广发期货研究发展中心 张卉瑶

　　7月中旬以来，欧洲债务危机进一步缓解，美元大幅回落，市场信心慢慢恢复，驱动原油等风险性资产价格慢慢回升。总体来看，近期原油价格维持68-78美元区间，多次试图冲击78美元关口未果，但形态上60日均线的压制作用慢慢减小。笔者认为，原油目前处于蓄势状态，后市突破震荡区间的可能性越来越高。

　　全球股市走势仍然曲折，导致原油数次冲高回落。在外盘企稳后，压抑已久的国内股市迎来一波较为明显的反弹行情。一些关键的板块指数如地产指数均站上了30日均线，短期内大跌的可能性不大，将为原油提供较为明显的底部支撑。外盘美股的走势仍然阴晴不定，是制约原油短期内上行的最主要因素。最大利空因素来自于糟糕的经济数据。6月份美国新房开工数据，下跌5%，创了一年来的新低；而新房开工量自4月份购房优惠税收政策结束以来已经下滑了近20%。不过从微观层次而言，一些企业的表现仍然良好，人力成本等费用的减少导致企业开支减少，企业盈利增长。如美国铝业的季报表明美铝利润额大幅增加，并且大幅调高了未来企业业绩。企业中报行情的披露，短期内这给美股带来一定的上行动力。宏观经济增长前景不明确和微观层次的改善，导致原油数次冲击78美元关口未果，但是原油市场的底部慢慢抬升。

　　欧债危机缓和，风险偏好上升，资金回流至大宗商品市场，原油市场做多热情慢慢恢复。希腊、葡萄牙、西班牙等国年内主要的债务偿付将在7月结束，欧洲危机缓解，美元指数开始出现加速下滑。CFTC数据显示，欧元非商业头寸空头迎来一波较为明显的回补，部分避险资金回流至商品市场。7月13日当周，投资管理者的净多头部位提高3万手，中止了之前长达三周的大幅下滑。

　　流动性改善则继续为大宗商品做多势能注入水源。7月23日前后将是一个比较重要的时间窗口，欧洲央行将会在该日公布银行间压力测试结果。考虑到这次银行压力测试的假设较为合理，而欧元区的债务问题本身不具备美国赤字问题那么强的冲击力，预期测试结果将会比较良好。欧元区信誉将会增加，银行互相拆借资金将会增加，改善市场的流动性。美联储主席伯南克周三证词暗示美国经济复苏仍然具有较大的不明朗性，因此零利率政策将继续维持在较低的水平上，并且暗示有进一步放松的可能性。当零利率将在较长的一段时期内存在的环境下，市场的流动性就会比较充裕。从投资者现实交易的逻辑而言，当经济越来越显现出“二次衰退”迹象的时候，政策干预的可能性便越来越大。而由于上述的流动性，投资者越是愿意押注市场会在政策刺激中反弹，原油做多势能将会越来越强。

　　飓风等极端性天气的影响恐将给原油带来脉冲式上升动能。6月中旬到12月为美国飓风发生周期，而据美国气象局有关数据显示，今年飓风天气发生的频率将是自2005年以来最为频繁的一年。极端天气或将造成原油库存数据较快下降，在内外盘情绪企稳的共振下，后市原油突破震荡区间的可能性越来越高。