中期研究院 包 娟

　　燃料油近期跟随国际原油走势反弹走高，然而原油在78美元左右遭遇阻力。同样，燃料油期货周一小幅反弹后，昨日再度下跌，主力合约收于4357元。由于燃料油现货市场需求低迷，近几个月来一直处于去库存化的周期中，市场供需面对价格的指引作用不强，原油价格的走势对燃料油就扮演了重要的角色。

　　自国际油价快速下探至68美元以来，系统性风险已经大量释放。最近关于全球经济是否复苏的信号尚未能明确，原油库存一直在增加，油价显得起伏不定，燃料油期货也在这种背景下减仓缩量，短期价格再度陷入僵局。预计短期内快速打破僵局的可能性较小。

　　根据最新发布的原油库存数据，尽管目前进入到了夏季汽油需求旺季，但美国商业原油库存再度上升。目前油品消费复苏稍显迟缓，各国的经济前景仍存在各种不确定因素。投机资金方面，CFTC的最新持仓数据显示，原油期货投机空头持仓198749手，较前一周减少17204手。目前市场多空双方的势力逐渐回归均衡，投机净多头持仓39635手，回归理性位置。从以往原油消费来看，夏季消费需求往往较春季有明显增加，且美国炼厂开工率已经出现了持续改善，从80%升至89%。我们预计油价中长期走好，但短期利好信号不多，近期将以震荡为主。

　　从国内燃料油现货市场来看，由于华南市场到货较多，目前黄埔的库存已经饱和。但终端需求基本面没有变化，加上供应商之间竞争激烈，价格继续下滑。华东区市场区内观望气氛也较为浓厚，市场投机需求低迷，整体市场成交无明显改观。

　　从目前的市场反应来看，现货市场需求低迷也是导致期货成交低迷、价格缺乏弹性的重要原因。市场关注焦点落在原油价格波动上，并且原油价格出现趋向性明显的走势时，燃料油期货的成交出现放大，价格跟随原油市场涨跌。而在目前原油价格震荡的情况下，燃料油期货持仓出现下降、震荡幅度缩小的现象。在原油价格起伏不定的时候，燃料油价格难有好的表现。