来源：扑克投资家
动力煤旺季接近尾声，盘面却一涨再涨，其中有何原因？8月28日-9月10日期间，发改委研究起草《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行）》和《煤炭最低库存和最高库存制度考核办法（试行）》，其中表明：当动力煤价格出现大幅上涨超出绿色区域上限时，煤矿储煤量可不高于3天设计产量，又该作何解读？
今日，扑克内容小分队致电国投中谷（上海）投资有限公司动力煤研究员张朋程，他给出了这样的回答：
核心观点
1．一部分贸易商对后市存有一个良好的预期，由此就出现了一些抢跑的行为，由此导致贸易商与电厂之间，对补库的时间节点出现了分歧。
2．对于发改委研究起草的新政策，从管理的角度来看，会造成上游库存出现不断萎缩的过程。与此同时，可能会造成市场能够得知电厂必须要补库的时点以及电厂的库存底线，到时下游出现囤货惜售的行为也不足为怪，反而使得电厂的采购变得更加被动，价格更加容易大涨大跌。
3．煤矿的经营主要是靠周转，而不是囤积居奇，当销售的确影响生产的时候，煤矿是必须降价销售的，而价格上涨的时候，煤矿也不一定能维持3天的库存。而涉及到物权的变化时，也很难通过物理库存的监测对煤矿实施管制。因此，对于动力煤大涨时煤矿储煤量不超过3天这一条内容，个人认为对平抑价格波动意义不大，并且还加大了实施难度和监管成本。
4．后续应关注：第一，9月份在鄂尔多斯举办的沙漠论坛，整体分析来看，可能会对供应产生7-8天左右的影响。第二，十九大期间，会造成的效果可能就会等同于今年的两会期间，影响时间大概会持续20天左右。第三，需求方面后续最大的影响则是京津冀“2+26”环保限产的政策。
5．盘面操作上，当前期现价格是比较接近的，如果从这个角度来看，就需要等待一个回调。在9-10月份之间，若回调到期货价格低于现货的水平，则可进行一些买入的操作。11-12月份，则认为价格会冲高回落，这时可以进行一些卖出的操作。
完整采访内容：
➤ 扑克财经：近期动力煤表现强劲令不少投资者感到意外，那推动它上行的逻辑是什么呢？
嘉宾 张朋程：从逻辑的角度去理解的话，我认为这波行情推动的主要因素还是部分贸易商补库的行为。一般来讲，这种补库行为应该是从9月下旬开始的，不过今年，一部分贸易商对后市存有一个良好的预期，由此就出现了一些抢跑的行为。另外，贸易商与电厂之间，对补库的时间节点是存在分歧的，因此，由这波补库导致的上涨，恐怕不会形成合力，最终可能就会导致后续的行情是一个脉冲式的上涨行情。
➤ 扑克财经：目前动力煤基本面的情况如何？
嘉宾 张朋程：以目前的情况来看，供需可以说基本实现了平衡。现阶段，供应量基本上维持在年内的高位，电厂的日耗从7、8月份的高点有所回落。9、10月份，我们预计需求端应该就会转淡，到时可能下游的库存就会有所积累。再到11、12月份，需求又会转旺，前期积累的库存可能就会随之消化一部分，大致上动力煤后续基本面的情况就会是这个状况。
库存方面，从8月20号我们拿到的数据来看，全国重点电厂的库存是5400万吨，当时供需存在的缺口则是十几万吨/天。到目前为止，缺口已经在不断的缩小，全国重点电厂的库存下降的速度亦有所减缓。近期的情况，从全国六大电厂的数据来看，已经从1100万吨以下回到了1100万吨以上的水平，电厂的库存环比来看有所增长。东北地区的电厂，前段时间其实有告急的情况发生，近期因为产地供应恢复充裕，最近在加紧补库，库存也有了一定的积累。
另外，前期电厂有一段时间也存在主动降库存的行为。从8月上旬开始，电厂对于后市日耗下降就存有预期，由此开始有意的去降低一部分库存。再者，今年价格实行“双轨制”，一部分长协没了保证，因此，电厂在库存管理上，就更加趋于精细化，库存可以压低到一定的水平，但旺季仍没结束，所以库存始终不会过低的。电厂的库存水平，一般低于15天，就会进入黄色区域，低于7天，就会进入红色区域。
➤ 扑克财经：有消息传出，8月28日-9月10日期间，发改委研究起草《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行）》和《煤炭最低库存和最高库存制度考核办法（试行）》，对此，我们应该如何解读？会对后续煤价产生什么影响？
