郑州小麦出现超跌反弹 短期行情仍难以大幅上涨

 　一、月度市场回顾

强麦日线走势图（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　国内市场 进入7月下旬郑州小麦期货在连续的阴跌之后突然走强。此次郑麦上涨主要得益于以下几个方面：首先，前期郑麦跌幅过大，近期出现报复性反弹。今年年初，郑麦曾经跟随其他品种涨势，0701合约最高价超过1800元/吨，随后，在一系列利空因素作用下，期价最低下探1500元/吨附近，单边跌幅超过15%。超跌引发的反弹是促使本周郑麦上涨的因素之一。其次，期价跌破国家保护收购价引发了现货商入市抢购。今年，国家对二级小麦的收购保护价定在0.69元/斤，折算下来是1380元/吨，而郑商所交易的强麦主要是以豫麦34为主，按照保护价折算下来的收购保护价在1480元/吨左右，大大高于上周小麦下跌的低点，这使得大量现货商发现契机，积极入市抢购强麦仓单，也成为促使本周郑麦大幅上涨的主动因之一。第三，郑商所活跃市场的措施对期价上涨起到积极作用。麦价在超跌之后本身处于相对低位，入市较为安全。综合来看，郑麦在本周的反弹虽然较为凌厉，但上面面临1600-1640的成交密集区，可能会遇到较大阻力。

　　二、近期国内基本面信息汇总、分析

　　★ 国家收购政策的托市的影响

　　政策托市难以持久,今年小麦继续实施最低收购价政策，小麦的最低收购价以2006年生产的国标三等小麦为标准品，白麦每市斤0.72元，红麦、混合麦每市斤0.69元。从地区来看，国家保护价主要为河北、江苏、安徽、山东、河南、湖北6省。

　　国家实施小麦最低收购价的目的是保护农民利益，激发农民种粮积极性。但是自2005年以来，小麦价格逐步下跌，为防止小麦价格在收获季节下跌，国家就开始实施政策托市，中储粮总公司在产区大量收购小麦，避免了价格下跌影响农民种粮积极性。而在今年再次实施最低收购价政策。因为小麦价格是一路下跌，市场价格低于国家最低收购价，并且国家是敞开收购，农民没有不卖粮的道理。 从目前来看，以最低收购价收购小麦的数量大大超出原先预期。如国家粮食局先前预计今年河南商品小麦量为1200万吨，小麦计划收购量为900万吨，其中最低价收购小麦量为750万吨，但是截至7月16日全省已收购入库小麦895万吨，其中按最低价收购小麦882万吨，占全部小麦收购量的98.5%。国家粮油信息中心则预计，今年河南以最低价收购小麦的数量可能会超过1200万吨。河北的收购也是超出预期，截止到7月17日全省已收购入库小麦183.4万吨，其中最低价小麦收购量为159.2万吨(不含中直库)，占已入库小麦量的86.8%。 因此从目前情况看，国家成为小麦上市以来收购的主体，并且价格高于市场价格。市场价格总是在反映实际供求关系，政府收购价格高于市场价格，那么政策托市的作用就非常明显。那么当政府收购完后，价格又将重新回归到供需面上来。在国家收购之后，市场流通的小麦数量大幅减少，农民手中存粮不多，惜售心理会加强，价格难跌易涨。但是国家在连续两年大量收购之后，陈粮出库将增加市场的供给，因为无论怎么样，供给是需要需求来消化，而不是储备完后就永远不在市场上流通，迟早还是会回到市场来。去年也是实施最低收购价政策，结果小麦还是在一路走低，今年的政策托市还能支撑多久,这将是我们未来重点关注的的动向。

