陈宇峰 俞 剑

　　——2011年国际原油价格走势预估(上)

　　今年的国际原油市场将面临更为复杂的全球经济环境和国际局势。从总体来看，全球石油产量并不会有明显增加，而消费缺口将维持在每日400万桶左右的高水平。这种供给趋紧的信号，恰是国际油价上涨的动力。

　　国际油价走势正受制于三种因素的力量对比。首先，美元走势疲软，国际石油期货市场迅猛发展以及全球石油供应的乏力都将成为今年国际油价看涨的强劲动力。其次，埃及与突尼斯的政治变局、伊朗核问题迟迟不能解决等地缘政治事件又将引发国际油价剧烈动荡。最后，全球经济复苏步履蹒跚，美、日等发达国家经济继续萎靡，新能源以及可再生能源的积极开发，节能减排的国际呼吁以及低碳经济发展模式的成熟，又将给国际油价造成巨大下跌压力。

　　作为世界范围内各种贸易结算的基础货币，美元走势与国际油价的波动趋势之间似乎存在着某种负相关。尤其去年下半年以来，为了刺激国内的经济复苏，降低居高不下的失业率，美联储采取了极度宽松的货币政策，大肆增发美元，导致美元在世界范围内的流动性过剩，引发美元持续性贬值，这必将促使国际油价在2011年进一步走高。

　　在过去两年间，各国政府为了应对经济危机，纷纷大幅放松银根，不断向市场注入资金，一时间，市场出现了流动性问题，国际游资力量开始集聚。然而，频繁的救市措施并未发挥出多大的政策效果，许多发达国家仍无法逃离经济衰退的“恶魔之手”，甚至出现了通货紧缩局面。而中国、印度等新兴国家去年经济增速远远高于发达国家，考虑到资本的逐利性，大量国际热钱将纷纷流入这些新兴经济体，致使这些新兴国家的通胀压力陡增。事实上，许多发展中国家在2010年就呈现出了通胀苗头，而且通胀预期在今年还将继续升高，这又迫使资金雄厚的国际游资纷纷涌入国际石油期货市场来逃避风险。

　　大规模资本投机炒作行为势必引起国际石油期货价格的大幅攀升。以美国纽约商业交易所(NYMEX)的原油期货价格指数为例，进入2011年以来，石油期货价格一直在每桶90美元以上的高位运行，最高时达到每桶95.82美元，这显著高于2010年的整体水平。毋庸置疑，石油期货价格的高企必定会带动石油现货价格持续走高，不仅如此，期货投机者通常并不打算将手中的实物商品转移至现货市场交易，而总想通过抬高石油期货价格来从中获取差额利益。所以，投机对油价的推动效果，甚至可能在需求推动的数倍以上。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的《石油期货市场月度报告》显示，作为推动行情主力的基金机构正不断做多国际石油期货市场。自去年以来，包括对冲基金在内的货币投资机构持有的石油期货多头远远高于空头数，表现为净多头数大于零。今年1月，全球基金持仓的净多头数分别为149466手、169085手、166551手和143317手，与去年同期相比分别增长37.33%、24.63%、23.94%和43.86%。国际投行看多，全球基金加仓多头合约，国际原油期货市场的多空势力对比史无前例的悬殊。

　　进入21世纪以来，国际原油市场始终处于供不应求的状态，近几年间，消费缺口量一直高于每日300万桶，且呈现逐渐递增之势。同时，在每年全球石油产量中，来自OPEC的供给大约占据43%，非OPEC的石油供给占40%左右，非OPEC的石油出口总额在某些年份甚至远大于OPEC的输出总量。因为OPEC是个典型的卡特尔组织，为了维持目前的高油价水平，他们会倾向于降低石油出口量，而且成员国之间还有着严格的石油出口配额。但非OPEC国家在国际市场上的石油出口总量并不会显著增加。

　　去年12月，安哥拉、委内瑞拉和利比亚三国石油部长在多哈举行的天然气出口国会议上表示，OPEC很有可能在2011年维持原有石油产量配额，甚至委内瑞拉的部长认为每桶100美元的油价才较为合理。然而，美国能源信息署(EIA)在《短期能源展望(2011)》中预计，全球经济的继续复苏将引起世界石油需求的小幅增加，进而导致OPEC在2011年的石油出口量比2010年增加约每日40万桶。另一方面，非OPEC的石油产量也将在2011年增加每日31万桶，新增的石油产量大多集中在中国和巴西，而这两国自身的石油消费需求就非常旺盛，而其他非OPEC国家甚至面临着石油产量下滑的可能。

　　另有爆料，美国过分夸大了沙特阿拉伯的石油储量，实际上沙特石油储量远远没有先前所形容的那样巨大，这也意味着“石油峰值”将会提前到来。即便信息的真实性有待考证，但这种利空的预期势必引起国际石油市场的恐慌情绪，预示着新一轮油价上涨浪潮不可避免。

　　(作者单位：陈宇峰：中国社科院财贸所，俞剑：安徽大学经济学院)