中粮期货厦门营业部高级投顾 江一舟

　　2012年12月22日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第十二期举行，本期主题为“2013年金融市场投资展望”。中粮期货厦门营业部高级投资顾问江一舟做了“2013年期货投资机会展望”的主题演讲，以下为演讲实录：

　　江一舟：首先在这里和大家说大家好！很荣幸毕业之后再听到陈老师的讲课，刚刚陈教授在宏观方面给我们讲了明年的看法，接下来我就主要从技术方面来阐述一下。

　　今天因为时间有限，所以只能讲部分品种，前面主要是股指，因为最近的股指期货受到的关注也比较大。关于明年的期货行情，我认为是再次探底，先抑后扬。再次探底，大家现在戏称这个1949是建国底，我想起去年差不多也是这个时候，当时很多人说2132是钻石底，后来证明是砖石底，我不知道建国底能支撑多久，但是我认为明年(2013年)还会有低点，虽然还有低点，但是整体下跌的空间不是特别大，所以明年应该会有一波中级的反弹行情。

　　首先我们回顾一下1264附近的日线结构，1264是在2008年10月26日，当时下跌了一年多，我们可以看到从1264开始，首先是底部震荡了大概6个交易日，其中成交量保持着非常萎缩的情况，然后逐渐成交量起来了，起来之后，最后上涨到2100点，之后有一个很明显的缩量调整，再次经过了一个小的筑底结构，然后逐步的上升。我们首先对1264日线结构的调整作了一个计算，这是一个黄金分割，是1264到最高点2100，我们可以看到回调是1814，回调了65%，这个是1264行情起来一波之后的调整。

　　接下来是看到是998，998也是2007年大牛市的一个根基，998首先有一个爆量，然后有一个非常明显的萎缩，之后成交量继续上升，也是对应了非常长的调整，幅度也比较深，最后是继续上涨，跟1264的行情有异曲同工之妙。现在我们继续看回调的力度，从998看到最高点1200多，这一轮回调了69%，也就是说，我们对比一下998和1264二手的相似数，也就是说首先成交量非常有次序，首先是先有量，然后调，然后缩量，然后继续放量，我觉得这样一个缩放量的进行，它的上涨到了一个短期高点，之后就是一个逐渐的缩量调整，而且这个调整的幅度基本是在60%-70%之间，第一次是65%，现在是69%。然后当然就是成交量继续温和的放大，然后逐渐走高了。

　　现在我们看3067到现在为止集中的几个反弹，首先，我们看到的是2011年6月底2610点的反弹，首先这个放量比较突兀，中间负责通过缩放量的调整，而且平均都是在这个程度，比之前这一段高出不少。这个价格，是从2610点开始，三根条线之后突然一下放大，这边只是做了一个比较简单的平台整理，大概是四根日K线，然后继续上涨，上涨之后，调整了一根阴线，然后一根阳线又把它拉起。这个是当时的反弹过程，我记得当时市场的情绪比较狂热，因为当时还是比较注意股票市场，但是后来还是继续下去了。时间到了2011年的10月底，2307的反弹，这个反弹和2610的反弹比较类似，首先这里有一个突的放量，然后第二波之后，量一直保持着这个状态，没有一个调整的过程，而且这个K线都是比较大的阳线，而且中间只有经过这三个K线平台，之后继续是阳线拉起，和刚刚的2610的结构非常类似，我们知道后面也是继续创新低。

　　现在就是建国底1949，1949这一波比2610、2307猛烈的多，看起来非常强劲，开头有一个突然的放量，之后持续放，到现在为止，大概有13根K线，涨了200多点，而且明显的调整只有中间的四根，就是蓝色的小圈中。我们从这个结构上看，表面上看起来还是非常强的，有很多人问我，大盘是不是反转了，很多人都想重新超低入市，但是我对此非常担心，从这个情况来看，如果把股市比喻成一个房子的话，地基如果打的不牢，它就做不了多高。我们刚才看到1264和998这两个位置，这个地基打的非常牢，经过反复的确认和调整之后稳步上涨，现在1949这个位置就感觉像有人突然拔起来一样，而且成交量放的非常突兀，看不到是一个市场经过长时间的认同感，大家一起入场的感觉，就像是被一方资金给强烈的拉起，所以我认为这个位置短期的最高风险是比较大的。