　　★ 今年国内新麦购销市场分析

　　据统计数据显示，目前全国新麦均价为1411元/吨，较上周小幅上涨3元/吨，同比大跌94元/吨，一般来说，市场价格趋势与市购销、流通环节呈现出紧密关系。

　　一、今年国内新麦购销市场新特征浅析 据观察，自2006年新麦上市以来，流通方式主要体现在以下方面： 农民—(贸易商)—粮库；农民—(贸易商)—饲料企业；农民—(贸易商)—面粉厂，其中农民—(贸易商)—粮库无疑是最重要的流通方式，这皆是因为粮食企业是新麦托市收购主体，其收购数量、价格对整体新麦市场价格走势具有举足轻重的影响力(其中贸易商收购在整个环节当中充当了极为重要的角色，与上年同期中小贸易商未跟进收购形成鲜明的对比，今年其收购新麦积极性异常高涨，主要是受托市政策影响)；农民—(贸易商)—饲料企业该环节应是今年国内小麦流通市场的一大亮点，考虑到部分地区新麦与玉米相比性价比明显偏高，南方一些饲料企业采购新麦替代玉米数量同比大幅增长；而农民—(贸易商)—面粉厂该流通环节在新麦上市初期显得异常清淡，随着新麦后熟期逐步接近尾声，一些大型面粉企业也开始收购品质较佳的新麦，近期有所恢复。 二、今年我国新麦区域流通性明显较弱 今年3月1日国家有关部门公布了今年新麦最低收购价格政策，白麦为1440元/吨，混麦为1380元/吨，收购区域集中在河南、河北、山东、江苏、安徽、湖北六省；7月1日河南正式展开新麦托市收购。业内人士指出，在今年我国小麦供需压力偏重的形势下，托市收购的及时展开，有力地支撑了国内价格，但同时，也导致了地区之间新麦流通量明显下降，执行新政收购六大主产省的大部分地区新麦跨省、跨地区购销现象较少，除了周边未实施政策收购地区的低价新麦流入上述六地区以外，如陕西西安地区新麦当地收购价为1200元/吨-1220元/吨，此类小麦流入河南的数量较多。 三、目前多数面粉企业以采购陈麦为主、新麦为辅 眼下国内多数面粉厂以采购陈麦为主，新麦为辅，主要在于：其一是大部分新麦未过后熟期。从7月1日新麦全面展开收购以来，已有一个多月，新麦达到加工企业生产要求一般需要2-3个月的时间，当前大部分新麦尚未完全达到面粉企业的加工标准；其二是新、陈麦价差不明显。据悉，目前河南郑州地区新麦粮库收购价为 1380元/吨，实际收购价为1400元/吨-1410元/吨，而当地陈麦到厂价为1420元/吨(二等小麦)，价差仅仅为10元/吨-20元/吨，面粉厂考虑到新麦收购之后还将发生一定的储藏费用，再加上新麦又不可以即刻使用，因此大部分采购的均是陈麦，采购少量新麦主要是选择质量偏好的。 四、政策性收购主导目前国内新麦流通市场 截止到目前为止，今年国内新麦流通市场充满了浓厚的政策色彩，同时市场价格也被政策收购价所主导。据悉，今年六大主产区新麦托市收购计划初步定为2200 万吨左右，目前各地粮库约收购了1800万吨，部分地区仓容仍较紧张，陈麦出库也正在同步展开，本网预测，短期国内新麦仍主要流向国有粮库，其它市场主体自营收购的积极性仍将继续保持偏低水平。 五、目前国内小麦收购市场买卖双方存在博弈 据观察，目前国内小麦购销市场存在着明显的买卖双方博弈现象，具体分析如下： 眼下国内农民在出售心理方面呈现出一定的区域性差异，河南、江苏、安徽、湖北农民卖粮积极性高涨，而山东、河北则相对偏低(近期也有所提高)，整体来看，受增产、政策等因素的影响，今年农民销售小麦心理要高于上年，使得自新麦开秤以来，国内大部分地区市场均处于明显的买方市场，一方面是农民手中有大量新麦待售，另一方面则更多地体现在除了粮库在仓容允许情况下的“敞开”托市收购以外，其它收购主体则谨慎收购，部分地区价格也在此博弈形势的影响下，近期有所走软。 综上所述，今年我国新麦流通市场的主要特征为：粮库收购。从上述分析中可以看出，目前国内新麦流通环节的活力明显不足，政策性收购主导了市场价格走势，随着托市收购末期的到来，全国小麦后市变化难以预料。

