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　　张卉瑶

　　进入11月后原油大部分在85美元-88美元之间窄幅震荡，期间虽然受到巴以争端的影响有过脉冲式的上涨，但并没有走出震荡区间。我们认为原油在12月份或仍将有一跌，如果一旦跌到78美元-80美元的区间，原油或将迎来中线做多机会。

　　地缘政治影响减弱，原油上行动力不再。11月中旬，以色列和巴勒斯坦冲击升级，市场一度担忧冲突将影响到中东原油的运输，纽约WTI原油和布伦特原油全线冲高。

　　对于中东问题目前来看，伊朗局势有所好转，中国10月进口伊朗原油环比上升20%，韩国也已经全面恢复进口，这使得原油前期的地缘政治溢价部分将会出现一定回落。而巴以双方也已经成功签署为期18个月的停火协议，以色列本轮冲突优势明显，为新一届议会选举赢取选票的目的已经达到，暂时不会有更多举动；而哈马斯这里最大的风险是管理混乱，不排除有个别地区或小团队不遵从协定发动攻击的可能，但目前来看双方签署协议后表现暂稳。最新的埃及暴乱目前也没有进一步恶化的迹象，双方分歧在“总统决策不受司法限制”的决议上，而现总统穆尔西显然还没有资本采取高压手法来应对游行，最后双方相互退让妥协应是最终结果。因此中东局势目前看似纷乱不堪，但实质则是小打小闹，对于原油市场有一定支撑作用。

　　美联储资产规模难有实质性扩大，利空商品。近期以来，包括芝加哥联储主席埃文斯在内的几位2013年美联储公开市场委员会投票成员频繁表态，建议美联储加码量化宽松，这可能成为政策变化的前兆。但是，延续或加码量化宽松并不意味着总资产规模的扩张。

　　美联储的高级信贷专员调查结果显示，选择收紧工商业信贷、房地产信贷、抵押贷款以及消费信贷的银行净占比均已大幅下降到历史正常水平。这表明银行对贷款审批的标准正在持续下降，银行越来越倾向于将流动性投入实体经济。

　　换句话说，即便美联储不扩张，随着货币乘数效应的逐步释放，美国也将维持宽松的货币环境。而如果美联储大幅扩张资产规模，则很可能带来通胀风险。从根本上说，第三轮量化宽松(QE3)和前两轮QE的最大区别在于，它的目的是刺激房地产市场和实体经济的复苏，而不是改善流动性环境。在这种情况下，美联储更倾向于通过资产结构的调整来实现目标，而不是扩张规模。即便未来就业市场复苏不及预期导致QE3加码，美联储的资产规模也倾向于温和扩张，之前大幅扩张的情况难以出现。(作者系广发期货分析师)