黑色系走强 铁矿石大涨5.4%

基金经理老鼠仓，说好保本变巨亏，买基金被坑请到【基金曝光台】！信用卡无故遭盗刷，银行存款变保险，理财被骗请猛戳【金融曝光台】！

　　7月18日早盘，商品多数上涨，黑色系走强，截止发稿，铁矿石大涨5.4%，锰硅大涨4.5%，焦炭大涨3.99%，甲醇上涨2.21%，焦炭、硅铁、鸡蛋、沥青、淀粉、沪镍涨逾1%。

　　上周，螺纹钢期货主力1710合约价格创出近三年高点后大幅回调，但上周五夜盘从3528元/吨反弹至3575元/吨，本周一继续拉升，螺纹钢期货能否再创新高引人瞩目。近期，国内外政策面、宏观面的不确定性降低，上半年“地条钢”清理超预期完成，钢企享受了供给侧改革的红利，部分钢企吨钢利润达千元。国际上，美国加息路径逐渐明晰，三四季度继续加息可能性较低，美元指数跌回一年前的95附近。市场从政策面、宏观面转而聚焦螺纹钢的供需状况。我们认为，未来3个月螺纹钢市场供应不会出现大的增幅，需求或较前3个月偏弱，但是钢厂库存和社会库存都较低，钢厂和贸易商挺价底气足，螺纹钢供需会呈现紧平衡局面。

　　钢材供应接近极限

　　从供应上看，钢材供应已经接近极限，后期产量很难再提高。根据中钢协数据，6月下旬全国粗钢日均产量为235.8万吨，环比上升0.52万吨，相比6月上旬下降了0.09万吨。据上周Mysteel调研全国163家钢厂的数据，剔除淘汰产能的高炉产能利用率为89.22%，唐山地区剔除淘汰产能的高炉产能利用率约在93.95%，已经接近极限95%。

　　近期，板材销售良好，热卷和螺纹钢的利润差收窄，钢厂转产螺纹钢的积极性降低。传闻下半年将增加2000多万吨电炉钢产能，但由于审批和机器安装调试问题，新增的电炉钢厂三季度或难以形成规模产量。粗钢日均产量近期或稳定在230万—238万吨。

　　钢厂挺价，现货难跌

　　从需求上看，下游对高价螺纹钢接受程度较低，但是低库存给了钢厂和贸易商挺价的底气，螺纹钢价格偏高局面或维持一段时间。根据中钢协数据，6月底钢厂库存大降122万吨，降幅5.7%；5个钢材品种社会库存量均较上月减少，螺纹钢库存环比下降高达12%。钢厂库存和社会库存都位于近五年的低点附近。

　　虽然近期高温天气和南方部分地区的洪涝灾害影响了钢材销量，但是市场上库存低，钢厂挺价底气足，主流钢厂纷纷上调钢材出场价格，支撑现货。

　　钢价飞涨，铁矿石、焦炭急上车

　　从原料上看，受益于钢厂开工率增加和利润可观，铁矿石和焦炭上涨底气充足。煤炭在需求旺季和环保限产的情况下价格大涨，焦炭价格已经经历两轮调涨，焦炭厂在订单增加的情况下酝酿第三轮调涨。铁矿石受制于港口1.4亿吨的天量库存，涨幅有限，但铁矿石从未缺席黑色系整体上涨行情。

　　从库存上看，钢厂焦炭和铁矿石库存均在正常范围。海外四大矿山和国内矿山增产复产的意愿较强，2017年铁矿石将过剩8000万吨左右。国家发改委近期连续召开会议，讨论煤矿先进产能的释放，稳定煤炭价格。从中长期来看，铁矿石、煤炭供应宽松，钢厂没有大规模补库的需求，因此原料价格也难以出现趋势性上涨。

　　7月17日公布的二季度GDP数据同比增长6.9%，6月工业增加值增长7.6%，均好于预期。固定资产投资和房地产开发投资增速小幅回落。总体来看，中国经济呈现稳定增长格局。

　　策略建议

　　我们认为，近期钢材供需处于紧平衡状态，期现价差在200元/吨左右的合理范围内，因此螺纹钢期货难有趋势性行情。从技术上看，3650—3700元/吨一线有较强压力，1710合约短期宽幅振荡的可能性较大，建议投资者采取高抛低吸的波段操作策略。

　　受产地加强安监力度、规范煤管票等措施的影响，当前动力煤供给略显偏紧，车等煤的情况较为普遍，坑口煤价持续探涨。同时，沿海煤炭运价持续上涨，反映了消费旺季终端企业的采购热情高涨，港口煤价亦大幅上涨。不过，近期电厂采购有放缓迹象，而且投资者对动力煤市场“限价”调控的担忧情绪升温，刚刚修复贴水的动力煤期货1709合约涨势再度落后于环渤海港口动力煤现货价格涨势。

