新浪财经讯 由中国期货业协会、深圳市人民政府共同主办的“第九届中国(深圳)国际期货大会”于2013年12月3日至4日在深圳举行。大会以“开放创新·合作共赢”为主题。新浪财经作为独家门户网络合作伙伴全程图文直播本次大会。12月3日下午分论坛④：风险管理服务论坛 在五洲宾馆A座二层五洲厅西区举办。以下为新加坡奥兰国际环球风险主管Cikamal讲演实录。

　　Cikamal：感谢国际期货大会对我的邀请，也感谢金融期货对我的邀请，非常荣幸，我很希望我能够在有限的时间内讲完我的内容，我只有30分钟的时间。我不知道你们能不能跟上我，因为我不会说中文，但是我想所有的演讲内容已经翻译成中文了，希望有些帮助。我们看一下OTC衍生品市场的特征、环境和历史，目前它的前景卓越性，客户定制化的哲学和投资者价值。我想这个定制化的哲学是非常有结果性的。我们会分析一下OTC行业的主要风险和缓和风险的方式以及我们面对的挑战和未来的展望。我想专注于OTC衍生品这个主题。OTC已经存在需要世纪了，但是早最近30年它才得到了金融行业非常重要的一部分。它成为基金管理者的心头好。交易所的市场它是有标准化交易，CBOT是1848年成立的，它开始了商品期货交易，第二个商品交易所是1979年成立的。这从一个公开的喊价逐步发布成电子盘的交易。另一方面自定义的交易在OTC市场也已经有非常悠久的历史，当前主要的是全球范围内都是电话和电脑关联的中间商网络。这是有一张衍生品市场的全局规模，你可以看到OTC的规模以及交易所的比较，我们这里可以看到在过去的七八年间，OTC的发展直线的生长，所以我们可以看到OTC的重要性。使用这个OTC的风险和收益，它们能够提供更低的成本，而且它可以保护隐私，它具有设计的精准度，它可以降低交易成本以及提供更低的保证金要求。风险方面主要是对售方，因为他会暴露很多保证金的信用风险，当你使用OTC期权的时候，有的时候对第一次使用者会不很顺。目前的风险管理解决方案的前景，在过去的四五年间，我们认为有四点，一个是全球的供求的联动，有更多的政府干预，有更多的管理资金进入。在这个OTC的平台，我们相信应该把更多的专注于核心竞争力，专注于回报以及商业战略，以取得价格优势和竞争优势。这里是六个主要的期货商品。我做了一个过去15年的价格走向，这不仅仅是量的比较，而是看了每一年的价格变化，很惊讶的是价格会有一些上涨，但是除了价格上涨以外，这个价格的上涨幅度我是用红线表示的，所有这些农业产品都是差不多的幅度，所以我们相信这个年度的价格变化，这也向大的公司指出如果你是大的供应商，如果是橡胶生产厂，你可以根据不同的年份进行储备，这也是我们相信OTC的方案需要更加仔细的分析。这里本来是有动画展示的，现在只是一个静止的幻灯片。对一个潜在的用户进行定制化提供方案的时候，我们要考虑四个P的因素，这里有四个P，我们细分的话第一点是你怎样看市场，市场的价格是向下还是向上，维持三个月，我怎样从中获利，我怎样减少自己信息的披露，第二点你如果是一个商品的制造商，你要涵盖生产的成本，你要看一下你的解决方案。如果你是一个平干生产厂家，你每年都有预算，你把它做成半年的预算或者是月的计划，这样这个饼干厂可以计划我用多少面粉或者是多少的糖及因为正常的周期并不是这么长的，因为所有价值的创造都可以依据这样的模型推算出来。这里没有什么神奇的，所有风险的防范，你想从整个环节都得到控制还是在某个部分得到风险的防范，因为当价格达到你所期望的风向的时候，你应该怎么做，获得这样的获益或者是风险保护，你愿意付出怎样的代价？很多的方法。我们都这样叫。零收益并不意味着零风险。使用这些方法，我们可以进行定制化的解决方案。看不同的产品有几个月几年的期限，它可以提供一个灵活性，你可以以一个价格限制或者是最高的限价。你可以选择自己的期限。甚至整个工厂都可以用这个风险控制。你也可以选择不同的货币，本地的货币可以，其他的货币也可以，你可以尽量的减少现金。这样的期货也可以和现货很好的衔接起来。我们可以经常频繁的使用。这个解决结果你可以使用不同的套期的方案结合起来。所有这些都是可以定制的。现在我们来看一下主要面对的风险。怎样减缓这些风险的影响。特别是一些非常特殊的产品，有些是透明的，主要的公式的填入因素是非常客观的，主观的。那要取决于交易商的判断经验。这里还存在基差风险，在对冲中，因为我们可以用大豆来对冲，在我们的经验中，我们觉得很有用。在多货种以及组合中需要汇率方面控制的特长，作为一个解决方案的提供者，非常重要的一点就是你要有经验或者是有汇率方面的特长。特别是对大的机构来说，一个经典的问题就是你怎样管理头串(音)，当对冲越频繁的时候，你的风险就会越低。这也是另外一种平衡，取决于你的经验，我们还要记住一点就是当我们结合这些方案的时候，我们要非常的清晰意识到零收益并不是零风险。你能够承受的最大损失是多少呢？