沥青供应趋紧 逢低做多

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　　来源：中信建投期货微资讯　　

　　一、 期货行情回顾

　　上周，bu1709欲扬先抑。在整体市场供应趋紧、需求尚可的背景下，期货走势偏强。近期因美元走弱，对原油价格形成支撑，但尼日利亚和利比亚增产，抑制油价上行空间。

　　截至7月7日当周，中石化炼厂镇海、茂名石化以及中油高富结算价格上涨50元/吨， 4日起执行，其余主营炼厂企业不变。地炼方面亦持稳观望为主。西南市场，中海四川本周普降100元/吨。近期国际油价冲高回落，削弱了沥青成本端的支撑；南方雨水天气，导致部分炼厂出货一般；资金下拨不及时，项目仍未全面启动。部分炼厂库存较高，供需不平衡均是影响沥青价格的主要因素。

　　二、 价格影响因素分析

　　1．宏观面

　　1.1 美国经济继续向好，加息预期持续升温

　　上周，美国公布的经济数据整体较为强劲。据美国供应管理协会数据显示，美国6月ISM制造业PMI为57.80，大幅高于预期及前值，反应美国经济整体较为稳健。据美国劳工部数据显示，受到政府就业岗位提振，6月美国非农就业人口增加22.2万，大超预期，但失业率意外上升1个百分点至4.4%，不过失业率接近2001年以来低点，表明美国劳动力市场仍接近充分就业状态。

　　2．供需形式分析

　　2.1沥青产量

　　上周西北地区开工与上上周持平，保持在64%左右；东北地区中海油营口已开工，周末已出产品，其他炼厂正常生产，开工率为54%；华北山东地区东明石化检修，为期一个月，其他炼厂正常开工，本周开工率不变；华东地区中油兴能检修持续到7月底开工，扬子石化常减压推迟7月10日以后在开，开工率为56%；华南地区广州石化6月底检修，日产量下降1700吨，区内开工率下降13%。总体来看，国内炼厂综合开工率为56%，较上上周下降2%。

　　上周西北地区主力炼厂出货一般，库存微涨2%；东北地区道路方向订单增多，且合同价格跌至2550-2600元/吨，出货好转，库存下降1%；华北、山东地区出货好转，区内库存下降1%；华东地区区内天气不稳定，但下游备货热情渐起，虽然整体库存处于较高水平，但上周出货好转，库存微降；华南上周主力炼厂继续下跌报价，出货好转。上周国内炼厂综合库存下降一个百分点。

　　2.2沥青需求

　　2017年5月国内公路建设交通固定资产投资累计6491.93亿元，较去年同期增长32.65%，5月份交通固定资产投资环比增长19.2%，从长期看交通固定资产投资仍有增长空间，进一步刺激沥青需求，但短期南方持续雨水天气以及资金问题或将继续影响道路施工。

　　3．季节性分析

　　由于沥青路面不得在气温低于10℃（高速公路和一级公路）或5℃（其他等级公路），以及雨天、路面潮湿的情况下施工，我国南北温差较大，北方道路施工多于7-10月份进行，南方多于6-11月进行。因此，随着夏季的到来道路施工将进入旺季，沥青需求也将有所增加，对沥青价格将会起到一定的推动作用。

　　4．沥青利润

　　截止7月7日当周，国内沥青厂理论利润为194元/吨，较前一周利润减少64元/吨。上周杜里原油价格相比上上周均价上涨2.76美元/桶。产品收入方面，本周国内重交沥青实际成交价格在2250元/吨，持稳。非标油市场因国际油价上涨且供应量减少，本周非标油市场上涨100元/吨。本周国际油价成本端上涨使得沥青厂理论利润缩减。

　　5．价差套利分析

　　目前bu1709合约与bu1712合约价差为-88元/吨，从价差变化趋势看，已接近前期的相对高点。同时，华东华南地区部分装置检修，对bu1709合约价格有一定推动作用。综合看价差收窄可能性较大，建议做多09合约，做空12合约。山东地区主力期现价差在132元/吨，期价对现货价格升水，但华东地区近期现货价格上调或对期货价格有一定推动作用，建议做多09合约。华东与西北地区价差为400元/吨，运费为380元/吨，套利不明显，华东与西南地区价差为300元/吨，运费为230元/吨，套利空间不大。

　　三、 结论与建议

　　近期美国经济数据良好，就业市场表现强劲，对整个市场有一定支撑。上周国内沥青整体开工率降低，炼厂库存维持低位，沥青炼厂利润尚可等因素利好沥青，但雨水天气影响下游道路施工，综合看沥青维持偏多。

　　操作上，2320-2350区间可布局多单，止损2300附近。