厦门大学金融系副主任 陈善昂

　　2012年12月22日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第十二期举行，本期主题为“2013年金融市场投资展望”。厦门大学金融系副主任陈善昂做了“2013年金融经济运行与投资展望”的主题演讲，以下为演讲实录：

　　首先给大家分享两个观点：

　　第一个观点：中国股市是经济的晴雨表吗？

　　从2009年上证指数，特别是中国股市触底反弹以后一直至今，现在是中国股市连续两年半熊冠全球。与之相比较，美国股市已经刷新了5年来新高，比次贷危机爆发前相对高一点。即使爆发了欧债危机的希腊、西班牙等股市，表现也比中国要好。

　　相对来说，中国的GDP增长在国际上也是佼佼者，于是有很多人经常会反问一个问题，也有人问我，你说股市是经济的晴雨表，为什么股指一直跌跌不休？关于这个问题我跟大家做三点解释：

　　第一点，股票指数与PMI一样，是经济的先行指标，他不是一个滞后指标，也不是一个同步指标，他反映的是预期，而不是过去和现在。而我们一般的人理解股指跟经济的晴雨表功能，认为经济好股市就必然好，这样一种因果关系，实际上是错误的。而是股市好，PMI好，经济才有可能好，应该是一前一后的关系，而我们经常理解为一后一前的关系。

　　第二点，股票指数是市场分散决策的结果，而中国的经济指标是由统计局算出来的。什么意思呢？股票指数是我们众多的市场参与者集体决策、分散决策的一个结果，那么在更多的情况下，是正确的，只有可能小部分时间，受证券的影响，可能会出现一些偏差。

　　我举一个例子，如果我们自己家里面有一件物品，可能是祖传的，你对它赋予了极大的感情，所以在你看来这个东西是价值连城的，如果有人要向你买，你的标价可能是1个亿，但是可能真正卖出去只有10块钱，那你认为这个东西值1个亿，还是值10块钱？市场给出的价是10块钱，而你自己观念上算得钱是1个亿，所以用这个例子来理解我们的经济指标也非常恰当。我们的GDP也好，其他的指标也好，就是统计局说的1个亿，而市场上给的价就是10块钱，这就是差距。所以我们要理解数据指数，是分散决策的结果，而经济指标是由国家集中决策。

　　第三点，影响股票的因素是无穷多的，经济只是其中的一个重要因素，而不是唯一的因素。我们经常把其中的一个因素理解为唯一的因素，这是不正确的。

　　第二个观点：今天是中粮期货和新浪财经联合举办的公益性讲座，中粮期货做得我们要理解，如果是做期货不是投资，是什么？我们可以毫不隐讳的说就是投机。我上午主持了海峡两岸六所高校联合举办的模拟期货大赛，我也那里直接讲，做期货是做短线那就是投机，没有必要隐晦说我做期货也是投资。但是如果把投资的周期时段放长一点，我就提一个观点，如果作为较长周期的考虑，投资必须要考虑大环境，而且要抓大放小，我们历史上的经验比比皆是。比如说80年代初，可以适当的做中长线，像美元、国库券、原始股等等，90年代的原始股、法人股、二级市场的家电股，进入2000年以来，原始股、人民币升值受益股等，持续了十多年的白酒股和医药股以及能源股等等。抓住以上这些大的机会，在股票市场远比每天频繁进出要赚得多，这就是我们讲的投资必须要考虑大环境，必须要抓大放小。

　　那投机呢？不一定要考虑大环境，投机每天都有机会，只要价格有波动就有机会。

　　接下来简单介绍一下我对目前经济运行状况和2013年对经济的分析。我不一一列举了，我认真的学习了党的十八大，也认真学习了中央经济工作会议，11月8号，我接到了五个方面的通知，我要通过电视看十八大的开幕式，到目前为止，也接到了八个通知，要我认真的学习十八大，学习十八大的报告，我现在也在讲十八大，但是我觉得对我们市场来说，理解十八大，应该是直接十八大召开以来中国经济工作会议。

　　我这里列了几段，首先中央经济工作会议，对国内经济形势的判断是非常严峻的，虽然报告里面对存在问题的描述或者对困难的描述往往是轻描淡写的，但是每一个轻描淡写里面，都蕴含着很深的内涵。比如说我们看国有经济形势的判断，我国发展仍然具有难得的机遇和有利条件，那这里是正能量。但是我国发展仍面临着不少风险和挑战，不平衡、不协调、不可持续的问题依然突出，经济增长下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧，企业生产经营成本上升和创新能力不足的问题并存，金融领域存在潜在风险，经济发展和资源环境的矛盾依然突出。

　　这起来这句话没有什么，但是我最怕党的报告是这样讲，到了省里面还是这样讲，到市里面还是这样讲。比如说十八大报告里面提到了一句，要加快转变经济发展的方式，要加大经济体制改革，那么加强经济体制改革的核心是什么？是正确处理好政府和市场的关系。那十八大报告怎么说的？要更加尊重市场经济规律的作用，要更加注重发挥政府的作用，两个都是更加，党的十八大报告这样讲，到了省里面还是这样讲，到市里面还是这样讲，到县里面还是这样讲，到了一个企业里面还是这样讲，这样就完蛋了。