我们还可以选择别的一些优点，比如像我称之为是MMDT(音)的指的是坐视波动率，坐视一定会增加流动性，这样对于场外的交易来说也许就可以看到它的意义所在，除此之外我们在促进期货的流动性方面也可以通过MMDT(音)的方法来实现。我们在做期权的时候通常都要耗很多时间做调研，花很了很多时间才对这个市场有了足够的了解，我们才会加入到这个市场的交易当中去，所以我们就需要通过对冲的频率，究竟怎么样做，但是对冲的频率也不是一个一刀切的黄金频率，你要看具体的市场是什么，除此之外就是当我们在场外交易的时候，你可以看到有很多问题，比如说在没有或者是只有很少的可参考的文档的情况下，产品不是一个金融性的产品，而是一个定价的方案，就是你把它想象成一个方案，当我们在提供一站式的服务的时候，一站式的服务肯定会在会计方面提供更高的简易性。我们在这里面也要设定具体的，比如保证金的比例是多少，设定的评级是多少，这些都是要有更好的方法去使用它。我在这里面还想提到的就是它的原始的保证金和追加的保证金。特别是初始保证金的设定应该要和它的信用评级是一致的，你要参考这个信用评级来定初始的保证金，这样的方式可以对风险有很好的保障，如果不是这可能会带来很大的风险。在初始保证金具体的期限，也要考虑到当地的工作日的安排，有没有什么当地的一些节假日要考虑到这些节假日对你可能会带来的影响。在场外市场里面，因为在场外交易的话，刚才很多人都以后讲到了中央对方方清算，就是CCP，我想这也是一种降低风险的保障。我还想从管理的角度探讨一下风险管理的意义所在，我们在管理上面，如果是管理的质量不好，那很可能会出现在程序设计上面有数据报错的问题，数据报错或者是在时间方面有任何的差错的话，这个都会导致实际的风险。所以我们就需要保证我们在行政的管理上面能够做得更高的质量，以确保减少这些人为出错的因素发生，如果我们一旦发现任何的问题，都要及时的进行矫正。当我们在做好的一桩交易以后，我们就需要看到我们在获得签署简易的交易之后就有一个首日交易的大部分成交收益，还可以提前做一些具有前瞻性个性化的报告，它不仅仅是管理的平台，可以变成我们竞争的优势。这里面的重点就是如何利用我们首日分钟级别的显示。我觉得这个是非常之关键的，我们要看到所有的至少是大部分的成交收益都有哪些，通过实时的方式可以更好的了解我们交易的流量和情况。

　　我刚才也提到一个合规的问题，我们在合规的情况下当然如果我们能够采取更具有前瞻性的报告体系，我们的中台就可以变成我们的竞争优势。在金融危机爆发之后，美国的CFTC，美国商品期货交易委员会再处理涉及到的品种和类别，都要求是需要获取客户的获免证明，这已经是一个新的规定了，所以你在这个规定的基础之下要看你可操作的灵活空间，如果不是就可能有违规的风险，所以如果能够真正的去获得客户的获免证明，这个就对于你在规避风险上，至少是在法规上的规避风险是很重要的保证，只有这样你才能知道具体的风险可以怎么样被进行管理，还有一个就是我们不仅仅是要在自己的公司内部有一个法规部门，而且还应该要有专门的开支，用于保证公司的法律法规合规性。我们现在很多的监管机构他们发布了很多监管的文档，这些文档包括这里列出来的ISDA，如果你是一个个的去看这些合规的要求的话，你就可能会使得你的解决方案的成本是更贵的，所以我们就需要看到它可能是耗时也不是非常讨好的，它可能要花半年甚至一年的时间让你一一读透这些监管的文档。所以如果你要考虑效益的话，可能要看一下是不是要寻找专业的律师让他们来帮你把这道关，现在每一个监管的文档或者是政府监管部门公布的这些法律法规都是有自己的管辖范围的，你需要了解哪些产品是适用于那些法律。还有一个就是从挑战的应对方面，我们可以把它分成不同的角度去看一下，从产品供应方的角度还有从产品使用方的角度去看到，在场外的衍生品市场当中，我们所面临的挑战是什么，我们从使用者的角度去看一下，如果把场外的衍生品当做一个保值的工具，其实可以比较好的理解它所扮演的角色，好象我们现在都已经习以为常的，好象寿险、车险，大家好象都很喜欢的，所以如果能够把场外的衍生品做成一个大家都习以为常的东西，我们的衍生品就可以做得很全面，除了把它当成一个工具之外，我们还可以利用一些更安全保守的做法。在我们的内部可以探索形成一个基本的机制，来帮助我们更好的看待OTC的衍生品，而不是完全把OTC的衍生品排斥在外，我认为投资者是可以通过探索的方式去累计相关的OTC衍生品的知识和经验，做好机制上面的准备。我们应该要用一种从一而终的看待投资者的价值，真正了解投资者的需求是什么，针对他们的需求为他们提供专业的建议。这个建议必须要和客户能够承受的风险水平是相一致的。我们应该要做更加开放的产品设计，让客户更多的参与到产品的设计当中来。从理念上要改变，我们不是推销产品，而是提供服务。我要讲的就是这些，如果大家有问题，我会非常乐意回答你们的问题。谢谢。