铜周报:去库存支撑铜价,或因美国税改利好短暂冲高

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　　本期观点:

　　1)宏观环境中性偏乐观。特朗普表示本周三或不久之后将推出税改方案,企业和个人将因此获得“大幅度减税”,表态后美元、美股、美债收益率集体上涨。法国总统大选第一轮投票结束,市场普遍预计退欧派候选人勒庞进入第二轮,将在第二轮投票中败北,风险暂且消退。

　　2)线缆消费及废铜消费替代成为今年至今铜消费领域主要变量。线缆消费的偏弱及废铜直接利用的增加令1 季度铜消费表现平平仅同比增加1.2%,低于年初3%预期。2 季度来看,线缆消费环比改善,叠加废铜替代消费的趋弱令铜消费环比有所改善。其他领域表现平稳,北方地区煤改电也为线缆需求带来想象。

　　3)考虑到Q1实际消费的偏弱及废铜替代影响,我们将Q1 中国铜消费下调至254 万吨或同比1.2%;而微观消费的改善及废铜替代的趋弱,Q2 铜消费环比改善至295 万吨,同比增速上升至5.4%。Q2 境内外转为短缺格局,分别为-19 万吨和-7 万吨,Q2 去库存仍将继续对铜价有一定的支撑。

　　4)总体看,铜价依旧维持震荡格局。一方面经济数据虽好但金融紧缩担忧上升,国内金融市场利空情绪令商品承压,铜价技术来看空头格局明显;另一方面微观消费对铜价有一定的支撑,更多表现为显性去库存及近远月基差的扩大,另外矿端干扰的持续不断也会提供支撑。预计本周沪铜维持宽幅震荡格局,运行核心区间在45000元/吨-47000元/吨,或因美国税改利好有短暂冲高机会。

　　重要数据:

　　1) 进口铜精矿现货TC继续小幅回升,周五现货零单TC报74-80美元/吨,冶炼厂继续看涨后市TC;

　　2)LME库存环比增加11200吨,结束连续1个月的下降趋势;SHFE库存上周减少31076吨,降幅环比减少约1万吨;

　　3)上周五洋山铜溢价报45-55美元/吨,均价小幅回升。沪伦比值重心上移,三月比值维持在8.12-8.13,周内平均进口亏损-378元/吨,小幅缩小。上周现货进口盈利窗口打开,本周国内市场或许会看到进口铜的流入。

　　交易策略:

　　国内2 季度去库存持续,引发近远月价差改善,可进行买近抛远操作;跨市方面,逢进口盈亏平衡附近可建立铜跨市正套。