中信期货：铜周报20170522

宏观数据偏弱，铜价弱势震荡

投资策略：

整体来看，受特朗普“泄密门”事件的干扰，美联储6月加息的概率已经较前段时间大幅降温。中国4月规模以上工业增加值、4月社会消费品零售总额以及城镇固定资产投资等数据同比均出现大幅下滑态势，与一季度强劲的经济数据形成明显的反差。国内房地产调控日益趋严，房地产行业作为用铜大头，也会直接影响未来铜市的需求状况，显然中国方面经济数据的下滑对铜价是明显的利空作用。预计后市伦铜运行在5400-5700美元/吨区间，操作上，主力合约沪铜1707可继续持有46000元/吨以上的高位空头。

重要的变化：

1.上期所库存报194993吨，较前周增加1365吨，注册仓单71695吨。上海保税区61.67万吨，减1.6万吨；广东库存3.56万吨，减少0.33万吨，无锡库存1.075万吨，减0.025万吨,市场库存继续下降。伦铜库存最新报336650吨，较前周增加7275吨，注销仓单110675吨，注销比例本周下降至32.88%。

2.美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至5月16日当周，对冲基金和基金经理微幅增持COMEX铜期货及期权净多头头寸565手，至8646手。

本周展望：

4月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，增速比上月回落1.1个百分点；1-4月城镇固定资产投资同比增长8.9%，增速比上月回落0.3个百分点。美国4月新屋开工年化月率下降2.6%，营建许可总数环比减少2.5%，新屋开工数据意外出现连续2个月下跌，表明美国房地产市场复苏正在减缓。中美2大经济体经济放缓明显。

现货方面，现货市场升水表现下跌趋势，上海市场贴水幅度扩大，消费低迷以及进口铜增加所致；广东市场由于冶炼企业交长单，无散货可供，从而使广东市场库存出现下降趋势，贸易商升水表现回升。天津市场由于大户采购散货少，贸易商之间现货流通并不通畅，因此升水维持平稳。重庆市场由于冶炼企业检修，导致无货可供，从而一周处于缺货状态，升水立于高位，但成交不行。

进口铜市场供应紧张，溢价上行。洋山铜溢价继续上涨，报55-70美元/吨，仓单主流成交价格在50-55美元/吨，提单报价维持50-60美元/吨。沪伦比值周初小幅下探后返升，8.01-8.06，比值相对高位，进口铜盈利窗口部分打开，进口倒挂区间价格370-481元/吨。进口铜流入内贸市场，本周保税区库存报62.5万吨，较上周下降1.5万吨。目前外贸市场进口铜供应仍显紧张，三牌好铜尤其缺货，大型贸易商捂货惜售，试图挺价，但目前价格高于买方心理价位，进口铜市场成交受抑，供需僵持之下或有贸易商考虑降价出售以减轻资金压力。

铜材厂在45000一线以下会尝试增多买货，而高于这一价位则多维持观望或者按需采购。因废铜杆消费低迷，而电铜杆消费有所企稳，不少企业表示目前订单尚可。电解铜铜杆加工费550-800元/吨自提价，废铜铜杆加工费300-450元/吨自提价；TP2常规规格铜管加工费维持在4500-6000元/吨；中大型铜管企业维持高开工率，市场对6月份的需求仍保持乐观；北京的“煤改电”项目正部分中标及拟中标空气源热泵加工企业多分布在广东省。铜板带市场或已进入淡季，企业对6月份生产并不看好，加上5月订单已有较明显的减少，市场上以悲观情绪为主，加工费维持在5000-6000元/吨。铜棒市场成交清淡，下游企业以按需采购为主，多对后市持悲观态度，加工费维持在3000-4000元/吨。

风险点：

1、美元走软、原油继续上涨。