　　风险主要在哪个价位呢？如果我们把时间往前翻，我们看到左边是2012年年初2月份到6月份的平台，2300点到2400多点，一百多点的平台，一百多点的平台下方的成交量一直保持者相对来说非常活跃的位置，之后下跌到1949，现在的成交量相对较强，但是依然没有高过前期堆量的程度，之后的价格，我认为很难超过这一段成交量最低的价格。所以说，如果缩短期股指，上证指数能够继续上攻的话，即使到了2300点下方，依然非常难过去，反而会因为短期这种上涨难以为继的情况，导致短线的获利盘迅速平仓，造成了下行的压力非常大。

　　我们看到上面是上证30分钟的结构图，从1949点开始取的点，我们也看到黄线，就是这么一个支撑线吧。我在上面简单划分了一下结构，基本上它的模式就是一个三段式的上涨，并且节奏稍微有一点调整，首先这一波A，然后B，然后C，这是一个上涨结构，然后是节奏稍微有一点调整，标一个X，之后又是一个ABC的上涨。我们看到在ABC上涨的情况下，成交量是间断的放大，然后在X的情况下，成交量是萎缩的。调整完之后，又来一个放量的密集区，之后又是一个上涨，然后这边又来一个，比方X这一段调整，又是一个缩量的情况，最后在本周四开始上涨，周五创了一个新高，之后回落，周五的收盘正好被黄线给遮住，而且现在出现一情况，在21日出现了新高，就是这个2190的位置，但是这个成交量并没有比前一段时间高，这就是比较明显的价量对比。换句话说，如果这个情况继续存在的话，当这个继续上涨，到了2300点下方，因为这个已经接近2200点了，上面的抛压越来越强的情况下，这根黄线的支撑力度越来越弱的，所以一旦这根黄线跌破，整个反弹的节奏就被打破了，我认为如果跌破黄线，下跌或者调整会是非常猛烈的。

　　刚刚主要是对局部的结构作了一个分析，就是对局部结构作了一个类比和对比。这个是我今年3月份营业部的一个活动，我当时做的一个课件，这个时间周期是我的爱好，也不是作为主要的判断依据，但是对我的分析来说是条件之一。我当时发现2011年4月18日的高点是3067点，现在这个图是上证指数的周线图，当时我发现从3067开始，每次到了一个平方数就会有一个非常明显的变盘，我们看到首先是过了第9周，到了2610这个低点，开始了五周的反弹，然后到了第16周，就是2437这个低点，进行了四周的横盘，反弹的话，毕竟空间太小，主要就是一个下影。然后到了(5的平方)第25周，就是刚刚看的10月24日的反弹，低点是2313，反弹了4周时间，然后继续下跌。到了当时的钻石底2132，2132是第36周，就是6的平方，当时我认为到第49周依然会发生比较重要的变盘，因为当时是3月多直走到这一个K线，我们往下看，当时的第49周，现在看来是这一波反弹的第二根阳线，当时有一个下影，当时也是接近这一波的最低价，就是2258，当时最低是2242，然后反弹了4周。到了(8的平方)第64周，不是非常明显，但是这边也横盘了大概三周时间，现在建国底1949点，实际上就是(9的平方)第81周的第二周，所以我认为下一次的低点很可能是在第100周，就是明年的4月份上旬，会有一个比较重要的低点，至少从之前七次的经验来看，下一次的低点应该是比较有可能的。

