华泰期货：铜日报20171122

华泰期货铜日报20171122：铜仓单进一步降低，现货市场品牌间差异扩大

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费维持平稳，加工费谈判依然限制铜精矿现货市场；此前国内精炼铜产量回升，国内库存有一定增加；不过，精炼铜进口维持亏损，另外，LME库存不断降低，限制精炼铜进口，洋山铜升水溢价回升；短期下游需求低迷，铜市场短期矛盾依然不突出，维持震荡偏弱格局。

走势分析：

当日走势：11月21日，铜价格整体延续震荡。

21日，现货市场延续贴水格局，不过整体贴水未发生进一步的扩大，但是湿法铜贴水进一步的放大，终端观望氛围浓厚；品牌之间差异性开始分化，可交割品牌之间换货依然较为活跃。

21日，铜仓单小幅下降，目前供应受到铜精矿谈判的限制，整体供应量受到限制，成为铜价格的核心支撑力量。

另外，根据我的有色统计结果，2017年中国精炼铜供应之中，原生铜占比85%，废旧再生精炼铜占据15%，随着趋严的废旧铜进口政策，再生精炼铜会受到一定影响。

消息面上，嘉能可旗下Katanga矿业公司被审查，嘉能可旗下的刚果铜矿生产商Katanga矿业公司。这家非洲公司重编了财务报表，而且正在接受加拿大监管机构针对其公司管理和会计实务的例行调查。至于这一问题的严重性，从Katanga的三名高管（包括亿万富翁Aristotelis Mistakidis在内）已从董事引咎辞职就可看出。不过整体上或不会导致运营的中断，因此，对于铜供需的影响或比较小。

欧亚资源集团（ERG）首席执行官Benedikt Sobotka认为“从中长期看，铜的基本面是所有金属中最好的。由于缺少主要的铜生产线； 清洁能源部门的需求不断增长；而主要的基础设施项目，特别是‘一带一路’倡议，将推动铜在未来几年出现大幅度的市场供应缺口，导致价格上涨。”

综合情况来看，中长期铜价格依然受到未来几年铜精矿供应缺乏的支撑，维持看涨格局，但是短期依然缺乏抓手；不过，短期需求虽然淡，但供应受到限制，库存并未明显增加，铜价格矛盾并不突出，保持震荡格局。