　　实际上，我们要根据这个报告里面所表述的情况，我们要具体情况具体分析。一般来说，报告都是人写出来的，而且一般都不会错，但是真正来理解现实的人，写报告的人不会理解，所以你去看任何时期的报告都是正确的，但是结果就不尽如人意，问题就在这里。

　　"不平衡、不协调、不可持续的问题依然突出"，这句话什么意思？这句话讲的是中国的经济结果存在着严重的不合理。不平衡指的是，比如说政府投资过多，政府参与投资过深，政府介入经济过深，而我们民间经济，民间的投资资本明显不活跃。比如说国民收入分配不均，过多的向权贵资本倾斜，而整个社会普通民众的收入严重不足，就是不平衡、不协调。而且以政府担当推动经济增长，会加剧权贵资本的膨胀，这是不可持续的。

　　"经济增长下行压力"，这句话是什么意思？中央经济工作会议对2013年的整体判断是增速放缓，就像年初对GDP的增长由原来的8%，调整到今年的7.5%，我估计明年的经济增长率可能还是往下调。这是经济增长下行的压力，出口不景气，投资难以为继，消费刺激不是短时间能够见效。

　　"产能相对过剩"，什么意思？有大量产能过剩，比如说钢铁厂是过剩的，但是我们发改委还在批钢铁厂，大家都看过一张经典的图片，让就是湛江市长王中丙5月27号，拿到国家发改委批准他建钢铁基地的批文之后，在发改委门口向记者展示国家发改委批文的情况。钢铁已经过剩了，大家都知道，大家可能会有一个判断，今年曾经有一段时间，11月份前，螺纹钢的价格比豆粕的价格便宜，那么螺纹钢的价格比豆粕都便宜说明什么？说明这个市场的影响是供求矛盾，严重的过剩。

　　"企业生产经营成本上升"，这句话看起来很简单，实际上很不简单。现在我们还有多少人在做实体？现在做实体的越来越少，原因是什么？就是实体投资的平均回报率已经降到了3%，为什么会降到3%？有几个原因：

　　第一，土地成本上升，土地成本上升就包含着厂房租金的成本上升。

　　第二，劳动力成本上升。

　　第三，原材料成本上升。

　　第四，各种税费、还款上升，还有其他一些中间环节都在增加企业的成本。

　　相反一般的企业，生产产品的售价能否上去？上不去，除了苹果的一些产品和奢侈品敢报多少就报多少以外，民间资本生产的产品价格不敢抬高，因为你生产这个，我也生产这个，大家的价格是透明的。我认真的调查过一些企业，比如说我到温州，过去到温州，我比较有时间，见到一些老板，我说我来了，你能不能多给我一些时间？那个时候温州的老板很忙，他最多给我半个小时，他要忙着去赚钱。现在我到温州了以后，他说陈老师，你能不能再多留一天？我说对不起，你过去给我半个小时，我现在也只给你半个小时，我要忙着出去走穴，经济好的时候你们忙着赚钱，经济不好的时候，我们这些人就到处咕咕叨叨，我们也很忙。

　　现在温州的企业大规模、大幅度的缩小生产规模，把很多的厂房出租，或者关闭，把工人遣散。那么这几年他们在做什么？做高利贷，过去做房地产，现在高利贷也不能做了，他就有很多的时间，他也不想移民，移民也没有找他，很寂寞。他准备收一点钱来做基金，做私募，要我帮他物色一些人帮他运作私募等等。我说你缩小了90%的规模，那你平时做什么？他说他生活就是泡茶，那你的事业呢？就是跟别人合伙做洗脚屋，装修茶馆，他最大的一项投资是做便捷式酒店，因为做实体的成本实在太高了，所以很多企业都不愿意再继续做实体投资。

　　大家知道，如果实体投资不足，投资回报率太低，那他还有创新的能力吗？我前几天到数码港，我认识的一个朋友，他告诉我，他的门店有20多平方，我问他现在能赚钱吗？他说现在数码港空空荡荡，没有几个人，我问他一天能赚多少钱？他说不好意思跟我说，他现在拒绝别人购买手机和电子产品的时候刷卡，他要收现金，我问他为什么？他说刷卡都要收他一些钱，如果一刷卡就没钱赚了。我问他到底能赚多少钱？他说100块钱可以赚1块钱，这就是他现在的情况，卖的还是苹果。龚胜祖说过一句话，如果乔布斯生在中国，也是会做房地产。当然还有财务成本、利息成本的上升，我忘记说了。

　　"金融领域存在潜在风险"，那么金融领域的潜在风险表现在什么地方呢？大规模的银行贷款到期，今年年底到期，2012年年底到期的，一些银行已经采取了一些方法做了一些调整，比如说借新还旧，比如说运用一些信托的方式，将资产由表内移到表外，或者是用信托的方式来操作，或者是赶集，把贷款的期限往后延，使得银行的报表看起来比较好快。但是这些问题会逐渐延续，有可能存在着巨大的金融隐患。

　　还有影子银行的隐患，金融领域存在的风险是非常大的。这样大家就会知道，一个是经济结构的问题，一个是经济增速下降的问题，产能过剩的问题，企业经营成本上升的问题，产业空心化问题，还有金融领域存在的潜在风险等等一系列问题。还有一个问题是经济发展与资源环境的矛盾依然突出，是什么？有很多地区推出刺激经济计划，叫做地方版4万亿计划，也叫4万亿2.0版本。有一些地方是破坏性的开发，毁灭性的开发，我们已经从一些报道中看到，经济发展对资源环境的破坏非常厉害。

