国泰君安期货有限公司 国泰君安期货[微博]研究所
上周现券市场:中长期收益率平坦化上行。一季度经济增长超预期回升的影响“钝化”,债券市场的焦点集中于银行同业和理财业务的监管治理,以及委外赎回引发的广义流动性紧张,流动性收紧已经引发显著的股票、债券和商品“三杀”式下跌,对监管政策的担忧情绪急遽发酵,债券收益率也触及年初以来的高点。债券收益率曲线平坦化上移:10年-1年期期限利差扩大至35.64BP,其中10年-5年期期限利差收窄至13.99BP,5年-1年期期限利差扩张至21.95BP。本期银行间国债收益率不同期限多数上涨;各关键期限品种平均涨9.76bp。其中,5年期品种上行14.65BP,10年期品种上行10.15BP。
上周国债期货:延续下跌。期债强于现券导致基差收窄,也使得IRR由负转正,而收窄的基差恰恰提供了做多基差的操作机会,推荐进行做多短久期现券基差的正向期现套利和套保策略;跨期套利方面,若基差扩张导致对冲需求增加,新增空头仓位或优先建立在次季合约TF/T1709上,因此需警惕跨期基差有限收窄后再度走扩的风险;跨品种套利方面,现券收益率曲线平坦化之时期债转换收益率曲线陡峭化,跨品种价差扩张至2.5750元,预计随着市场谨慎情绪升温,收益率曲线或延续陡峭,推荐“做陡收益率曲线”的跨品种套利。按结算价统计,5年期国债期货主力合约TF1706下跌0.35%,10年期国债期货主力合约T1706下跌0.56%。
本周重点关注:经济增长预期显著分化。若一季度GDP季调环比增长1.3%是2017年年内的低点,那么在未来的三个季度每一次环比增速的回升都将意味着债券收益率继续上行。央行[微博]暗自“缩表”或引致宏观流动性收紧。若2017年二季度以后GDP环比折年率增速如2016年一般“触底回升”,收益率曲线从当前的平坦化走向陡峭化;若2017年二季度GDP环比增速继续向下,债券收益率或将触顶回落,收益率曲线或延续平坦化走势。
本周观点与策略:期债或延续弱势下挫。从技术图形来看,主力合约T1706周线级延续弱势下挫且跌破10周均线,目前5周均线拐头向下,或下破10周均线形成卖出死叉,KDJ指标发散向下,MACD红色动能柱收窄,DIFF线拐头向下。TF1706合约技术走势与T1706合约相似。TF1706支撑位97.650元,压力位98.745元;T1706支撑位94.435元,压力位95.790元。
上周现券市场:中长期收益率平坦化上行。一季度经济增长超预期回升的影响“钝化”,债券市场的焦点集中于银行同业和理财业务的监管治理,以及委外赎回引发的广义流动性紧张,流动性收紧已经引发显著的股票、债券和商品“三杀”式下跌,对监管政策的担忧情绪急遽发酵,债券收益率也触及年初以来的高点。债券收益率曲线平坦化上移:10年-1年期期限利差扩大至35.64BP,其中10年-5年期期限利差收窄至13.99BP,5年-1年期期限利差扩张至21.95BP。本期银行间国债收益率不同期限多数上涨;各关键期限品种平均涨9.76bp。其中,5年期品种上行14.65BP,10年期品种上行10.15BP。
上周国债期货:延续下跌。期债强于现券导致基差收窄,也使得IRR由负转正,而收窄的基差恰恰提供了做多基差的操作机会,推荐进行做多短久期现券基差的正向期现套利和套保策略;跨期套利方面,若基差扩张导致对冲需求增加,新增空头仓位或优先建立在次季合约TF/T1709上,因此需警惕跨期基差有限收窄后再度走扩的风险;跨品种套利方面,现券收益率曲线平坦化之时期债转换收益率曲线陡峭化,跨品种价差扩张至2.5750元,预计随着市场谨慎情绪升温,收益率曲线或延续陡峭,推荐“做陡收益率曲线”的跨品种套利。按结算价统计,5年期国债期货主力合约TF1706下跌0.35%,10年期国债期货主力合约T1706下跌0.56%。
本周重点关注:经济增长预期显著分化。若一季度GDP季调环比增长1.3%是2017年年内的低点,那么在未来的三个季度每一次环比增速的回升都将意味着债券收益率继续上行。央行[微博]暗自“缩表”或引致宏观流动性收紧。若2017年二季度以后GDP环比折年率增速如2016年一般“触底回升”,收益率曲线从当前的平坦化走向陡峭化;若2017年二季度GDP环比增速继续向下,债券收益率或将触顶回落,收益率曲线或延续平坦化走势。
本周观点与策略:期债或延续弱势下挫。从技术图形来看,主力合约T1706周线级延续弱势下挫且跌破10周均线,目前5周均线拐头向下,或下破10周均线形成卖出死叉,KDJ指标发散向下,MACD红色动能柱收窄,DIFF线拐头向下。TF1706合约技术走势与T1706合约相似。TF1706支撑位97.650元,压力位98.745元;T1706支撑位94.435元,压力位95.790元。
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