华泰期货：玻璃月报20170904

环保扰动玻璃上游纯碱涨价，下游需求受限

此轮玻璃在7-8月份传统淡旺季转换中表现一般。淡季库存堆积较快，幅度达到14年以来最高；而8月旺季前期，下游在厂商挺价刺激下略有补库，但草根调研了解厂商库存下降更多转移至贸易商库存中，整体出货情况一般。

玻璃自身基本面动能趋弱的逐步被证实，但在环保外部冲击下，9月预计仍是易涨难跌。环保对玻璃扰动来自两个方面，一是需求端，下游深加工污染因为环保问题短期停工，预计9月中旬开始复产；而是供应端，8月份环保检查下上游纯碱开工受限，月末纯碱大幅拉涨，玻璃是否会重演去年11月份的“纯碱行情”值得警惕。

仓库仓单制度打破玻璃期货升水交割属性

除基本面外，另一个需要关注的是新增仓库对玻璃交割属性的影响。剔除上市初期的学习期，玻璃期货近两年以来一直呈现升水交割。即交割时，期货价格高于现货。背后原因在于玻璃全厂库交割机制，使得仓单资源全部集中在厂库手中，社会低价货源无法交割。

自1801合约开始，郑商所新增河北润安、山西利虎、浙江永安资本、武汉众恒创景为指定玻璃期货交割厂库。其中，河北润安、山西利虎是玻璃生产企业，其他两家可以定义为玻璃贸易商（签发仓库仓单）。对于新增的这两家玻璃贸易商，可以通过采购社会货源签发仓单，即，符合交割标准的社会货源1801合约开始也可以制成仓单。新增仓库将一定程度上削弱厂库对于仓单的垄断地位，从而削弱玻璃品种的升水属性。

空单回避环保扰动

就玻璃自身供需和交割属性变化来看，整体延续空头逻辑。但考虑环保短期对供需端的扰动，9月很可能会出现深加工复工叠加纯碱紧缺的风险。建议空单继续规避9月，等待环保扰动落定后入场。9月玻璃期价或呈现先扬后抑的格局。