　　★ 面粉市场需求有所启动但总体偏弱

　　7月上旬以来，国内小麦呈现出陈小麦价格平稳微跌，新小麦价格稳中略升的态势。 前期国内陈小麦受新麦供给增强，产区出库加大，需求继续减弱的影响，陈麦行情出现小幅回落，进入中旬后，国内陈小麦在新麦政策收购提振下，行情趋于稳定，但市场购销仍然平淡。 今年小麦收购价格呈高开略微高走态势，进入收购旺季后，在政策支持、收购需求刺激下，收购价格呈稳中有升格局。 进入7月份后，特别是中旬以来，国内小麦产区收购全面趋旺，预计到本周末，六省小麦收购量接近200亿公斤，同比增加一倍，其中河南、江苏、湖北、安徽收购进度较快，中旬后河北、山东收购进度也明显加快。当前产区新麦收购表现出农民上市售粮积极性高，收储企业收购积极性高，收购进度快，收购数量大，收购旺季来得早、势头旺，收购品质高，收购价格提升的鲜明特点。 但相对于河南、江苏、安徽和湖北来说，河北、山东小麦上市收购稍显偏慢，主要原因一是今年河北、山东大部分地区小麦品质同比去年提高，但收购价格较去年并没有明显上涨，小麦最低收购价格对两省小麦价格的提振作用不如河南、湖北等地区明显；二是而且农户不担心小麦最低收购价政策执行期结束后价格出现下跌，因此农户不急于出售小麦；三是除此之外，经销商和农村经纪人收购小麦积极性不高也影响了小麦的上市进度。 近期国内面粉市场行情尽管受到小麦价格的提振，但继续相对低迷，需求也平淡，原因一方面是前期陈小麦行情呈稳中稍落，影响面粉行情；二方面是虽然新小麦行情稳中有涨，但当前加工仍然使用陈小麦，而陈小麦行情相对低迷；三方面当前面粉市场继续处于夏季、雨季、淡季，销售不好，特别是学校放假，消费需求有所降低。 判断后市小麦面粉市场走势，重点关注四个方面： 首要方面，后市行情走势基本上将受政策主导，行情将基本稳定。 原因一是国家将扶持粮食生产，保护农民种粮积极性，增加农民种粮收入；二是出台并启动小麦最低收购价格预案，目的就是稳定市场粮价；三是收储企业按照最低收购价格全面展开收购，各地收储企业收购的小麦价格基本稳定在政策价格附近；四是收购的小麦价格稳定，后市顺价销售成本价格也将稳定提高；五是敞开收购使得后市小麦行情大幅下跌可能性几乎不存在。 次要方面，供给压力继续加大，后市行情不可能大幅上涨。 原因一是夏粮连续三年丰收增产，而且今年增幅很大，据有关机构的预测显示，今年小麦产量将超过1亿吨，达到1.04亿吨，比上年增产800万吨，其中冬小麦产量将达到9850万吨，比上年增产600万吨；二是新粮上市压力加重，新麦全面上市，虽然不存在收购压力，但后市的供给压力仍然较大；三是当前产区仍有一定数量的陈麦库存，特别是国有粮食收储企业，上年集中收购的小麦不少，进口小麦也较多，因此库存小麦相对比较充实，而前期因调控需要，小麦轮换出库基本停止，因此虽然库存下降，但库存小麦仍然充足，而且今年库存将有明显增加，加重了后市小麦供给压力。 第三方面，需求继续疲软，面粉行情弱于小麦。 一是当前面粉消费受到雨季、夏季和淡季的影响，消费需求平淡；二是口粮消费开始受到学校放假等因素影响，消费需求有所降低；三是食品用粮需求正值淡季，需求偏弱；四是玉米行情上涨，刺激小麦饲料用粮需求；五是当前收购需求继续保持强势；六是面粉市场销售疲软，市场竞争激烈，促使加工企业和经销商减少进货，压低存量，加快出库销售，加快市场周转；七是面粉市场基本上由供求关系调节，供强于求使面粉行情走势要弱于小麦；八是中秋节是传统节日，食品消费需求量大，9月上中旬是学校集中开学之时，10月初是中秋节和国庆节，因此9月份小麦面粉市场需求将明显趋旺，行情也会有所提升。 第四方面，市场心理偏弱，品质、品种和区域变化，促使市场行情趋于稳定。一是今年小麦增产和供给好转，将导致市场看涨心理继续趋弱，看弱看稳心理逐步趋同；二是由于市场心理变化，将影响后市采购、库存、销售行为都发生明显变化；三是今年小麦品质普遍较好，有助于提升小麦整体价格行情；四是地区间收购价格基本接近，影响后市行情走势趋同；四是优质小麦产量大幅提高，促使优质小麦供给充足，价位可能有所降低，优质小麦与普通小麦差价也可能有所缩小。 综上所述，后市小麦面粉市场行情总体以稳定为主基调，当然旺季会有所走强，淡季将有所走弱，产销区行情也会所差异。

