长城伟业：国际铜先扬后抑 受铜矿罢工牵动

　　文华财经（编辑 那娜）--本周国际铜铝市场先扬后抑,全周明显受到来自全球最大的Escondida铜矿罢工的牵动,罢工的可能以及罢工的实施乃至谈判的破裂和再度谈判等待充满着戏剧性的变化使得市场被牵着上窜下跳,难以应付.市场的运行跳跃性明显令投资者无从应对,昨日的上涨今日就成下跌,亚洲时段的上涨在欧洲时段可能就是暴跌.,消息市的特征十分明显.而周四出现的伦敦恐怖威胁也令市场受到一定的打击.周一, 市场继续受到智利 Escondida铜矿罢工影响.早盘罢工开始,矿工游行队伍作出再度为新的提议而投票.铜价明显由于罢工的消息已经消化以及再度投票的影响而走低,但午后又受到BHP公司估计产量将减少60%,市场由于缺乏对损失程度的估计而再度回升,使得当日交易呈现低开走高的运行态势,铜铝双双收高.周二, 在必和必拓宣布因Escondida铜矿工人罢工而造成供给的不可抗力之后,现货升水得到了一定的提升,但铜价显然缺乏新的上升动力.最新数据显示,美国经济乐观指数出现了一定的下降,对市场有所打击.美国8月IBD/TIPP经济乐观指数为45.6，市场原先预期为46，本次明显低于7月的47.3,市场同时对本次联储会议的不加息的预期得到了证实,同样没有对铜价施加影响,铜铝回落.在周三铜铝价格再度上涨, Escondida铜矿罢工后的谈判努力再度失败,工会方面取消了谈判,宣布罢工继续.市场明显受到刺激而上升并在尾市越过了近期压力线.美圆的下跌也导致了贵金属黄金白银的大幅上涨.也推动了金属的整体上扬.锌以及镊都出现了明显的上涨.最新数据也令市场乐观,美国6月批发销售月率上升1.4%，高于预期的上升1%,对商品的上涨起到了推动作用.周四, 一起试图炸毁欧美航班的图谋令欧洲交易商不安,从而打击了金属价格,使得铜铝出现了回落,铜价未能守住8000美圆心理关口.同时,收窄的美国贸易帐赤字令美圆出现反弹,从而也打击了商品.美国商务部(Commerce Department)公布的数据显示，美国6月份贸易赤字收窄至648亿美元.原因是由于美国企业的商业设备向海外客户的出口创记录高点.美国6月贸易赤字降至648亿美元略优于华尔街的预期,但低于5月经修正后的649.7亿美元，5月初值为赤字638.4亿美元。美圆受到提振而反弹,商品受到压制.在周五,已经收复失地的金属再度受到来自Escondida铜矿可能通过谈判达成一致的影响下而大幅回落,变化莫测的劳资双方好象在幕后黑手的操纵一样在联合对付市场,令市场出现明显的跳跃,投资者难以应对.

　　

　　★前周观点的回顾与评估

　　

　　 笔者近期以来始终坚持的国际铜市场运行在收敛结构的调整行情中的观点继续坚持,而罢工的出现使得铜价在近两周在没有完成其内部结构的情况下出现了对收敛结构的压力线的突破,但是不同的消息又使得此次突破为失败.由于没有能够站立于8000美圆之上,铜价出现了掉头向下,再度完成其内部的E浪性质的回落.同时,由于Escondida铜矿消息的起伏,铜价运行的可操作性也明显大打折扣.截止周末,市场继续运行在对收敛结构的下轨进行测试的行程中.

　　

　　★ 市场结构

　　

　　 短期内,LME铜库存没有延续前期的缓慢回落的格局,出现了一定的回升,截止周末铜库存已经上升到了111250吨,而铝库存则继续回落,目前为694100吨.与此同时,在消费淡季明显缺乏交易量的情况下,持仓也在不断的减少当中,在本周的后半周出现的持仓缓慢增加的情况下,市场仍然受到令人难以置信的消息变化下出现了大幅的回落.市场明显被消息所左右,而这些消息明显掌握在少数人手中,市场出于被动运行中.在本月的大部位持仓报告中,我们看到铜铝多空双方的持仓较为均衡,不会对市场产生影响.在9月的期权持仓上,我们看到看涨期权在8000美圆持仓较为集中,而8000~8700美圆分布了一些小的持仓,其中8400美圆相对集中,显示在9月的第一个周三前,市场将在8000美圆以及8400美圆遇到明显的阻力,而在8000美圆之下,卖出方不必为此进行回补期货头寸.同时在看跌期权一方,7300美圆之上几乎没有成交,提示市场在7300美圆之上的支持较为有限,而7300美圆之上,由于卖出方仍然出于赢利状态,因此在7300美圆,市场将受到一定的支持.从期权持仓看,市场将在9月的第一个周三前运行在7300~8000,美圆之间.而铝市场看涨期权在3000美圆\2800美圆\2600美圆都出现了集中的持仓,看跌方面在2400美圆以及2450美圆有相对集中的持仓.市场将在2600~2400美圆之间波动.