　　这个也是我平常看周线琢磨出来的东西，就是13，13在上证指数的的走势中是比较关键的一个数字，我们提的也是367的高点，首先这个起点是367这一周，然后过了13周是第一波反弹的高点，之后13的倍数，到27周是第二波反弹的高点，就是在这儿，然后再次翻一倍，13乘以4是52就是今年五月份的这个最高点，之后就一路下去了。如果按照这个规律再次翻倍的话，就是104周，就明年的五月份，中旬应该也是一个比较重要的高点位置，当然，这只是一个推论，可能性比较大而已。

　　刚刚是从时间上研究明年的情况，现在我们从空间上来看。这一幅图描的是从3186开始到1949的周线，我们取的点，黄金分割的起点是3186，一倍的距离是当时第一波下行2661，当时也是2011年的新年，好象每一次行情起点反弹都是新年。这一波往下延长的话，我们首先看到从1.382的2460点到1.618的2336点这一段，我们可以看到这一波下影位置是2437，这两个反弹的高点2478和2453这三个数字基本上就是2460的平均数，然后向低点2313，差不多就是1.628的2336，然后它的两倍延长就是2136，实际上对应的就是去年的钻石底2132点，而今年的1949点，实际上就是2.382倍1935的近似值。我们是不是从这个图得出一个推论？下一波的低点很有可能是在2.018的1811，或者说300%的1610，当然，我也是股民，我希望是1811，但是1810的可能性也不小。

　　现在我们来看，把刚刚这个时间和空间的图都整合在一起，我们就可以明显的看到每一个上证指数明显的规律，实际上，除了这个规律，还有一些数据也是比较奇妙的，你能够发现上证的规律其实是非常严谨的规律，并不是像很多股民认为的涨跌实际上都是政策说了算，实际上并不是这样子。

　　接下来，是我从3478开始对上证指数波浪结构的划分。"波浪理论"作为一个投资分析的工具，我在结构上主要还是依据波浪理论，从3478开始，我认为是一个很长时间的调整，它的调整实际上针对的就是从1664到3478的上涨行情，对它的调整。所以，调整完之后，我认为会有一波和1664到3478同级别的上涨，我认为这个时间就是在明年开始。现在市场所处的位置应该是从3186开始下跌的末端，我认为1949实际上离低点并不远，之后需要一个震荡筑底的过程，这个时间结合刚刚我们看到的四五月份这样一个重要的时间，我认为很有可能在明年一季度末或者二季度初。

　　这是我对明年运行轨迹的预测，我认为在今年这一波反弹结束之后，将继续震荡下去，然后在一个相对来说比较狭窄的范围内震荡下行，在明年上半年的某个时间点会出现一个相对来说比较大的行情起点，我认为这个位置要不就是在1811附近，要不就是在1610附近，也就是说，对于现在差不多就是400点或者600点的区别，这个反弹应该会是比较大。我认为是1664到3478的同级别反转。

　　这个就是我对上证指数未来行情的预期，基于这个预期，我认为明年的股指期货应该就是一个探底回升的过程，所以当前的位置应该是以短线操作为主，因为在当前这个地方受政策影响比较大，如果往一个方向做，很容易受到政策的影响，在适当的位置上，找到低点开始逐渐做多。

　　股指期货就是这些，现在开始的是商品期货的部分。首先我们看到铜，我们看到的这个图是伦铜，我认为伦铜当前的位置并没有足够证据表明它会往哪一边突破，所以目前是观望为主，但是我认为有两种走势的可能性非常大。

　　第一种，和当前的经济情况比较吻合，所以我认为概率也会偏大一点，就是在这个位置，把去年10月份的低点1635开始的下围打穿突破，然后继续往下，这应该是第一种走法。相对应的，这下面的指标是RSI指标，我把三个指数成了14，这个RSI指标却成三根线变成了一根线，我在RSI上面也开始画线，我们把6635的低点找到，然后把这个标的的低点也找到，把它连接起来，可以发现标的的低点，RSI指标也在这个线上，往上就是A和C这两个RSI的位置，现在内外盘8100多亿的高点，实际上它的RSI也是在这两个虚线之间，现在的选择实际上就是看RSI和价格是往哪一边突破，这一种是往下突破，这一种结构如果发生的话，就证明之前从之前的6635到现在，持续一年多的三角形的盘子，实际上就是下跌结构中的调整浪，就是延续从10184到6635下跌的过渡，之后还会有一个同级别的下影，这个下跌的空间相对比较大，理论上讲，至少要把6635这个低点破掉。