　　★ 国内小麦现货价格稳中趋弱

　　上周，华北主产区普通小麦出库价格继续呈现弱势，总体价格基本保持平稳，局部地区小幅下调，其中河南中部地区下调幅度较大。监测显示，河北石家庄地区中等普通小麦出库价1440 元/吨，邯郸地区1420元/吨，与前周持平。河南郑州中等普通小麦出库价1380元/吨，比上周下降了20元/吨，安阳地区1380元/吨，下降了10 元/吨，漯河地区1380元/吨，与上周持平。山东济南地区中等普通小麦出库价1420元/吨，潍坊地区1410元/吨，菏泽1380元/吨，基本与前周持平。山西太原地区中等普通小麦出库价1440元/吨，运城地区1440元/吨，持平。 华东小麦主产区普通小麦价格基本平稳，监测显示，江苏全省白麦平均收购价1383元/吨，出库价1440元/吨，批发价 1401元/吨；全省红麦平均收购价1376元/吨，出库价1420元/吨，批发价1385元/吨，收购、批发价格与前周持平，出库价上涨了5--15元 /吨。安徽合肥普通中等小麦出库价1330元/吨，宿州1350元/吨，全省普通小麦平均价1332元/吨，基本与前周持平。 国内优质小麦出库价格平稳，出库量不大。监测显示，河北石家庄中等8901优质小麦出库价1710元/吨，比前周上涨了10元/吨，衡水1660元/吨，与前周持平，河南新乡中等8901优质小麦出库价1490元/吨，与前周持平。河南郑州中等豫麦34优质小麦出库价1520元/吨，新乡1520元/吨，均与前周持平；安阳1520元/吨，濮阳1500元/吨，比前周下降了10元/吨。山东潍坊中等济南17优质小麦1420元/吨，菏泽1410元/吨，基本与前周持平。 南方销区小麦价格平稳。监测显示：福建福州中等普通小麦到港价1480元/吨，福建厦门1510元/吨，广州黄埔 1510元/吨，与前周持平。福建厦门中等8901优质小麦到港价1820元/吨，广东蛇口到港价格1850元/吨，与前周持平。福建厦门豫麦34优质小麦到港价1770元/吨，广东蛇口到港价格1790元/吨，与前周持平。

　　三、国内基本面状况简析

　　国内小麦市场整体运行态势较为平稳，局部地区小幅走软。

　　其一，今年我国小麦增产成为事实，供需缺口有所缩小。出现当前供给总量依然充足，短期供求关系基本平衡的态势。在此情形下，国内小麦市场价格不具备持续出现上涨的供求关系基础。

　　其二，后期农户仍有大量新小麦要出售，市场供给能力增强。据有关调查显示，目前河南农民新买库存约为60—70%，山东、安徽约为70—80%，河北 80%左右，局部90%，估计农户小麦出售不会错过国家托市收购这一时期。同时为了缓解最低收购价小麦收购中的仓容压力，一些定点收储企业仍会继续加大库存陈小麦的销售出库力度，河北、河南和山东地区收储企业的陈麦销售量还明显增加。

