黑色系行情低迷 锰硅领跌近2%

3月7日，内盘商品期货早间开盘跌涨互现。黑色系整体行情低迷， 锰硅、硅铁跌近2%，热卷跌近1%；化工品窄幅波动，PTA跌逾1%，仅玻璃翻红；有色金属大面积上行，沪镍涨近1%，仅沪锡飘绿；农产品行情平平，豆粕涨近1%，郑棉、郑麦跌逾1%。

截至午间收盘，跌幅方面，锰硅跌1.98%，硅铁跌1.87%，PTA跌1.66%，郑麦跌1.14%，郑棉跌1.01%。涨幅方面，豆粕涨0.8%，沪镍涨0.8%，沪铅涨0.62%。

黑色系多头之旅遇库存“拦路虎”

从供需角度考量，兴证期货分析师李文婧、韩倞认为，从绝对的供应量上面来说，3月的供应会得到持续的恢复，中旬过后，高炉恢复供应，市场供需会面临更大压力。需求方面也会得到一定的恢复，但需求的复苏可能会晚于市场预期，因为北方首先要进行土石方的操作，耽误1个月左右的用材时间，在4月以后，才有可能出现需求的高峰。因此，3月供需矛盾凸显。钢材价格较大可能出现下跌行情。

从政策方面看，尉俊毅、赵钰表示，“目前限产政策超出预期，中长期仍是利好成材的根基，因此，在市场下跌时，可考虑逢低建仓，热卷（4006， -35.00， -0.87%）库存较 螺纹钢少，容易轻装上涨，建议优先考虑。操作上，可考虑逢低做多主力合约策略，多螺纹钢空焦煤1805合约继续持有，多螺纹钢1805空螺纹钢1810合约的套利。”

对于其外围影响，中银国际期货铁矿石研究员胡子奇认为，考虑到铁矿石市场的结构性行情，钢厂对矿石需求的态度未来对矿价影响，或较矿石自身供应因素的影响更为明显。“此前因采暖季限产而受抑制的钢铁行业产能将重新释放，但与此同时，下游钢铁行业的库存压力却处于较高水平——高频数据显示钢厂和流通库存都有明显增加，或导致钢厂对中高品位铁矿需求受到抑制，从而对矿价不利。”

供需错配带来上涨预期 沪镍迎来最佳做多机会

1、下游不锈钢传统旺季来临

如果将镍产业链切换至传统的不锈钢产业链，当前需要关注的风险是印尼镍矿的进口增量风险。由于印尼镍矿出口配额增加至3439万湿吨，后续仍将有新的配额批准。但从去年印尼出口情况来看，除了安塔姆充分使用出口配额外，其他矿商出口的积极性降低，2017年全年印尼出口至我国的镍矿总量仅433万湿吨。基于前两个月印尼出口船数偏低的考量，也许今年印尼镍矿进口风险或远低于预期。从下游需求季节性来看，不锈钢存在“金三银四”的传统旺季需求。当前不锈钢社会库存春节累库超预期，叠加不锈钢价格低迷导致不少钢厂亏损，包括北海诚德在内的大型不锈钢厂已计划3月安排集中检修，这将缓解不锈钢供应偏多的窘境，若传统旺季需求及时兑现，不锈钢价格上涨也将支撑镍价反弹。

2、印尼青山不锈钢回流减少

市场担心2018年最大的利空因素是印尼不锈钢大量回流，然而，笔者认为这个最大的风险因素已经削弱。首先，印尼青山拟再次减少国内投放量，主要因为印尼青山3月开始将加大方坯的生产力度，原先规划每月3万—5万吨的产量提高至后期9万吨/月的水平，用以满足其国内温州基地以及戴南等地的需求。这意味着2018年几乎没有热轧白皮回国，当前最大的利空因素已经解除。其次，印尼青山重点将不锈钢市场着眼于美国，此前青山已经和美国ATI公司成立合资公司，以向美国市场销售不锈钢。此外，出于公司战略发展考虑，青山集团与印度当地一家不锈钢厂合作，计划在印度复制印尼不锈钢建厂模式，初步打算建立200万—300万吨/年产能的热轧冷轧不锈钢项目，用来开发印度不锈钢市场。

综上所述，在镍传统价格体系与新体系之间的博弈和碰撞下，未来镍价利空因素已经减弱，利多因素逐渐占据主导。在基本面供需错配的大背景下，镍价大方向看涨。