　　第二种，现在我们看到的是第二种走法，第二种走法是平台型的反弹，平台型反弹实际上我们刚刚看到的画线是一致的，只不过铜在这边，后面是往上突破，从6635低点开始的第一波反弹之后的调整，然后继续第二波反弹，这个反弹至少应该会达到和A高点差不多同等的高度。如果是这样子的话，相对应的，在RSI这个指标上，这个指标的数字也应该会对AC的连线做一个突破，否则这个突破的可靠性就非常低。刚刚说的往下的突破，这个RSI的数字应该也是把之前的低点连线给突破掉，否则这个下降的可靠性也是比较低。

　　为什么呢？现在我们可以看到2007年伦铜的周线回顾，可以找到当时的震荡区间，高点是8800，这边有几个高点，在RSI上，我们同样把这几个高点连起来，可以得到一个RSI上的压力，下方是低点的连线，我们把下方的RSI低点也连起来，可以发现在图上看到的实点是处在两个价格之间。我们现在把这个时间往后翻，我们可以看到，刚刚是处在这个下影的位置，后面我们发现RSI指标的数字突破了上面压力，相对应的，这个价格也是往上突破，最后创出了一个新高8889.5。我认为这个就是价格和RSI指标的一个双重突破，对于双重突破来说，我认为比价格或者RSI单边的突破可靠性高很多。

　　时间在往后翻，我们可以看到这是2008年伦铜最后的突破，实际上大家知道这个突破后面是暴跌，我们现在看到上面的的虚线是两个低点的连线，下面是RSI两个低点的连线。我们可以看到在创了一个新高8940之后，K线周K线在这边突破了上升的支撑，而且在RSI上面，这个RSI数字也是跌破了两者的连线，同时，在这个时间点上，价格反弹不上去，这个RSI数字也反弹不上去，最后两者相同的往下突破了，现在我们看到这个突破后面的后果是比较严重的。这是属于横盘了一年多的大型平台的突破，这个是2008年沪铜的突破走势，相比伦铜来说，沪铜的走势比较直观，也是在这个位置发生了价格和RSI双重突破，而且当时RSI这个数值反弹也比较弱，根本没有碰到这个曲线就下来了，之后行情相对来说比较有连续性。

　　下面说的就是橡胶，首先看到的还是2011年去年的橡胶行情，我们可以看到当时的背景是欧债危机的爆发，但是在价格处于这一段的时候，我们事先并不知道欧债危机会爆发，只是从图形上，我们可以看到当时下头有一个明显的支撑，就是这两个低点的连接线，然后RSI上面两个低点的连接线的支撑也非常明显，在后面RSI的数值上，每次到附近都会弹起，就是在这一天，价格跌破了这条线，RSI也跌破，之后有过一天的反抽。这个绿K线中间唯一一根红线，它的最高价是达到了这根线，而RSI也在这一天进行了反抽，但都没有抽上去，之后就是连续的下行。实际上，这一天RSI和K线最后往上的反弹，就是对这个突破行情最后的入场的机会了。

　　现在我们给它加上了一个时间等周期的分析，这个时间周期也是我的一个爱好，当然，并不是每一次行情都必须配合时间周期，但是如果有时间周期的配合，行情的可靠性相对来说比较大。我们现在看到的也是13，两跟横线两根竖线之间的间隔就是13天，我们看到每次在13天的周期到达的时候，这个价格总会处于短期的高点，从左边第一个红框开始，这是一个上影的阴险，上影阴线，上影阴线，到了这一边，这也是附近短期的一个高点，就是当日较大的反弹。之后，像这个也是短期高点，这是非常符合规律的一个13天高点周期循环。我们注意到刚刚我们只看到暴跌，现在我们看到之后这一波反弹，实际上，RSI的数值也是回抽了虚线，但是又没有抽过，所以后面还是有一波下行，继续创新低。也就是说，RSI构成的这个虚线，实际上和这个在K线图表中组图的曲线来说，重要性也是相对比较大，并不会比组图的效果小。