　　

　　★ 本周市场焦点

　　

　　在国际金属仍然处于5月份以来的总体行情当中的情况下,目前的调整其复杂性已经为投资者所领受,近期的暴涨暴跌显然在在市场总体的区间内对消的变化所作出的不同反应.而基本面上的消息对市场的影响也在渐渐的淡化当中.市场一直以来所关心的美联储的利率政策似乎没有以前那样对市场施加影响.在经历了18次加息之后,调空的效果渐渐显现,经济数据显示美国经济的强劲上涨势头得到了一定的遏制.因此在此次市场公开会议上,FED决定维持利率不变,继续为5.25, 受到通膨预期的影响,其表示通膨率已经被提振,价格压力是适中的.中央银行补充表示经济成长缓和,归因于房屋市场的降温,过去利率的提升及能源价格. 而此次利率政策没有显示对进一步调空的倾向之后,美圆却没有出现明显的回落,而商品也没有能够借助东风出现上涨,继续受到消息面的影响.

　　

　　中国方面仍然是市场市场不断传诵的故事.本周中国

商务部公布的一份调查报告显示下半年石油有色金属上涨压力大，商务部发布的2006年下半年300种主要生产资料供求状况调查分析显示，下半年能源、有色金属价格上涨的压力依然较大，石油类产品仍将处于紧平衡状态。预计下半年有色金属市场供求关系仍处于偏紧状态，铜由于价格的急剧飙升，消费需求将受到抑制，全年国内消费量约在400万吨，增长3%左右。铝全年市场总需求量将突破900万吨，比上年大约增长15%；由于铜等有色金属价格普遍进入高风险价位，投机溢价表现明显。因此，下半年有色金属价格，尤其是铜市行情将以剧烈震荡为主。供需的矛盾将继续考验着中国的供应渠道,中国国储还有能力继续其“平抑物价”的行为？进口难以为继的情况下，下半年是否继续保持供应的增长？这些都将成为市场所关注的重点，中国铜价的回升也将难以避免对全球铜价带来支持。

　　

　　年产140万吨的Escondida铜矿罢工持续.但不断传来的消息让人不禁产生认为操纵的联想，似乎这是一场闹剧，不断侵扰着投资者，不知道是什么人在从中牟利。工会的一名代表表示，因工人庆祝矿工节日，铜矿劳资双方的正式合约谈判未能在10日重新启动。但Escondida铜矿对当地媒体表示尽管目前仍处在为期4天的罢工中，公司将降低损失的部分产量。工会发言人Pedro Marin表示，因工会已决定休假庆祝矿工节日，所以没有进行正式谈判。8月10日，天主教堂要纪念智利的矿工保护神圣劳伦斯。Marin还表示，同时，工会领袖和铜矿的管理层举行了非正式会谈，并未完全断绝接触。10日及11日将可能继续非正式会谈，但并不期望进行谈判，但同时在周五又传出了谈判可能成功的消息，打击了铜价。工人11日向总统巴切莱特（Michelle Bachelet）上书要求她履行大选时对矿工许下的诺言。Marin表示，总统承诺要就破坏罢工者重审劳工法案。同时，Escondida铜矿同时希望降低在罢工中损失的一些产量。Escondida铜矿发言人Mauro Valdes称，占Escondida总体处理能力40%的拉古纳西卡精炼厂仍在运作，并运作了洛斯科罗拉多斯精炼厂的部分产能。矿工的罢工迫使全球最大的Escondida铜矿暂停了阴极铜的生产，并宣布在向熔炼厂提供铜精的合约中出现了不可抗力。Escondida铜矿05年生产了127万吨铜，占全球总产量的7%-8%。该矿的铜周产量约占全球目前库存量的1/4。业内人士预测，如果算上其他一些铜矿的劳资纠纷可能导致的减产，今年铜矿产量可能下降16％。到目前为止，是否有人利用这起罢工不断影响市场没有足够的证据，但市场的表现显然让人有被愚弄的感觉，我们继续关注事态的进一步发展。