　　动力煤价格持续上涨

　　供给增幅不及预期，而需求表现超出预期，令动力煤市场供需基本面在进入夏季后呈现阶段性偏紧格局，使得动力煤期现价格双双持续上涨。

　　供给方面，国家统计局数据显示，2017年前5个月，我国累计生产原煤14.1亿吨，同比增长4.3%，这是自2012年5月以来原煤产量首次恢复同比正增长。不过，考虑到去年的产量基数偏低，而且今年前5个月我国大部分煤矿均按照330个工作日核定产能，这样的增幅并没有超出市场预期。

　　海关总署数据显示，2017年上半年，我国进口煤炭总计13326万吨，同比增长23.5%，但从5月开始，进口煤数量已经连续两个月环比下降。6月，我国进口煤炭2160万吨，环比减少59万吨，同比减少15万吨。继5月国家发改委召开相关会议，要求严控劣质煤生产流通和进口使用之后，6月海关部门发布具体措施，自7月1日起禁止省级政府批准的二类口岸经营煤炭进口业务。预计下半年我国进口煤增速将继续放缓。

　　需求方面，国家统计局数据显示，2017年前5个月，全国全社会用电量24263亿千瓦时，同比增长6.4%，增速比去年同期提高3.6个百分点。其中，前5个月，全国规模以上电厂火电发电量18497亿千瓦时，同比增长7.2%，增速比去年同期提高10.8个百分点。

　　最新一期的环渤海动力煤价格指数上涨1元至581元/吨，虽然当周涨幅有所收窄，但是已经连续五期上涨，并且超过了国家发改委设定的2017年电煤价格绿色区间的上限。

　　高温和暴雨天气交替来袭

　　今年夏季我国较多地区交替出现高温或暴雨等极端天气。首先是5月底我国大部分地区提前入夏，导致部分地区电煤库存告急，出现一波补库潮，随后高温势力北上，7月从西北到东南，全国迎来大范围持续性的高温天气。监测数据显示，7月14日沿海地区主要发电企业的日均耗煤量跃增至75万吨以上，库存可用天数降至17天。国家电网的数据显示，近期华北、西北区域电网用电负荷创历史新高，内陆地区的电煤日耗急剧增长。

　　其次是我国南方地区出现持续强降雨天气，长江中下游地区的防汛形势严峻。7月初，长江电力曾连续执行5道调度令，将三峡水库出库流量由每秒27300立方米逐步减至每秒8000立方米，以减轻长江中下游干流的防洪压力。不过，受副热带高压影响，从7月中上旬开始，高温天气陆续取代了我国江南、华南地区的暴雨天气。因下游防洪压力减轻，按照长江防总最新调令，7月10日三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座电站82台机组实现今年首次全开运行。近日来，三峡水电站的出库流量持续稳定在25000立方米/秒以上。今年长江流域来水较好，预计在蓄洪任务完成之后，7月我国水电发电量有望出现大幅增长，进而降低火电企业的负荷率。

　　政策调控压力不容忽视

　　2016年3月底，国家发改委提出按照276个工作日减量化生产的制度，当年我国原煤产量显著下降，煤炭价格大幅飙升。但从2016年四季度开始，国家发改委的政策调控内容由“减产”转变为“保供稳价”，一方面逐渐全面恢复330个工作日制度，另一方面推动煤电双方签订中长期合同，确定2017年电煤长协基础价为535元/吨。

　　作为我国最重要的基础能源，煤炭行业政策调控的影响不容忽视。经验表明有关部门对动力煤价格的调控具有滞后性，但最终结果显示调控依然是有效的。大型煤企一直以国有企业为主，煤炭行业的供给侧改革令中小煤矿陆续退出，产业集中度进一步提高，也使得可控性有所提高。

　　日前，国家发改委再度强调，在推进煤炭行业去产能过程中，将统筹做好去产能和稳供应工作，促进市场供需平衡，防范市场价格出现异常波动。一旦煤价过高，政府将调控重心转移至保供，那么原煤供应有望得到改善。

　　另一方面，6月1709合约以大幅上涨的方式强势修复了与现货之间的贴水幅度，但随着动力煤现货价格突破600元/吨，市场担忧后市现货继续拉涨的空间有限，部分主力多头席位减仓离场，期货盘面跟涨意愿有所降温，再度呈现贴水状态。同时，由于担忧8月以后原煤供应加速恢复增长，叠加消费旺季结束之后需求走弱，1801合约并未跟随近月主力合约的强劲走势，反而小幅下跌，1709合约与1801合约的价差由负转正，并持续扩大，7月以来累计扩大40元/吨左右。

　　综上所述，今夏动力煤需求表现超出预期，短期内煤价回调压力较大，但未来水电“奋起直追”和政府加强价格调控等因素将限制煤价上行空间，因此后市动力煤期货将以高位振荡为主。