　　下面我们看到的是黄金，这个是美盘黄金日线的图表，是从去年到现在，我们可以看到在今年八月份之前有一个横向的平台，之后在这一天有一根阳线突破，相对应的，RSI上涨了压力线，阳线也是在这一天被突破掉，之后是连续上行。我们看到在这一个位置这两个支撑构成了这个曲线，在这个地方被阴线打破，下面相对应的RSI也是有一个突破，从这个低点到这个低点的连接线的RSI的曲线也被突破掉。之后，这一波的反弹也是在这个红圈附近和RSI一起往下突破。

　　现在看来，因为周五收盘是一个反弹的阳线，如果我们从这个低点到1527到高点1798作为一个黄金分割，我们可以发现周五这个低点的价格已经非常接近0.628的回调，所以我认为短期在这个位置，美盘的黄金可能不具备连续下行的动力，为什么呢？因为我们看到周线，这个周线的时间跨度比较长，是从2005年的下半年到现在为止，我们可以很明显的看出美黄金的周线路有一个上涨的通道，这个通道就在上周被打穿，之后是往上收了回来，而现在我们把这个低点到这个位置做了一个RSI的曲线，我们发现这周RSI实际上并没有跌穿曲线，如果在这个位置，它当时打穿的话，RSI没有能够跌破，我认为向下下跌的行情，很有可能是一个假突破，所以我认为如果黄金在这个位置要往下突破的话，没有RSI的配合，我认为是比较困难的，或者我认为这种突破行情很可能是假突破。

　　白银和刚才的黄金比较类似，也是相同的结构，包括每次RSI和价格的突破，基本都是一致的，是一个模式，而且我们看2607这个低点到3540的高点，周五和周四的高点同样回抽了0.618的位置，就是金银同时到达支撑，再加上刚刚看到黄金的周线路支撑，我认为短期应该是偏向横盘震荡等待市场新的动力，给它一个方向出来。

　　现在我们看美豆，我选了两条均线，我也会经常使用均线，均线有不同的调法，现在美豆看的连续日线图是164和200的均线，164和200的均线对于美豆来说效果是比较好的。我们可以看到在几个红色框里，价格都是先后突破了这两根均线，然后都有一个方向比较大的行情，像2010年的这一波上涨都突破了这两根均线，2011年的这一波下跌是在红色的圆框里，今年九月份之后的这一波下行，这个是美豆连续的日线。现在我们看到的是近期日线的图表，现在是把时间跨度给缩小了，现在我们可以看到200和164两根均线的位置实际上就是在1500和1550附近，如果我们对之前1709到1372这一波下跌做黄金分割的话，可以发现0.382到0.5的调整，按就是在这两个价位，是1531和1580，和这两根均线的价位相差是比较接近。如果说上周四低点之后的反弹能够持续的话，之后的反弹目标应该就是这两条均线到区域的位置，到这里能不能再继续上去，现在还无法断定，因为之前我们可以看到从1709下来，整个美豆走的是比较明显的"五浪"结构，之后，我认为反弹的概率相对来说还是比较大的。如果在这两个位置之间，甚至更强，在1629到达0.68的反弹之后下行，很有可能是一波比较大级别的下跌。

　　这也是今年比较大的行情之一，就是马棕的日线，在今年9月份有一个下行，之前这样一个收敛的区间，也是日线的K线和RSI的线同时在这一天下破，之后连续下行。在上一周，同样是马棕连续日线图表，我们可以看到如果做高点下来反弹的RSI连接线，可以发现在上周有一个突破，而这个高点连接也有了两天的突破，我认为可以重点关注一下这个位置的突破，因为马棕经过比较长时间的下行，出现了这样一个日线的突破信号。如果是反弹的话，空间应该是有限的，但是如果这个反弹到后面，观察周线的趋势，也出现了突破的信号，那就是一个比较大的行情，所以我认为这个反弹是值得跟踪的。