　　对国际经济形势的判断不由我们来决定，国家经济形势依然错综复杂，充满变数，世界经济低迷增长态势仍将延续，各种形式的保护主义明显抬高，潜在膨胀和资产泡沫的压力加大，世界经济已由危机前的快速发展期进入深度转型调整期。这句话可以看出中央经济工作会议对2013年的国际形势的判断是极其悲观的。

　　我把这些给大家简单浏览一下，第一张，我们温家宝总理最近几年提的最多的字是"难"，没有最难只有更难。我们再来看盛世危言，我列了几个盛世危言。我主要介绍这张PPT。

　　中央党校《学习时报》在2012年7月2号发表了一篇文章，文章的标题是：改革呼唤敢于担当、无私无畏的舵手旗手。这篇文章对当前局势的判断是这样的，中国当前正处在3000前未有之大变局的时代关口，社会道德体系崩溃，意识形态破产，没有建立一个能有效说服人的主流价值观，政治改革和民主化推进不利，与还权于民的期望有相当大的距离；改革不及时或不彻底，中共将失去民心。而改革的启动和推进必须有敢于担当、无私无畏的舵手、旗手杀出一条血路。

　　什么意思？这就代表了我们新一届领导人对当前局势的判断，我们普通民众一般不会看到这些，我们普通民众最多就看看新闻联播，听听十八大报告的一些简缩。

　　另外，新一届领导人王岐山向很多人推荐读的一本书，叫《旧制度与大革命》，描绘的是1789年的法国大革命。我们知道温家宝总理曾经向大家推荐了两本书，可能大家不记得了，是《道德情操论》、《忏悔录》。

　　我们再来浏览一下盛世危言二，今年2月份，世界银行[微博]行长佐利克对中国有这样的提醒，中国将面临无预警性经济崩溃。后来蔡慎坤也写了一篇文章，《中国经济将出现无预警性崩溃》。还有末日博士鲁比尼说中国经济可能2013年后硬着陆，什么叫硬着陆？就是一个人摔在地上，爬不起来了。这个是2010年说的，我们就不讲了，这是《华尔街日报》12月11号的一篇文章《中国经济走入死胡同》，这个文章是对新一届国家领导人目前的一些举措表示失望，后来我再打开《华尔街日报》找不到这篇文章了。最近《华尔街日报》又有一篇文章，也是对中国经济的评论，也是负面的更多一些。

　　郎咸平[微博]上个月到了厦门，又讲中国正在爆发的八大危机，这八大危机是什么时候开始说起的呢？2007年，在2007年郎咸平就大肆地说中国有八大危机，今年郎咸平又到厦门，说八大危机相继爆发，经济萧条将伴随你渡过余生，这太悲观了。有人问我，你对郎咸平怎么看？我说郎咸平有一些视角的一些东西还是很独到的，至于有一些表述我不一定赞同。张庭宾说中国的苦日子快来了。这就是我刚才提到了照片，稳增长，还有部分地方政府濒临破产，我特别讲一下，地主家也没有余粮了，国家审计署说，截止2010年年度，全国地方政府债务的规模10.72万亿，约有42%地方债务将于2012年年底到期，53%的地方债务将于2013年年底到期。地方政府就是缺钱了，今年就是抓收入，税收收入同比增速明显放缓，但是灰色收入增速很快，而灰色收入里面有一大块就是还款，所以为了查税，五管齐下，追、查、算、扣、盯。

　　另外，我引用了叶檀[微博]的微博，9月27号她说，一个东北企业家朋友打来一个电话，当地预征2013年税收，不缴纳就查帐。这叫做过头税，也叫鹅城税，鹅城税出自于哪里呢？《让子弹飞》。国资委今年也反复强调，央企过冬要三到五年。产业空心化刚才提到了，移民潮是一个普遍现象，11月份，俏江南[微博]创始人张兰被证实已经移民到某个岛国，当年张兰在《凤凰卫视[微博]》的《一虎一席谈》曾声称，只能效忠于自己的国家，因为我是中国人，言犹在耳。梁稳根说如果我生1000次的话，我也要生在中国，如果我死1000次的话，也希望死在中国，我为我是中国人感到非常的自豪，我现在没有移民，老婆也没有移民，儿子也没有移民。电影《一九四二》里面有一段话，"早死早脱身，来生千万别托生在这个地方"，说出了很多人的心声。

　　在看这个数据，70%的温州商人想移民，裸商现象很普遍。这是招商银行跟贝恩咨询公司所做的一个研究，至少在1000万以上的客户，有70%已经办了移民，30%正在办移民。

　　我们要分析中国经济发展的动力，动力还在吗？有的人说中国经济都是从1978年开始提起，实际上分析中国经济增长一定要从1992年说起，为什么这样说？因为1978年的改革开放只是粗暴的，或者简单的激活了压抑已久的民间活力所以增长的快，但是这种运作模式，按小平说的话来讲，就是不管白猫黑猫，能抓到老鼠就是好猫，发展就是硬道理，摸着石头过河。这种发展的模式是不可持续的，很快就出现了问题，1988年开始出现严重通货膨胀，1990年经济急剧下滑，1991年经济的增长率为负。在这个严重的时期，就有了小平南巡讲话和1992年的十四大。

