油菜籽偏紧的供给格局，决定其偏多的基本面；

　　油菜籽收储政策的支撑，使得市场下行空间不大；

　　菜籽粕供需新年度逐渐趋紧，但是由于目前处于水产品养殖传统淡季，价格上行动力不足；

　　周边市场对于油菜籽、菜籽粕的影响偏弱，不支持油菜籽、菜籽粕大幅上行；

　　油菜籽期货首日波动区间将为4950至5250；菜籽粕期货上市首日的区间或为2320至2450。短期内投资者以偏多操作为主，中线以偏空操作为主。

　　12月28日，油菜籽、菜籽粕期货首日行情走势无疑是市场关注的焦点。我们根据以往预测经验，再次对油菜籽、菜籽粕期货首日行情走势做出大胆预测。考虑到未来我国油菜种植面积和产量将难以出现明显增加，国内油菜籽产不足需的状况将比较严重，再加上收储政策的保驾护航，油菜籽价格仍会是易涨难跌的格局。而受到油菜籽成本的支撑，菜籽粕价格也将以上升趋势为主。不过，考虑到季节性淡季的影响，以及替代品的影响，我们预计，油菜籽、菜籽粕期货首日开盘可能出现小幅反弹，如果开盘或反弹过高，则可能冲高回落或高开低走。操作上建议投资者短线以偏多为主，中线以偏空为主。

　　供给决定基本面

　　今年3到4月份，由于长江中下游地区连续降雨，再加上今年油菜的种植面积由去年的720万公顷下降到705万公顷，导致我国油菜籽减产，预计今年的产量在836万吨左右，相比去年减产1.5万吨。进口方面，2012年1至11月油菜籽进口达282万吨，大大超过2011年的220万吨。进口量的大幅增加，不但弥补了国内减产的缺口，还导致年末油菜籽期末库存压力有所增大，抑制油菜籽价格。展望未来，受油菜种植成本不断提高、种植收益低、机械化程度不高以及农村劳动力不断减少、人工费用不断上涨等因素的影响，我国油菜种植面积和产量将难以出现明显增加。进口方面，考虑全球油菜籽产量难以持续大幅增加，加上国际市场油菜籽消费需求不断提高，未来全球油菜籽供应将会保持偏紧的局面，只要进口政策不变，我国油菜籽进口量虽然会保持增加的趋势，但大幅增加的空间不大。

　　政策因素的影响

　　由于油菜籽自身的特点，导致政策对于它有明显的呵护。国家近年来采取托市的收储政策，今年的油菜籽收储价格为5000元/吨，相对于去年4600元/吨再度上移。因此，油菜籽期货上市之后，基准价格被定为5000元/吨，下方空间应该不太大。 菜粕需求淡季到来2009年之后，菜籽粕的产量一直处于低位徘徊，预计2012/13年度，菜籽粕的消费需求量将大于供给量。虽然进口在近些年持续上升，但是对于整体偏紧的供给环境影响不大。对于菜籽粕来说，每年5到10月份是水产养殖业的传统旺季。目前来看，水产养殖已经进入淡季，因此价格向上的动力不足，而菜籽粕的价格更多的会受到豆粕等替代商品的影响。

　　替代品的影响

　　如同菜籽油的价格受到其它油脂的影响较大一样，作为饲料的菜籽粕，同样受到豆粕价格的影响，短期来看，豆粕进入调整的周期，这将对菜粕形成一定的压制。另外，整个农产品市场震荡偏弱的格局也不支持油菜籽和菜籽粕期货出现大幅上涨的行情。

　　首日操作分析

　　综合考虑供需面、政策因素、周边市场的影响，我们认为，油菜籽、菜籽粕期货中期震荡偏弱，短线则可能小幅反弹。价格方面，油菜籽、菜籽粕期货或将存在一定幅度的贴水，但是各个合约之间的价差将不大。

　　从近期油菜籽现货价格走势来看，我们认为油菜籽期货上市初期波动会相对较小。12月份，国内油菜籽现货价格相对稳定。据wind公布的国家农业部的统计数据，今年12月4日-25日，国内油菜籽主产区湖北、安徽的现货价格稳定在5200元/吨，江苏油菜籽现货价格稳定在5300元/吨，国内油菜籽现货平均价格稳定在5220元/吨。相对而言，油菜籽进口成本变动较大，但是对于国内油菜籽现货价格影响有限。今年12月4日至25日，油菜籽进口成本最高为5390元/吨，最低为5192为元/吨，12月25日为5298元/吨。

　　12月的菜籽粕现货价格表现稍强于油菜籽价格，12月上旬以来有所反弹。其中，湖北菜籽粕现货价格由12月3日的2300上涨至2350元/吨，江苏菜籽粕现货价格由12月3日的2400上涨至2450元/吨，国内菜粕现货均价由12月3日的2318上涨至2382元/吨。

　　从洲际交易所(ICE)油菜籽期货近期表现来看，今年12月基本维持偏弱震荡，3月合约基本在569-600加元/吨区间整理，圣诞节前出现弱势反弹。上市首日，油菜籽期货基准价为5000元/吨，首批上市交易合约为RS307、RS308、RS309、RS311；菜籽粕期货基准价均为2360元/吨，首批上市交易合约为RM305、RM307、RM308、RM309、RM311。

　　综合国内油菜籽现货价格、收储价格与国际油菜籽期货表现，我么预计首日RS307、RS309主要波动区间在4950-5250元/吨。其中，反弹阻力位5200和5300，5300的阻力不容易突破，5000点附近有较强的支撑。

　　菜籽粕的波动性会相对较大，且受豆粕走势影响相对较大。我们预计菜籽粕中线的下行压力较大，但是短线有可能弱势反弹，上市首日RM305、RM309的价格主要波动区间为2320至2450元/吨。其中，反弹阻力位2400和2450，2450的阻力不容易突破；2320点附近有较强的支撑。

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