　　其三，国内小麦收购市场买卖双方存在博弈。眼下国内农民在出售心理方面呈现出一定的区域性差异，河南、江苏、安徽、湖北农民卖粮积极性高涨，而山东、河北则相对偏低(近期也有所提高)，整体来看，受增产、政策等因素的影响，今年农民销售小麦心理要高于上年，使得自新麦开秤以来，国内大部分地区市场均处于明显的买方市场，一方面是农民手中有大量新麦待售，另一方面则更多地体现在除了粮库在仓容允许情况下的“敞开”托市收购以外，其它收购主体则谨慎收购，部分地区价格也在此博弈形势的影响下，近期有所走软。

　　其四，面粉消费不旺，粉厂近期开工率仍偏低。据了解，目前国内多数地区面粉市场正处于消费淡季，再加上新麦上市供应压力偏重，导致面粉销售情况相对不理想，价格弱市中较为稳定，眼下，河北石家庄地区特一粉出厂价格每吨(下同)为1830元，特二粉出厂价格为1730元，山东

枣庄地区特一粉出厂价格为 1900元，特二粉为1620元，,河南洛阳地区特一粉出厂价为1660元，特二粉出厂价为1600元，均与前期基本持平，粉厂开工率普遍不高，加之今年小麦增产和供给好转，导致市场看涨心理继续趋弱，看弱心理逐步增强，同时目前主产区中型加工企业的小麦库存一般保持在1-2个星期，小型的基本上是随购随销，较低水平的原料库存导致面粉企业加工产品的成本较为接近市场价格，估计后期加工企业增加小麦库存的积极性不会大。

　　其五，政策性收购主导目前国内新麦流通市场。今年3月1日国家有关部门公布了今年新麦最低收购价格政策，白麦为1440元，混麦为1380元，收购区域集中在河南、河北、山东、江苏、安徽、湖北六省；6月1日河南正式展开新麦托市收购。业内人士指出，在今年我国小麦供需压力偏重的形势下，托市收购的及时展开，有力地支撑了国内价格，截止到目前为止，今年国内新麦流通市场充满了浓厚的政策色彩，同时市场价格也被政策收购价所主导。 最后，需求面暂无太多利好消息，国际小麦期市短期弱市依旧。据美国7月份供需报告显示春小麦产量数据下调，但是硬红冬小麦数据并未象市场预期的那样调低，美国农业部而是维持硬红冬小麦产量数据不变，仍为6.6亿蒲式耳。美国农业部也没有象市场预期的那样调低收割面积数据，再加上传闻美国商家进口加拿大小麦，这对于处于超买状态的小麦期市来说无疑是较大的利空压力，多头已经开始平仓出局，大盘短期进一步上涨的可能性已经变得甚微。

　　综上所述，目前国内小麦市场利空因素较多，一方面我国小麦增产成为事实，且后市农户仍有新小麦出售，市场供给能力将不断增强；而另一方面买卖双方存在博弈，收购主体则谨慎收购，同时面粉消费不旺，粉厂近期开工率仍偏低，对小麦采购积极性不高；这种供需矛盾使得目前国内小麦价格暂不具备上涨的基础，且在诸多利空因素的作用下，其价格将面临继续下跌的风险，但受托市收购影响，短期内国内小麦市场价格下跌空间也不会太大。从中长期来看，倘若市场仍没有利好消息指引，从某种意义上说，随着托市收购末期的到来，全国小麦后市价格压力仍然沉重。

　　四、国内期价走势展望及操作建议

　　二○○六年全国小麦总产量比上年增长9%，达到1.04亿吨，其中冬小麦为9900万吨；总的看来，小麦数量有了大幅增长，近七年来第一次供略大于求，小麦品质也比往年要好。2006/2007年度我国的小麦消费状况与上年度持平略降，食用消费9000万吨，饲用消费量下降至100万吨，工业消费量为200万吨，种用粮及损耗量620万吨，出口量预计为40万吨，全年度小麦消费总量9960万吨，产需缺口较上一年度减少。供需大基本面决定，06/07年度小麦价格难以出现大幅度的波动。而期货市场由于前期价格的超跌，令资金有所介入，但在总基本面的没有出现大的变化的下，短期内行情将难以出现大幅的上涨，但7月下旬出现的反弹仍可能成为未来市场的主旋律。

　　大陆期货 潘玮