　　我们说十四大以来的很多经济政策、变革是非常清晰的，比如说目标很明确，理论指导也很清晰，那个时候已经有人口红利，出生率最高的两个年代(60年代、70年代)。另外，为了经济增长，选择的是对外开放，为了解决经济发展所需的资本，用了汇率改革、引进外资、改革商业银行、发展资本市场、分税制改革，选择的主要方式就是出口主导和政府投资主导。

　　那时候的政策是非常清晰的，但是我要说大多都只是权宜之计，比如说过多的依赖出口和政府投资，这是有负面作为的，只是权宜之计。这个权宜之计来来一些更为严重的问题，我归纳了两个问题：

　　一是在引进外资和扩大出口的同时，让多了国家经济管理主权。可能我们不会去思考这样的问题，我们只会说他是政策错误，实际上我们国家很多经济管理主权不在我们自己手上，在买办手上，或者是在华尔街，在美国华盛顿、白宫手上。

　　二是政府进入经济越来越深，导致权贵资本的迅速膨胀，包括买办资本和官僚资本。

　　十六大以来，萧规曹随，因为我们有很多的政策到2003年的时候已经出现了负面效应，应该及时的调整，但是2003年以后，不仅没有调整，而且是强化了，主要可以分为两大方面：一是房地产新政。二是仍然出口主导，没有做太大的调整和改变，甚至强化了，用我们一位领导的说法就是不折腾，什么叫不折腾呢？就是什么事情都不做，像我们开车一样，挂空档，让车自由滑行，本来路就有问题了，这就出现了更为严重的问题。

　　出口明显受阻，投资效率低，回报周期长，难持续，特别是政府主导投资，催生了腐败。地方债务很高，地方银行信贷收紧，而民众可以消费的货币有限，而且预期也不好，所以消费很难以振兴。还有人口红利等等，所以推动过去经济市场的动力已经逐渐减弱。

　　我要特别提一下，我们的金融体系实际是脆弱的，请大家看这些数据，我们印钱的数量太多，导致了严重的通货膨胀。金融体系结构严重扭曲，银行整资产去年是113万亿，到今年已经有125多万亿，为GDP的2.37倍，而我们股票市场的市值只有21万亿，社会融资总规模，银行占比超过85%，而债券只占10.68%，股票融资只占3.4亿，很显然是什么问题？中国的经济增长主要依赖于银行体系的输血，而银行体系能够继续承担输血的任务吗？显然不行。大家看我们印钱的速度，我提醒大家，现在中央经济工作会议，没有提M2了，提社会融资总规模，为什么呢？M2这个数据太吓人了，今年的11月底已经达到94.18万亿。

　　比如说今年的GDP增长52万亿，那也是180%，1.8倍，美国的M2与GDP只有1倍不到，为什么美国财政悬崖僵持那么严重？因为美国国会不让美联储印钱，以免造成严重的通货膨胀。为什么希腊会出现债务危机？因为希腊不能印钱，而我们是只要一个眼神都可以印出很多钱来，因为我们的货币政策是没有独立性的。

　　我这里归纳了一下，这十年间我们印了多少钱？以2003年算起，2003年是22万亿，到现在94.48万亿，到明年3月份可能会超过100万亿，这十年印了80万亿的钱。我们再看在三年的贷款，2008年年底贷款余额是30万亿，到现在是62万亿，翻了一倍，这些贷款都去哪里呢？60%的贷款去了地方政府融资平台和房地产领域，这就是问题的关键。

　　我加一句话，4万亿是怎么出台的？我希望大家可以认真思考这个背景，2008年9月15号雷曼兄弟倒闭，9月24号温家宝总理出席联合国[微博]会议，特意安排了一场与美国经济金融界知名人士的座谈会，座谈会有哪些呢？美国的财长盖特纳、斯蒂格雷茨，还有美国一些学界的人物。温总理说中国密切关注这场危机，在困难面前信心比黄金、货币更重要，美国与会者纷纷表达了对中国的期待，我们温总理也没有辜负他们的期待，立即说中国有45万亿人民币的储蓄，其中20万亿是居民储蓄，相当于三年的财政收入，所以你们别慌，我们有钱，拿点出来救你们。

　　现在大家担心的问题是银行的不良贷款，截止到9月份银行不良贷款同比增长17%，关注类贷款增长16.4%。银行不良贷款的问题值得我们高度警惕。中央经济会议关于金融风险的防范说了一句非常严峻的话。

　　中国的经济主权被谁控制呢？中国的经济主权很大一部分让渡给了欧美，欧美怎么说，我们就跟着怎么做。特别是提醒，大家可能对《孙子兵法》里面的一段话很熟悉，叫做"上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城"，帝国主义对中国的影响，已经从过去的攻城，比如说鸦片战争的时候用炮火打中国，或者像日本一样侵略中国，现在不是这么低级了，现在用外交，而且现在用谋略。所以有人问我相信阴谋论吗？我说现在已经不是阴谋，实际上是阳谋了。

　　大家看这一段话，我觉得很有意思，奥巴马2010年说了两段话很让我们值得警惕，美中关系具有塑造21世纪的能力，其重要性堪比世界上任何双边关系，什么意思？他看上你了。他在接受澳大利亚一个记者的采访说，如果10多亿中国人口也过上与澳大利亚和美国同样的生活，那将是人类的悲剧和灾难，地球根本承受不了，全世界将陷入非常悲惨的境地。什么意思？来者不善。

