长城伟业期货 董丹丹

　　自今年2月份国际原油价格在32.70美元/桶的低点企稳反弹以来，油价已上涨近40美元。油价此轮大幅反弹，并不是因为供给大幅收缩，更不是因为需求开始全面复苏。油价的上行缘于市场投机资金的推动和对经济预期的信心回升，具体说来，美元的弱势和美股的上涨主导了油价的此轮涨幅。

　　油价飙升缺少基本面实质性的支撑，两大主导因素经济前景和美元走势若出现波折，市场信心遭受打击，油价也必将面临大幅回调。

　　目前原油市场供应过剩，需求低迷，根本不存在油价走高的基本支持。供应方面，5月中旬欧佩克部长级会议上没有做出新的减产决议，但该会议要求成员国更加严格的执行原减产配额。事实上，迫于平衡国内财务预算，油价的大幅走高，欧佩克组织已连续两个月增加产量了。据路透社的最新调查显示，欧佩克5月份产量再次增加，日均增幅约在29—40.5万桶之间。

　　美国能源信息署公布的数据显示，美国成品油需求总量下降到10年以来最低水平。美国能源信息署统计显示，截止5月29日当周，美国成品油需求总量四周平均每天1820.7万桶，为1999年5月21日以来4周平均最低水平。也是1997年以来同期最低水平。夏季为传统的汽油需求旺季，今年美国的汽油需求并未如往年一般，在5月迅速回升。

　　华尔街日报在一篇报道中道出了油市投机商的心态，买涨一方基于如下理由：A。中国的需求正在回升。中国在上一轮油价上涨期间扮演了“决定性”买家的角色，因此看涨油价的人士认为中国这次还会如此。B。供应尽管仍处于高位，但已开始下降；与此同时，汽油需求也小幅增加。C。欧佩克一直在努力降低供应量，这放大了需求的初步增长带来的效应。D。美元将继续疲弱，提振石油等以美元定价的大宗商品的价格。E。美国经济已触底，很快就将再度开始增长。

　　对于第一条，中国的需求回升对油价的提振作用甚微，因为欧美日这些传统用油大国需求尚未复苏，最大的边际性需求复苏又能有何作用？第二、第三条理由同样难成立。欧佩克仅遵守了66%的减产额度，如果油价继续走高，难保该组织不进一步扩大增产幅度。最后两条其实是同一理由。如果经济见底，美元的风险偏好升温，那么资金就回竞逐商品和股市等领域，美元就回疲软；反之也是一样的。因此根本的投机理由就是经济是否复苏。

　　全球经济复苏在什么时候才会启动？美国股市从低点大幅反弹了2000余点，商品市场也随势走高。如果说股市是经济复苏的前奏，那么商品的大幅走高却很有可能灼伤经济的发展。这好像是一个悖论。

　　对经济复苏的预期及美元弱势是油价上行的两大关键因素。一些利好经济数据的公布，令投机商对经济前景充满信心。未来经济进一步衰退的可能性变得很小，基于此，投机因素对油价的推动因素将继续存在。但若经济不能如市场预期平稳回升，美元的避险需求重现，原油无基本面支撑，也必将面临大幅回调。

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