　　

　　而BHP Billiton公司在本周称，其铜精矿库存已经下降至低位，受智利Escondida铜矿工人罢工影响。该公司发言人称，“Coloso的铜精矿库存水准已经相当低了。”Coloso为Escondida铜矿向日本及其他客户发运铜精矿的港口。在其宣告不可抗力的同时，称其已经向客户发运铜精矿，不知道这里面的水分到底有多少，市场究竟如何对待目前的罢工对供应的影响？无论如何，这样朝夕不同的消息对市场的影响将会越来越小，市场将抵制愚弄。

　　

　　★ 机构观点

　　

　　投资银行美林周四将本金属类股的投资评级从“中性”调降至“减码”,指因这类股票在过去数月中大幅攀涨.该券商表示,金属市场涨势可能会暂停,这对股价的影响可能会放大,因股票估值及市场预期都已达到新的长期高位.美林称,商品价格涨势提振了股价,较小型金属类股对基础工业类股的比价目前接近历史高位.

　　

　　Marex:铜的技术形态继续恶化，正在构筑顶部形态，铜价继续过去三个月来的窄幅振荡。近期支撑位在7680/7700美元，跌破7400美元将重新产生下跌动能。交易策略：等待更清晰的信号重新建立空头。铝的中长期技术形态继续看空，未来几周可看低一线，但短期趋势仍然平稳，价格在进行宽幅振荡。预计近期下跌将在2450/60美元获得良好支撑，跌破2400/10美元区域将重新产生下跌动能，目标位在2250/70美元附近。近期反弹将在2560/80美元遭遇阻力，只有突破2700美元区域才能改善目前整个技术形态。交易策略：关注近期反弹，寻机重建空头。

　　

　　巴克莱(Barclays)：Escondida的罢工，BHP Billiton表示约有60％的产量将受到罢工影响。不过工人们表示罢工将使产量减少80％之多。工人们还表示已经获得智利其他矿山工会的支撑，而且他们的争斗可能影响即将到来的Codelco劳动合同谈判的结果。同时BHP Billiton宣布Escondida铜精矿的交货遭遇不可抗力。公司发言人称目前公司将使用港口库存根据正常的发货时间表交货。

　　

　　澳大利亚国民银行（National Australia Bank）称，镍、铜等工业金属价格的升速将超过先前预测，因需求增长超过供应。该行矿业和能源经济专家 Gerard Burg在报告中称，现货镍今年每吨均价可能在19800美元，较前次预测高32%，这是因为不锈钢需求的上升。铜今年的均价每吨预计在6900美元，比他上次的预测高22%。 Burg说：“金属的需求仍然吃紧。罢工行为已影响最近几个月的铜和镍市场。项目开发延后、生产成本上升以及劳资争议持续打压生产者满足需求的能力。” Burg还调高了铝、铅和锌的价格预测。

　　

　　荷兰电子公司Hagemeyer执行长Rudi de Becker 9日表示，他预计下半年铜价格不会下跌，而铜价格处于高位已经提振电缆销售额。 Rudi de Becker表示，预计铜价格不会大幅下滑，铜价格强劲令该公司第一季度运作利润增长了2000万欧元(2569万美元)至达到7700万欧元。他还称，北美非住宅建筑市场仍在成长，这缓解了美国市场成长放缓的忧虑。

　　

　　世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，今年1月—5月，全球铜、铝市场供应盈余分别达8.1万吨和4.2万吨，而镍市场则出现1.2万吨的供应缺口。数据显示，1—5月，全球镍矿产量较2005年同期增长3.7%达54万吨，其中5月份镍产量达11.13万吨，需求达11.08万吨；同期镍需求同比增加700吨。 铜市场方面，全球1—5月铜矿产量同比小幅增长至600万吨，墨西哥和印尼铜矿供应问题造成一定损失；头5个月铜使用量同比增长2.6%达707万吨，其中中国铜使用量同比下降6.8%至142.6万吨。铝市场方面，1—5月全球原铝需求较去年同期增长4%至1370万吨；库存同比下降1.9万吨至300万吨以下；原铝产量同比增长将近90万吨达1374万吨，增幅达7%。