　　2010年5月24号-25号在北京召开了G2会议，美国官员来了200多名，包括美国国防部和太平洋司令部，来干什么呢？阵容强大的豪华阵营政府官员来中国干什么？是不是来准备接受整个中国的经济主权？我在这里不做判断，我们自己去思考。

　　我们人民币汇改始终强调坚持自主性、可控性、渐进性，我们坚实了自主性能吗？人民币的升值主要是两个观点关键的时点，一个时点是2005年7月21号，第二个时点是2010年6月19号，这期间发生了什么呢？2005年7月6号到8号，我们的胡主席首次接受国际上的邀请，参加在伦敦举行的"8+5峰会"，7月21号我们人民币升值，当时升值了2%，从此一发不可收拾，到现在已经升值了32%多。2005年的8月1号，G2会议在北京举行，2010年的6月19号，人民币继续升值，是什么样的背景呢？2005年5月24号-25号，有200多人的豪华阵营的官到中国，跟我们一对一谈谈。6月23号到27号，G20峰会在多伦多举行，这就代表我们人民币升值迫于国家压力，而且关于人民币汇率，实际上在粗暴的干涉我们国家的主权，已经有些人说的很明白，我们还是委婉的在表。黄达教授在2004年就指出，人民币就是政治外交话题，哈佛大学的帕金斯说美国政府已经把人民币汇率问题变成政治问题，奥巴马说人民币汇率问题上，美方尊重中国主权，盖特纳财长也说的很明白，中国是一个主权国家，我们不能强迫其改变汇率，成恩危也说汇率是一个主权问题，决定权在我们自己。这说明中国的经济主权没有我们自己。

　　2013年的投资展望，请大家记住这些重要的提法，中央经济工作会议对2013年的工作定调，首先工作主基调是继续稳中求进，工作的重点是九个字"稳增长、转方式、调结构"。去年的中央经济工作会议是怎么提的？主基调是稳中求进，去年年底的九个字是"稳增长、调结构、易通胀"，到了今年6月份，温家宝总理说要把稳增长放在更重要的位置，也就是说已经排在第一了，还要往前拿。中央经济工作会议的是重点是稳增长、转方式、调结构，没有提抑通胀，这有些蹊跷。

　　稳增长是第一位，稳增长怎么稳？积极加快宏观调控，促进经济健康发展，夯实农业基础，保障农产品供给。加快调整产业结构，提高产业整体素质，积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量。加强民生保障，提高农民生活水平，全面深化经济体制改革，坚定不移扩大开放。现在大家比较注意的是积极稳妥推进城镇化。

　　关于宏观调控有几段话值得我们仔细的思考和琢磨，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策主要是结合这次改革，完善结构性减税政策，什么意思？这里面有很多的改革都呼之欲出，营业税改增值税、房产税都可能会推行出来。我的分析是，如果营业税改增值税以后，地方的财力会急剧的被压缩，为什么？增值税属于国税，增值税的分成比例，中央拿75%，地方只留下25%，而营业税属于地方税，如果增值税的分成比例不再做一些调整，显然是不行的。

　　地方可以做创收的有一块，就是房产税，因为房产税属于地方税。我们就看积极稳健货币政策，要注意把握好度，增长操作灵活性，要适当扩大社会融资总规模，保持贷款速度增加，保持人民币汇率基本稳定，确实降低实体经济发展的融资成本。这段话什么意思呢？他没有提M2，而是提了一个新的名词，叫做社会融资总规模，社会融资总规模是增量，不是存量。保持贷款的速度增加，社会融资总规模由六大块构成，其中贷款是一个部分，要稳增长还得主要依赖于贷款。

　　另外，保持人民币汇率基本稳定，我们可以理解，现在6.2元多。还提到确实要降低实体经济发展的融资成本，要减息，可以理解，缩小存贷利差，这是未来的一个方向。继续坚持房地产市场调控政策不动摇，要高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住，不发生系统性和区域性金融风险的底线，这句话非常严峻，说明中央对潜在的风险隐患非常担心，现在国内有几个地方的情况非常糟糕，当然最糟糕的地方温州，其次就是鄂尔多斯，现在还有一个地方东莞，现在沿海还有一些地方情况也比较差，有一些地方的民间借贷资金链断裂，有一些地方小银行不良贷款迅速增加，泉州和厦门都有这种情况。到了明年，有很多贷款陆续到期，一到期很多人就会跑路，所以系统性风险和区域性金融风险随时都可能爆发，中央要守住这个。要防止风险的爆发，有几种方法：

　　第一，减少不良贷款的存量。

　　第二，重新注资放贷、印钞票。印钞票的话，我们老百姓会更加的困难，因为钞票印的越多，通货膨胀会越严重。

　　接下来再看一个话题，理解党和国家的政策，必须要保持一个合适的理解角度。比如说至少要用中长期的眼光来看，不能用短期的眼光来看，用短期的眼光来看，经常会是错误的。

　　我举几个例子，当然对期货不一样，对期货的影响可能立竿见影，但是对股市、实体经济的影响周期很长。比如说每一年的中央1号文件都是三农问题，每年三农问题没有解决一点点，问题都在不断的加剧。另外，十七大首次提出要创造条件，让更多城镇拥有财产性收入，如果你认真遵照国家的这句话去做，那你就亏了，你2007年年底买股票买到最高点，那一年平均亏损65%。

