数据和金融数据优越给银监会6号文和46号文监管提供了完美的时间窗口,大行收回委外资金,同业存单利率反弹,总体内部环境不利。美债收益率下行外部环境改善。

　　未来市场主要关注点:银监会监管力度,央行[微博]货币政策配合情况,同业存单利率走势,美债收益率走势。

　　操作建议:震荡偏空。