　　这个是对应国内1309棕榈油的一个两小时的图表。我们可以看到，同样是在周五有一个横盘的区间，就是7070这个位置的突破，相对应的，这个RSI也是有一个向上的突破，如果这个突破真实的话，应该能往上反弹到7300附近，之后再观察日线级别是否出现了更大级别的突破信号，可以持续的跟踪。

　　商品部分差不多就是这些，因为当时考虑到今天只有一小时，也没有准备太多东西，如果现在大家有问题的话，可以跟我现场交流。

　　提问：股指期货用哪一个技术指标比较好？

　　江一舟：我个人习惯用RSI，因为在平常用RSI的底背离和总背离作为进场的依据，相对来说是比较好的。比如是用RSI，像我把这三个参数都调到14，我们可以看到2111的低点，实际上是一个周线级别，有一个连续的背离，所以这个反弹相对来说是比较大的，如果做的周期比较短，实际上也可以，比如说像上周的行情，可以看到这一段的上涨，实际上RSI从之前到现在有一个非常明显的背离，之后就有一个非常明显的调整。它作为一个进出场的指标，你只能根据它的背离情况，就是它和价格的背离，但是我认为在你有持仓的情况下，可以根据RSI比较好的控制风险，就是如果你发现有背离的情况，这个方向的持仓就应该注意一下。

　　提问：日线和周线。

　　江一舟：日线和周线的附图指标，其实KDJ也可以，但是我不是经常用，我比较熟悉的是RSI，其他的MACD也可以看背离，但是因为MACD的背离，像这一段的日线的背离也是比较明显的，但是由于MACD的红绿线和柱子比较多，我觉得看起来比较累，所以我时常用比较直观的RSI。组图方面，我认为组图均线还是比较好的。刚刚说的美豆要是增长200的话，我们看到在股指期货上也是比较有作用的，从2011年5月份下旬这一波来看，这个地方有一个支撑，这里有一个震荡，之后上涨的见顶也是被这两条均线压制，上周股指期货也是在这两个均线之间震荡。从均线的角度反映，到这两个均线之间，均线方面的压力也是比较大的，我们看到2414.6这个位置，实际上就是到了200天的均线。

　　指标其实差不多，大同小异，但是你要知道这个指标代表的含义，像MACD就是测算K线运行的加速度和速度，下面两根黑线和黄线代表的速度，上面的红柱和绿柱代表的是价格运行的加速度，如果看MACD指标的公式就可以看到，实际上它的数学原理就是这个，每一个指标都有它不同的数学原理，如果要用好它，我觉得需要了解它的数学原理。

　　提问：你们股指期货日内操作的进出场怎么样？

　　江一舟：日内操作的进出场，你指的是程序化还是人工？

　　提问：人工。

　　江一舟：人工方面，其实可以看突破，比如说这个价位在图形上可以找到，比如说在这个位置，我们可以看到之前这一波震荡的中间线就是在2370附近，像这个地方有一个突破，像这种应该就是一个做多的依据，当然，我认为日内可能是根据形态来做比较好，如果做超短线会比较累，因为罚点是比较严重的。如果是程序化，用均线做比较好，当然不是简单的均线，是用均线平移或者上下浮动，造成这种修改过的均线，就是作为趋势的跟踪会比较好。有一个参考的指标，就是均线修改对于捕捉期是比较有利的，如果是做日内的话，还是得看短期的结构，并没有一种特别好的指标，像刚才说的，如果是用RSI的背离来做，也是可以的，就是把级别放小，抓这种背离，这种RSI的背离，但是这样有一个级别的限制，我们知道在趋势行情比较强的波动中，有时候会连续的背离，所以如果按照一次背离或者两次背离进场，有可能会达到止损，当出现第三次第四次背离的时候，它还会出现一个理想的反趋势行情。