　　再往前推，1999年的519行情之后，《人民日报》6月15号发表了一篇文章，要鉴定信心，大家稳定持稳，一进去之后，股市就被套牢了40%。我们再看2003年新一届政府上台以后，立即打出"坚决遏制房地产价格过快上涨"，结果越遏制房价涨的越厉害，这不是一种喊口号的问题了，因为什么呢？我们有很多教授，都说正确理解党的政策，国家要调控房价了，大家不要那么快去买房子，等到房价降下来再买，结果听了他的口号，越想买买不起了，越压越涨。

　　关键问题是什么？国家的这些报告是什么？是一些人写出来的，这些人不是来自于一线的工作部门，都是一些拿国家的课题经费专门研究这个报告的，所以有的时候当我们的报告写出来的时候，实际上可能就已经过时了，按照一个过时的东西再去做短线的决策，可能就会出问题。

　　在座的可能有这样一个经验，特别是那些股评，如果他说今天你可以买进的时候，你立即跟着他第二天就买进，往往是错的，但是你过一段时间再来看，他建议买进可能是对的，大家不要亦步亦趋，这里面有一个时间差的问题。

　　今年提出要让城乡居民收入翻番，现在大家也在热议中，也有很多人问我，怎么翻番？我说很简单，现在你的月收入是1万块钱，翻番就是2万，钞票上面最大值是两个零，印成三个零就一下子翻10倍了，但是翻番一定要是真实收入的翻番。还有保护私有财产的问题，这是目前的大问题。

　　通货膨胀很严重，经常说CPI，大家知道CPI不准确，实际上，我们的生活品质下降，食品安全问题说到底是通货膨胀的问题。比如说我们过去100块钱可以买到这么多东西，而且品质是好的，现在100块钱只能够买十分之一的东西，而且里面的食品是不安全的，你认为他到底贬了多少倍？我有时候经常用猪肉价格做比喻，猪肉价格是CPI最重要的组成部分。比如说一斤肉是20块钱，现在的20块钱跟30多年前20块钱相比，30多年前一斤猪肉是6、7毛钱，20块钱跟6毛钱对比，你就知道差了多少倍。

　　30年前的猪肉是没有瘦肉精的，是喂草的，没有激素的，现在的猪肉喂的是饲料，有瘦肉精，现在的猪可能半年就出栏了，或者说几十天就出栏了，过去至少要长1年才能出栏，那他的购买力到底贬值了多少倍？这是很难计算的。

　　我们特别强调，关于2013年投资理财，请大家注意，千万别指望存款生息，因为国家没有把抑通胀作为主要的目标和任务，意味着2013年通货膨胀会比较严重。当然我们知道国家统计局肯定披露的数据最多4%、5%，但是我们的真实感受可能是20%、30%、40%，甚至更高。我们真实感受跟国家披露的数据是不一样的，有一些专家就开始讲，这是由很多东西构成的，是一个科学的计算过程，但是我们老百姓不懂得这些。

　　关于股市，我想说几点：

　　第一，股市不是经济的晴雨表，他是反映预期。而且不一定经济差股市就差，不一定经济好股市就一定好。我们做股票的人都有这样一种认识，但是有的时候经济就决定股票，我经常提醒大家，你爱一个公司，你认为这个公司好，这个公司的股票不一定就好，关键还要看有没有安全边界。美国的股市创5年来新高，中国的股市在跌跌不休，说明什么问题？我们中国概念股指数这两年多之间缩水了近1000亿美元，现在不断的有很多的中概股指数私有化，私有化是主动退市，还有被摘牌的，比如说厦门的东南融通，是被强制退市的。昨天有一个消息称分众传媒[微博]主动实行私有化，他的整个市值37亿美元，到底是什么问题呢？跟华尔街对中国的经济预期不好有非常大的关系。

　　但是我们要知道，经济不好的时候，股市反过来会更好。大家还记得1999年519行情吗？1999年的519行情就是为了把股市做上去，由股市的推动来带动经济的活跃。2005年也是一样，现在我们也面临着这个结点，所以为什么股市在最近两三周会莫名其妙的长的不错，其中有一个重要原因是预期有一些利好了政策出台，所以对股市有一个建仓的动作。当然，还有一些股市调整已经很深了，技术上也要求反弹，还有一种情况，大量的外资QFII的入市抄底，这也是一些原因。股市在近期一段时间是反弹还是反转，我们不敢断定，但是反弹是可以认定的，是否是反转，目前还不能认定，但是反弹是可以认定的，所以你千万不要以为经济好，股市就一定好，不一定的。

　　我还有一个判断，政策的判断是什么。中国要减少金融体系的脆弱性，降低金融体系的风险，其中一个很重大的政策就是调整金融体系，调整金融体系就是要把资本市场做强做大，直到把银行这一块稳住，这就是我们所说的重要目标。后期是不是有一些重大的利好出来，这个我们不得而知，但是我们可以这样预期。中国股市估值最低，中国最低，韩国实际是亚太股市。

