静待沪铜反弹

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下游消费逐渐好转

2018年一季度铜价表现“惨淡”,沪铜最低回调至48720元/吨,连续跌破年线和50000元/吨整数关口;伦铜表现相对较强,最低回调至6532美元/吨,较去年年底的高位7312.5美元/吨下跌10.67%。

随着4月的到来,我国下游企业开工率逐渐恢复,终端需求渐有好转,现货成交有所改善,现货逐渐由贴水转为升水状态,对期价形成支撑。同时,进口回升会催生对中国需求的乐观预期,利多铜价。虽然沪铜主力前期反弹至强压力位51500元/吨附近时遇阻回落,但短期铜价仍有反弹的基础。

终端需求逐渐好转

2018年前两个月中国电网基本建设投资完成额下滑幅度较大,累计同比下滑40.1%。但是根据调研数据,3月电线电缆企业开工率环比大幅回升,同比亦有所增加。3月铜杆企业的开工率为79.4%,好于预期,预计4月铜杆企业的开工率会进一步抬升。前两个月空调产量的累计同比值仍维持10%以上的高速增长,3月和4月是空调生产的相对旺季,产量数据预期较为乐观。汽车方面,根据中国汽车工业协会公布的数据,3月汽车产量为262.8万辆,有明显的回升。

从经济的先行指标来看,中国3月制造业PMI环比上升1.2个百分点,新订单指数环比回升2.3个百分点,而原材料库存指数虽有小幅回升,但仍低于临界点50%,后期较低的铜价或刺激下游企业的备货行为。

现货转为升水状态

上周期货迎来小幅反弹,现货反弹力度更大,现货逐渐由贴水转为升水状态。这说明期价稍有反弹,企业备货就变得积极。若期价止跌企稳,现货市场就会立刻做出反应。根据经验数据,4月开始基差有走强的倾向,这也符合铜消费旺季的季节特征。今年一季度现货基本处于贴水状态,4月以来现货升水已初步显现,随着下游消费的向好,现货升水格局或维持,这对期价会产生一定支撑。

除此之外,市场仍对高库存有所担忧。单看国内上期所阴极铜库存,我们不难发现,库存呈现一季度不断累积、随后逐渐下滑的规律。因此,短暂库存高企之势会令铜价承压,但也不必过分紧张。

进口回升及精废替代情况

3月中国未锻造铜及铜材进口量为43.9万吨,环比增加了25.4%,同比略增2.1%。进口回升会催生中国需求的乐观预期,利多铜价。根据我的有色网在台州废铜企业的调研结果,废七类进口显著下降,进口政策变动导致的市场缺口短期内难以弥补,或间接促进精铜消费,对铜价也有一定的带动作用。

国际宏观环境方面,中美贸易摩擦刚有所缓和,中东紧张局势一触即发。4月14日美国联合英法对叙利亚进行精准打击,目前全球市场屏息以待叙利亚背后的俄罗斯和伊朗将采取何种回应。一方面中美贸易摩擦及中东紧张局势令风险资产承压;另一方面美元指数的弱势、原油的走强及周边金属铝镍的强势反弹,对铜价反弹起到助推作用。

供应端,3月末CSPT小组敲定采购铜精矿二季度地板价TC为78美元/吨,较一季度降低了9美元/吨,年度长协价为82.5美元/吨,暗示了上游供应偏紧的主趋势。2018年是智利最繁忙的铜矿薪资谈判年,不过到目前为止,许多矿业公司与工会已经达成了早期协议,智利可能避免一些潜在重大罢工,因此供应端对铜价的利多支撑效应料有限。由以上分析知,随着下游消费的好转,现货成交逐渐活跃,加之精铜对废铜替代增加,铜价短期有反弹的基础。

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