　　

　　摩根大通日前发表研究报告称，在通胀趋于上升的情况下， 投资能源和基础金属的收益率可能会高于股市、债市，因此，在未来一年中，投资者可考虑加大商品的投资比重。据摩根大通驻伦敦的分析师约翰·诺曼德测算，目前投资商品的平均回报率高达33%；房产的投资回报率为11%；商品货币的回报率为9%；通胀挂钩债券（TIPS）平均收益8%；股市的投资回报率最低，仅为5%。诺曼德表示，预计未来6个月至12个月的通胀水平将持续攀升，加大商品的投资比重显然是明智的选择。

　　

　　麦格里银行称，因中国产量的增长，氧化铝价格已经自去年的650美圆/吨的周期高点上回落，印度国家铝业公司最新的氧化铝销售招标报价为431.50美圆/吨。、中国铝业公司周一将现货氧化铝价格下调13.3%至4,900元/吨，即615美圆/吨左右，较选择的冶炼商的报价贴水大约20%。中国铝业公司的现货氧化铝价格通常高于工业基准价格，因为包括运费以及其它费用。、麦格里银行强调，工业部分预计氧化铝价格将下跌至350美圆/吨下方。

　　

　　★综合分析

　　

　　罢工使得最近市场的运行节奏明显发生了变化，而内外的冰火两重天真实的写照了内外两个市场之间的变化。国际市场在不断传出的罢工的多种版本使得铜价像一个惶惶悠悠的醉汉，漂浮不定。中国方面由于进口的严重不足使得国储的抛售以及上半年增加的产量得到了良好的消耗，随着库存的不断减少，现货紧张的格局渐渐形成，市场表现为价格运行强劲。但市场仍然受到国际市场的牵制。在国际市场，由于欧美的淡季假期，相当的交易商没有返回市场，使得市场的成交严重不足，这样就为利用罢工来达到不可告人的目的的行为提供了可能。因此出现了一个罢工传出了多种的版本，且在不同的时间内发布，铜价的运行也带有明显的消息市的意味。相信随着消费淡季的步出，这种现象将出现改端。

　　

　　而加工费问题始终是铜市场较为关心的话题，由于今年TC/RC费用的不断走低，铜精矿的紧张显露无余，中国方面的产量的迅速扩张使得铜精矿的紧张加剧，由于加工费的不断降低，使得这种扩张在下半年受到了极大的限制，减产已经是势在必行。这样以来，国内下半年的现货紧张也将难以避免。而本周又传出加工费上涨的消息，瑞士矿业公司表示确定的加工费为95美圆9.5美分。显然与几个月前的28美圆2.8美分的保价相差甚远。如果这一现象带有普遍性，则现货紧张的格局能够得到缓解，因此应当密切跟踪其变化。但无论如何，中国方面的供给将出现瓶径是难以改变的。因此在9月消费旺季开始后，这种现货紧张程度应当引起我们的重视。

　　

　　我们来看看国际上一些机构的观点。始终难以对金属看好的美林公司再次表露了该公司对金属的不乐观，认为上涨将出现暂停，目前不会恢复上涨。而同样在牛市中始终认为顶部来临的Marex继续认为目前在构筑顶部形态，建议等待建立空头部位，对铝价而言，同样认为中长期继续看空，并建立熊市部位。巴克莱认为Escondida铜矿罢工产量将损失60~80%，而BHP宣布了不可抗力将会影响到供应，市场将受到支持。澳大利亚国民银行认为镍铜的上涨将极大的超过先前的预期。需求强劲使得其超过了供应导致价格的上涨。荷兰电子公司认为由于电缆销售额得到了提升，下半年铜价不会出现回落/但世界金属局则表示供应将会出现过剩，统计口径的不同，使得国际上很多机构难以多中国国储在去年和今年的抛售中数量加以忽略，使得统计数据出现问题。摩根大通公司坚定的认为在通胀仍然趋于上升的情况下，投资能源和金属收益率将明显高于股市和债市，因此家大对商品投资将市明智的选择。对于铝市场而言，麦格里银行认为国际市场氧化铝的价格将下调到350美圆/吨下方，铝价将难以受到支持。总体而言，金属在下半年出现严重过剩的可能性不大市场比较难以受到现货的压力。

　　