　　还要特别提到，我们看中国的股市，一定要看大盘股，大盘是由大盘股决定的，小盘股是不重要的，小盘股充其量就是一朵花旁边的满天星，而决定中国大盘最重要的行业就是银行股，目前银行股所占的权重是40%。大家记住这一个，做股指期货的时候，一定要关注银行股的表现，占了40%的权重。前几天又有人说未来五年中国股市会很惨，银行股所占的权重会由40%降到10%，这也是一家之言而已，但是至少目前银行股所占的权重是40%，如果再加上其他的"两桶油"，加上其他的能源类企业、制造业企业，那就是至少占了半边天，像其他的小盘股、创业板股票都是一些市场的点缀而已。

　　大家看看贡献的利润，今年上半年16家上市银行净利润是5452亿，不含平安银行，同比增长18%，占全国上市公司的利润一半以上。还有，到今年九月份，平安银行也公布了报表，平安银行到九月份又增加了400亿，5800多亿，占比重55%，大家可以去查，到今年九月份，银行股的利润是5800多亿，占所有上市公司(2400多家上市公司)的利润总额55%。所以我们特别提醒，中央经济工作会议特别提到要坚决守住不发生系统性和区域性竞争风险的底线，所以稳住银行是重中之重，所以大家今后说关注股指期货主要就是关注银行股的表现。

　　再提一些金融乱象，而且有一些是不能参与的。大家看看，全国要建30个金融中心，除一些落后的地区没有提(建金融中心)之外，基本上每个地方都在提，厦门也提了，也经过国务院批准了，福州也在建，我为什么要说这个呢？因为我承担了厦门两岸区域性金融中心建设课题的起草认证，我最近马上提交明年两会的书面报告(书面发言和大会发言)，其中都是跟金融中心有关。我认真看了，全国有二三十个地方都提出要搞金融中心，而且现在全国有14个综合配套改革实验区，其中3个是金融综合配套改革实验区，包括温州、深圳前海和泉州，这个是金融乱象，全国要搞那么多金融中心，有必要吗？

　　另外一个，财富管理，五国称雄。现在公募基金发展规模比较大，信托产品尤其突出，银行理财规模最大，寿险产品券商资管，中粮期货是期货资管，期货资管批了没有？你们公司有没有？有。当时国家刚刚出台期货资管的时候，厦门电视台也对我做过一个采访，我觉得对于期货公司来讲，如果期货资管业务一旦开展起来，对于期货市场、期货业的发展都是极其重要的。但是现在有一些乱象，什么乱象呢？比如银行理财产品，我说一说规模，去年整个银行业的理财产品是17万亿，估计今年的发行总规模会超过20万亿，每一年银行理财产品的余额存量大概是7万多亿，信托产品发展的非常快，2008年才1万多亿的规模，到今年9月份，信托业的总资产规模已经超过了7万亿，寿险保险公司、保险业的资产规模也只有7万亿，公募基金现在的总规模是3万多亿，不到4万亿，很明显，因为公募基金靠天吃饭，对于投资人来讲，它的吸引力不够，有很多基金有这样的问题，我们的期货资管业务也是一个新型的品种。

　　现在我要特别提醒"影子银行"这个问题，像银行理财产品的内保外贷，还有银行体系外的"影子银行"，民间借贷、担保、小额贷款公司、典当行、P2P网络借贷(有一个阿里巴巴[微博]借贷)、私募基金、期货公司资管、证券公司资管等等，这些都属于"影子银行"。目前问题比较大的是哪几快呢？第一块，融资担保公司，大家知道厦门最早出现担保公司问题，也是2011年担保行业的七大丑闻之二，就是融典担保的破产，它的担保债务金额是8亿，本期合计37亿。还有民间借贷，温州就是最典型的，还有很多老板跑路的现象。现在有一些"影子银行"委托贷款、银信合作、银证合作等等，广发证券在今年12月份有一份研究报告说，国内"影子银行"的规模大概已经达到30万亿。

　　我要特别讲一讲有一些做法不规范的，《夺命金》，今年年初我就非常看好这部电影，想不到今年终于获得了金马奖三项大奖，最佳男主角、最佳导演、最佳原创剧本，风暴过后，国人会逐渐的回归理性。

　　现在银行理财产品显然出现了很多的负面报道，大家看，这个就是今年12月1日，近20名客户聚集华夏银行嘉定支行追讨巨额财产的案子，理财产品到期无法兑付，投资者在华夏银行门前高喊骗钱。还有一个大家知道的案子，就是原深发展(现平安银行)青岛分行的一个客户理财投了180多万，亏到只剩下1万块钱，亏了179万，这是年初暴露出来的案子。我们再看，村民1200万买工行的理财产品被骗，金华银监局介入，这和我们厦门的融典担保有一点类似，这个融典担保其中有很多是农民的征地拆迁补偿款，拿了之后没地方花，就有一些搞民间借贷或者购买银行理财产品，最后就没有了。还有建行代销戴志康[微博]的四款信托产品巨亏50%，这个就是银信合作。最近有一些关于银行理财的负面报道越来越多，所以是现实版的《夺命金》。

