□东证期货研究所 林慧

　　国际油价周二(25日)一度探至67.15美元/桶，但周三及周四电子盘连续回升。由于决定油价走势的多种因素都面临着很大的不确定性，短期内油市将难言平静，而消息面的任何风吹草动，都可能导致油价的大幅波动。

　　曾几何时，很多投资者认为，国际油价至少在近年内不会再回到75美元/桶下方。然而在短短一个月不到的时间，NYMEX原油期货近月合约价格就从88美元/桶的高位跌破70美元大关，跌幅超过22%。而此前，NYMEX原油期货刚刚突破了横盘半年已久的区间，且大有朝90美元迈进的势头。

　　导致油价下跌的表观理由似乎很容易理解，挥之不去的希腊债务阴影正在扩散至欧盟区的各个国家，资金避险需求不断上升，导致大量投资者从商品期货市场和股市中撤离，转向持有美元及美国国债。而持续上涨的美国原油库存又使得投资者对消费复苏的期望值不断下降，并直接推动油价走低。除此之外，我们还联想到近期发生在美国，且愈演愈烈的几件大事。

　　其一，以高盛、大摩为代表的八大行遭遇美国政府调查。高盛、大摩两家公司一直是国际原油市场的最主要参与者之一，高盛的报告也经常成为国际油价的重要风向标；大摩在07、08年因被爆出宁可每日花费巨资租赁费和仓储费进行海上油轮储油，曾被媒体热议。而实际上，这只是他们参与国际油市的一个方面，高盛和大摩对于全球原油市场已经深入到除期货市场之外的现货交易、仓储、运输等各个环节。由此可见，一旦此类公司信誉遭遇调查，对于整个市场信心打击的负面影响将是巨大的。

　　其二，在财政和国际收支双赤字日益扩大的情况下，若想带领美国走出经济危机，奥巴马政府需要一个稳定的国内环境，尤其是金融环境，同时，也需要稳固美元的国际地位，以此来推动新技术带动实体经济的发展。另外，美国政府一再强调要重新回归制造业强国，并让有竞争力的制造业出口来带动国内经济的发展，这需要通过打击欧元的市场影响力和中国出口来实现。在这些背景下，一贯善于从乱世中牟取暴利的高盛等大行，无疑是金融市场稳定的最大障碍之一。从这个角度来说，一方面证明国际原油市场的重要参与者将不可避免地会被政府一直调查，直到经济领域出现可喜变化，另一方面也证明，美国经济的复苏根基并不稳定，全球经济二次探底的可能性并非不存在。在这样的背景下，国际油价一枝独秀只会对经济复苏带来不利，下跌自然难免。

　　其三，英国石油公司在美国墨西哥湾岸的石油泄漏事件，亦对当前脆弱的油市产生影响。奥巴马前期提出要在美国近海开采油气的讲话，或许会被无限期搁后，从这个角度而言，本来可能发生的由国际油市竞争局面改变而带动全球经济局面改变的事情，可以暂缓。但就短期市场而言，此次漏油事件对油市的负面影响依然深远。

　　综合来看，单从市场参与者角度而言，国际油市主要的参与力量近期都面临很大的不确定性。在短期而言，油市想要恢复平静，已经是不太可能的事情。加上近期国际金融市场本身就处于动荡中，任何细小的信息都可能会带来扩散化的负面影响。因此，尽管供需面近期并没有出现太大变化，但我们仍很难确定油价底部在哪。值得注意的是，尽管NYMEX原油近期合约跌幅较大，但前期一度拉开的近、远期合约间价差又开始缩窄，近期合约的抗跌性正在逐渐展现，而这或许是阶段性底部的征兆。