　　我们仍然从周遍市场以及相关品种的运行中来观察铜铝价格的运行环境。我们从道琼斯工业指数的运行上看，虽然在本周市场出现了一些回落，但指数总体上仍然运行在长期的价格管道内，标准普尔也同样运行在上升通道内，表明经济运行环境没有发生逆转，经济仍然在良性环境中。而美国十债也在近期出现了小幅反弹，说明在美联储不断加息的背景之下，长期债券收益将相对下降，但显然长期债券的收益上升的格局没有发生改变，经济前景仍然乐观。从近期波罗地海运输指数的不断上升来看，运输的活跃说明经济仍然健康。在这样的背景之下，美圆指数总体的弱势结构仍然没有改变，短期的反弹难以改变总体的下跌基调。长期看仍然对商品起到支持作用。

　　

　　就商品而言，我们看到全球商品综合指数仍然运行在上升管道之中，本周虽然出现了一些回落，但显然其上涨的势头不减，金属市场仍然将随着CRB的上涨而得到提振。国际黄金的收敛结构也十分明显，半周的继续运行提示市场仍然运行在牛市的调整结构当中。白银虽然没有运行收敛结构，但其回落后的上升仍然在持续当中，新的上升通道没有遭到破坏。受到地缘政治的影响，国际原油的运行也出现的剧烈的震荡，但从图表上看，其总体的上涨没有遭到任何威胁，牛市结构依然。

　　

　　从相关品种上看，金属铅是运行较为疲弱的，而在前次调整结束之后，市场的回升行情在不断的进行当中，本周出现了后半周的回落，但从图表上看，其回落没有对近期的上涨构成任何的破坏，难以对铜铝价格施加压力。金属锌运行仍然强劲，半周也出现了小幅的回落，而且也运行在收敛结构的雏形当中，其下跌空间较为有限。金属锡则运行在区间当中，没有趋势的震荡同样难以对铜铝的运行施加影响。强劲的金属镍在本周继续上涨，由于该品种进入明显的拉升行情当中，其上涨不会发生改变。为近期上涨的明星。对铜铝价格带来一定的支持。

　　

　　就铜铝市场自身而言,由于Escondida铜矿罢工事件,市场的强弱表现不一,上海市场由于受到现货紧张的影响总体偏强,但显然受到隔夜的打击而呈现低开的局面.从运行上看,其收敛的结构也十分明显.但由于受到国际市场的制约,使得其突破收敛结构上轨后被迫拉回,目前其下轨在64500元一线,在此次回落中必然会带来一定的支持.纽约市场的相对而言表现也较伦敦市场强劲,运行也比较标准,没有出现向上的骗现行情,在周末的回落中接近了收敛结构的下轨,目前看来,其下方的空间较为有限.伦敦铝价继续运行在区间当中,形成一个箱体,市场运行在2650~2430美圆之间,在沉闷的夏季,明显缺乏动力.就伦敦铜市场自身而言,虽然受到了愚弄而出现了向上突破的假象,但其总体上的运行仍然不会由于Escondida铜矿罢工以及可能被利用而改变,市场的收敛结构仍然在进一步的构筑当中.在回落当中7300美圆作为其下轨对铜价将提供明显的支持,而一点此为不保,则市场的运行结构将发生变异,大的ABC结构将令铜价处于长时间的弱势当中.当然,作为一种可能,我们仅仅作为思路来应对就可以了.目前,在收敛结构的构筑依然完整的情况下,其下方7300美圆自然会对我们的交易行为有所约束,因此一旦市场在该位受到支持,收敛结构就基本构筑成功,市场将展开新的上升行程.由于时间之窗已经在收敛结构的A浪底就已经开启而形成了共振,因此在此形态构筑过程中没有新的时间之窗.

　　

　　★后市展望

　　

　　 .国际铜铝市场在传统的消费淡季的表现有所不同,铝市场表现为区间震荡的运行格局,其区间限定在2430~2650美圆之间.而国际铜市场则明显受到Escondida铜矿罢工以及完全不同的各类消息的影响而呈现大幅波动,在成交不旺的情况下,这种现象给操作带来了极大的难度.而全球经济的整体健康运行所带来的消费强劲继续从从长期意义上对铜价提供支持.在即将到来的9月消费旺季,市场将出现回升.形态上的收敛结构即将构筑完成,其下方7300,美圆将对形态做出最后的甄别,一旦该位被成功坚守.则后市有望以此为基础展开新的上升.（景川）