　　我们特别提到，中粮期货是属于规范的期货经纪公司，也是一级资质的期货公司，我们现在国内有几家期货交易所，上海两家，中金和上海交易所，大连一家，郑州一家，这是规范的交易所。国内目前有各类处于灰色与黑色之间的交易平台大概有300多个，大家开始热衷于炒作这些，我基本上每天都会接到类似这样的电话，先生你好！你了解黄金现货吗？或者地了解白银现货吗？我是天交所白银现货的会员，请问……，过去还有卖土豆的打电话过来，先生你好！我这里是合肥农产品现货，你听说过土豆现货吗？我说我知道，土豆现货就是菜市场里买来煮来吃的，他说不是这样子的，是当股票来炒的，我说到底是股票还是土豆，他说不是土豆，是股票，我说到底是股票还是土豆，他就讲不清楚。有的时候我会和他慢慢讲一讲，看他是一个年轻人，通过声音听出来还是刚刚出道的，我说你要学清楚，这个知识学扎实再来跟我们宣导，我就慢慢的跟你讲什么叫黑仓、平仓、斩仓，他问我是做什么的，我说我是做规范交易所的，做你们这种交易所，我赢了钱拿不到，输了钱就绝对输了，为什么呢？因为最后打官司，法律不支持我，我们之间的合约是不合法的，不合法的，自然我们所有的纠纷法院不会站在任何一边，这是没办法的。

　　不是国家批准的合法支持的交易平台，千万不要参与，所以有时候他们经常给我打电话，我说你们是哪个交易所的第几号会员，我再问你们到底是谁清算的，他说工商银行，我说哪一家公司银行，他说我们的工商银行是福州市工商银行，我说福州市工商银行是法人吗？他说是法人，我说你理解错了，福州市工商银行不是法人，最多是二级法人，是一个分行，他和你签的合同最后需要由总行来认定才有法律效力，总行如果最后不认定，就没有法律效力，我找谁去呢？银行现在都说是飞单，飞单是什么意思？我在你的银行签的合同，银行说这是"飞单"，不是在我这里签的，那我找谁去？店大欺客，我们找谁去？所以一定要找规范的交易所，我们承担的风险只有价格风险。国家去年38号文件清理过一批，但是现在还是有很多在地下做，今年九月、十月、十一月总结了一下，今年民众讨论最热的是两个词，当然，还有其他的词，第一个词，频率最高的是"十八大"，第二个词是"防骗"，就是诈骗，还有表叔、房叔，都不是正面的东西。

　　还有各种各样的投机，像田黄石上涨一万倍，沉香上涨十万倍，还有各种各样的炒作，大家知道现在可以炒什么呢？炒火腿，你们听说过火腿理财产品吗？工行推出来的一款火腿理财产品，听说过要两万块钱才能买得起一份理财产品，买的是火腿。还有房地产的问题，我们要知道房地产现在有一些负面的消息，房地产近期会有所反弹，不会那么快偃旗息鼓，毕竟地方政府还是要靠房地产维持。

　　另外一个要警惕VC/PE泡沫，私募基金泡沫，大家知道凡是有这些人参与的，这些事情被炒作过一遍之后就没有了，我们知道VC/PE它们只能依靠什么退出？最理想的退出途径就是上市IPO，我们现在看中国目前排队等着IPO的公司是800多家，假如平均每天上两只股票就是400天，400天要多长时间才能上得完呢？要两年，什么意思呢？因为我们的交易日一年就是200多天，这还是存量，还没有讲增量。证监会放出了一个风声，你们可以不用排队了，你们可以直接到香港、华尔街去，不用排队了，都可以直接去，这也要注意一些方式。

　　大家看白酒的泡沫，我的判断是2013年白酒泡沫肯定会破灭，判断很简单，第一，白酒泡沫已经炒作了很多年了；第二，塑化剂只是泡沫破灭的一个导火索；第三，作为白酒行业的标杆企业，茅台酒的维稳措施动作太大，而且不恰当。

　　还要警惕文化泡沫，现在凡是都谈文化，厦门大学经济学院搞个EDP，叫做文化与资本的对接，现在很多人做会所都是搞书画展，经常叫我们去看，我说我实在是眼拙，为什么呢？我不懂得欣赏这到底是谁的画，我说齐白石的画都不懂得欣赏，拿一幅的画给我，我也不懂得欣赏，这里面的门槛非常高，而且玉的门槛也非常高，进口红酒的门槛也非常高。

　　我简单归纳几点：

　　第一，股市和经济的关系不完全是一对一的关系，有时候会背离，我们会急剧的背离，股市是经济的晴雨表，没有错，但是它反映的预期不是同步指标，是背后指标。

　　第二，中央经济工作会议对2013年国家经济运行的形势判断，我们要认真去领会，表明是结构问题比较突出，经济下行的风险存在，还有各种企业的经营成本不断上升，特别是要注意金融风险的防范，对于我们普通的投资人或者投资人来，假如有闲钱不要存钱，要谨慎，存银行是不会保值的，应该积极的参与运作，关于运作，这里有很多的方式可以选择，建议大家要尽量选择合法的平台进行操作。

　　第三，股市，目前我们只能先买后卖，就是做多，但是期货比这个灵活多了，而且国家最近一两年来对期货市场的关爱也逐渐增加了，特别是对于期货公司的资管业务的审批就可以看的很清楚。还有马上就要推出一些新的期货品种，也就是国债期货，还有一系列新的期货品种，包括明年新推出来股票期权等等，这一类的创新都是为我们衍生产品增加了一些东西，所以做金融做投资的人可以玩的东西越来越多了，但是大家要注意风险。

　　我最后在这里祝福大家，在2013年里最重要的事情是这几件，第一，你的身体最重要，第二，你的家庭，第三，你的事业，第四，怎么样投机赚钱，这排在后面，最后祝大家新年好！谢谢！