嘉宾 张朋程：这个政策的本意，我估计应该是想要更好的抑制价格的波动，如果能有库存在中间作为一个缓冲垫的话，就有可能减小价格的波动幅度。
但是，更仔细的去分析一下，我们还不能简单的判断这个政策最终的效果如何。第一，现在的煤矿，基本上都是新型的矿井，库存都是比较少的，一般情况下都在筒仓里，环保部也有新政，口号是“原煤不露头，精煤不落地”，这样从管理的角度来看，就会造成上游的库存其实是一个不断萎缩的过程。库存的高低对矿井来说，差别并不是很大，因为煤矿的筒仓，大的也就2-3万吨之间，一般来讲，一个煤矿也就拥有3-6个筒仓不等，库存怎么讲都不能说多。
再从电厂的角度来分析，一直以来，电厂的库存都是有安全库存警戒线的。发改委这次研究起草的文件，还不知道他们是否要提高并且要明确电厂的存煤标准。但如果电厂的存煤标准被明确的话，现在信息这么透明，就可能会造成市场能够得知电厂必须要补库的时点以及电厂的库存底线，从而导致市场提前采取一些措施。如果电厂的行动、底线被发现，那么下游出现囤货惜售的行为也不足为怪，到时反而使得电厂的采购变得更加被动，造成价格更加容易大涨大跌。更具体的，新政策究竟会怎么做，我们还是要等到其公布，关注其中具体的内容。
这次新政策，大家还很关注的是其中一条，设有储煤厂的煤矿，当动力煤价格处于绿色区域时，应保持不低于5天设计产量的最低储煤量；当动力煤价格出现大幅下跌超出绿色区域下限时，煤矿应保持不低于7天设计产量的最低储煤量；当动力煤价格出现大幅上涨超出绿色区域上限时，煤矿储煤量可不高于3天设计产量。这其中，绿色区域是指动力煤价格上下波动幅度在6%以内。
那么，这会有作用吗？煤矿应当保持一个合理的库存水平，而当价格大幅波动时，不跟风采取相应措施。即当煤价短期跌幅6%以上，煤矿不跟风降价销售库存，而价格上涨6%超过6%时，煤矿也不囤货待涨。且不说，时间界限的划定，实际上，煤矿的经营主要是靠周转，而不是囤积居奇，当销售的确影响生产的时候，煤矿是必须降价销售的，而价格上涨的时候，煤矿也不一定能维持3天的库存。而涉及到物权的变化时，也很难通过物理库存的监测对煤矿实施管制。因此，这一条我个人认为对平抑价格波动意义不大，并且还加大了实施难度和监管成本。
➤ 扑克财经：后续还有什么问题会对动力煤的行情产生影响，需要我们去关注的呢？
嘉宾 张朋程：我认为到年底前，还应该关注这些问题：
第一，9月份在鄂尔多斯举办的沙漠论坛，到时世界各国的嘉宾都会到那里参会，在9月1-20号之间，鄂尔多斯地区的火工品要停供，露天矿方面的生产会受到很大的影响，同时洗煤厂也会停止作业。而从现阶段内蒙大庆的情况来看，火工品停供以后，生产是停止的，但是销售还是维持11-12天左右的水平，因此到9月份，我估计露天矿会有7-8天左右的时间，销售会明显减少。近期那边地区已经有一些囤货的情况出现，这应该就是为了应对到时的沙漠论坛所采取的一些措施。因此，整体分析来看，这次沙漠论坛最终会对供应产生7-8天左右的影响。
第二，十九大期间，10-11月份，会造成的效果可能就会等同于今年的两会期间，影响时间大概会持续20天左右，波及范围会涉及到全国，到时地方矿可能会有一个明显的减产或停产，短时间内形成供应上的紧张。
第三，需求方面后续最大的影响应该就是京津冀“2+26”环保限产的政策。高耗能、高污染的企业，例如钢厂，会采取限产、限电的措施抑制生成。这将会对动力煤的需求造成一个比较大的影响。
➤ 扑克财经：综合以上分析，您认为动力煤后续走势如何？
嘉宾 张朋程：后续走势，在9-10月份，动力煤可能会呈现出一个脉冲式的上涨，尤其需要关注一下十九大之前是否能有做多的机会。11-12月份，下游补库基本完成，再叠加“2+26”的限产政策对需求的压制，造成需求阶段性回落。这时下游库存亦充足、需求却有一定下降，此时，就很可能形成一个阶段性的价格回落，这时就可以注意是否有冲高回落的机会。
➤ 扑克财经：在盘面操作上，有什么建议可以与我们分享？
嘉宾 张朋程：当前，期现价格是比较接近的，如果我们从这个角度来看的话，就需要等待一个回调。在9-10月份之间，若回调到期货价格低于现货的水平下，进行一些买入的操作。11-12月份，我认为价格会冲高回落，这时就可以进行一些卖出的操作。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：戴明 SF006
